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货币宽松,楼市何去何从?

撰文|凯风

该来的加息没有来,宽松式的定向降准,抢先一步到来!

6月20日,国务院常务会议明确,要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行;支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。

如果定向降准正式落地,这将是年内第四次宽松。

第一次:1月25日,普惠金融定向降准,释放流动性4500亿元;

第二次:4月25日,定向降准置换到期的MLF,释放流动性4000亿元。

第三次,6月1日,扩大MLF抵押品范围,将AA级公司信用类债券涵盖其中。

第四次,即将到来的定向降准,面向中小企业。

无论定向降准还是扩大MLF抵押品范围,毫无疑问都属于货币宽松,向市场释放出流动性,而这些流动性不排除流入楼市的可能,这是否意味着房价将再度迎来新一轮暴涨?

更让人困惑的是,在去杠杆的政策环境下,为何回出现一次又一次的将准式宽松?在全球加息缩表的大环境下,该来的加息为何迟迟不来?

1、降准是迫不得已?

定向降准看似有违“货币稳健中性”的政策基调,也与去杠杆的大方向存在冲突,更与全球加息缩表的大趋势背道而驰。

然而,在目前的经济环境下,定向降准已经是迫不得已,政策选择已经没有余地。

其一,今年以来,信用债违约有增无减。目前国内已经出现20多起违约事件。同时,信用债连续四周净融资额为负,企业借新还旧的压力倍增。

其二,随着去杠杆的推进,银行信贷大幅紧缩,中小企业融资成本陡增。目前一些企业的实际融资成本已经达到20%,而小微企业更是面临无钱可借的境地。

其三,今年是股灾三周年,A股非但没有走出低迷态势,反而在前几天又创造出千股跌停的局面。上证指数跌破3000点,创出两年新低,资本市场情绪前所未有的悲观。


其四,从宏观上看,5月份,央行发布的数据显示,社会融资规模增长7608亿元,前值为15605亿元,减少51%,创下22个月来新低。5月末M2(广义货币)增长8.3%,仍旧低位运行。

换句话说,市场上已经出现流动性紧张的局势,如果没有降准释放流动性,企业信用债危机有可能进一步加码,而中小企业的融资成本还会有增无减,新的金融风险又会如期而至。

2、加息已经无可避免?

定向降准已是箭在弦上,这是否意味着加息不再到来?

显然不是。

如果说降准是迫不得已,那么加息的规避空间已经越来越小。

6月14日,美联储进行年内第二次加息,同时宣布加快加息步伐,今年还有两次加息,2019年还有三次加息,届时美国联邦基准利率,将从2015年前的0.5%上浮到2019年的3.1%。

美国加息幅度如此之大,全球都无法独善其身。不说阿根廷、土耳其等新兴国家遭遇的股汇双杀,就是人民币汇率,最近一段时间也出现大幅贬值。

就在这几天,人民币兑美元中间价(加权平均价),连续下调575个基点、351个基点和120个基点,从年内最高的6.2764下调到6.4706,创下自2018年1月12日以来的新低。


虽然在资本管制和外汇托底之下,人民币没有大幅贬值的基础。但随着美国加息缩表的大力推进,如果不跟随加息,人民币汇率的贬值压力只会越来越大。

同时,中美利差不断收窄,资本外流的风险进一步加剧。


这种背景下,加息迟早都要到来,现在还能不断延后,未来将退无可退。

3降准VS加息,谁主沉浮?

所以说,降准有必要,加息也有必要,现在是个两难时刻:

降准与加息同步到来的可能性越来越大。

降准,是定向释放流动性,应对的是中小企业融资成本过高以及企业信用债违约危机。虽然定向只有纸面上的意义,资金总会流向楼市,但即使如此,降准也是现实环境下的无奈选择。

同时,站在贸易战的重要时间节点,提振实体经济已经迫在眉睫,再让货币之水随意流向楼市,已经是不能承受之重。所以,定向降准必然会配套其他监管手段,防止资金对楼市的补给。

而加息,是基于国际局势的必然选择。加息一旦成真,市场利率正式上涨。无论是楼市还是企业,都将面临更高的资金成本。与去杠杆的周期叠加,对楼市的杀伤力也会同步叠加。

所以,一个简单判断是:

用降准对冲加息,用宽松对冲流动性危机,而不改去杠杆的整体基调,同样不改货币中性的整体定位。

在降准与加息的对垒中,降准是对冲性的,并非有意为之,也不会大水漫灌;加息是不可避免的,早晚都要上阵。

所以,楼市获得的宽松资金想必有限,而利率成本有进一步提高的压力。双向对冲之下,楼市想要创造新一波大繁荣,可能性非常有限。


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