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贷款攻略 理财 吹响抢购城投债的号角
吹响抢购城投债的号角

世界杯的大幕已落下,克罗地亚未能成就王冠,Dog君有点怅然若失;同时睡眠有点少,Dog君眼神有点空洞,故行文从简,观点如题,理由如下:

宏观环境

出口被打压也就算了,投资(爸妈打架,其实财政支出真的可以积极一点)、消费(厉害了,word个税增速)均下滑压力不小;如果诸君消费动力仍强,请认真观摩下“三驾马车”。经济内外承压,市场静等海里对政策进行适度微调,是时候露大(ji)腿(jian)了。

信用环境

今年以来信用违约事件层出不穷,不过大家不要慌(主要是还有点早);Dog君大致算了下,三季度回售压力山大(15、16年撒下种子),现在可以稍微释放下情绪了,顺便听下渐行渐近的雷声。

制度环境

地方政府本质是分公司,没有破产机制,财政软约束;但我们也注意到深层次的财税体制问题,财权事权不匹配加上KPI考核GDP权重过高,搞得不增加债务当期摘“帽”,增加债务远期摘“帽”,为官一方也不易啊!建立在永续“经营”的前提下,不把包袱放下(存量显性、隐性债务控制住),前路铺好(财税体制改革),哪能随便摞挑子?

插播一条新闻:【财经:中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件】财联社7月10日讯,据悉,中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件,其中包含了对隐性债务认定、摸底、化解等内容。下一步,中央相关部委对地方政府隐性债务有望出台统一口径和标准,也必将推出一系列化解地方政府隐性债务的对症之药,以免债务风险失控。

城投公司

城投公司是干啥的,一手抓融资,一手搞基建,土地资本化的得力干将,地方政府钱袋子(政府基金)的勤务员;通俗点说,干的事情是合法的,用的手段是不合法的(城投君,Dog君陪你一起远程看《我不是药神》,请不要随便哭)。城投公司被打的理由千万个,但却找不到一条需要被杀的理由,毕竟它是扭曲制度的产物(不是把债务逼出了表外,搞成了隐性,就不是地方政府债务)。政府债务认定的核心逻辑是是不是由公益性项目产生的,而不是简单以法律条文视之;或者认可的是政府债务,不认可的是企业债务。

在内外压力加大的情况下,政府部门去杠杆第一步是摸底+稳杠杆,至少应满足基本的借新还旧需求,其次是改变KPI考核制度,打掉低效率的投资,并且政府合法融资全部阳光化(限额制定要充分认可历史遗留问题——存量债务);最后,还是老生常谈,财权事权的重新划分刻不容缓。当然了,城投债的处理也需更加务实,如果任由平台融资系统性收紧,后果不敢想象,这不是摸着石头过河,而是雪崩时滑雪!

市场走势

少林寺对上半年市场走势牛中带熊的总结颇为恰当,市场分化前所未有,金融市场价格是把整容刀,只要下(die)刀(de)狠(duo),罗玉凤也能给你整成林志玲!简约如下图:

最后,Dog君啰嗦一句,放弃你的矜持,冲进城投债的怀抱;但不要忘了保持审美标准:公开发行、公益属性、老平台老券,同时YY ratio别太高。

注:本文有删减

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作者:中金在线

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