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人民币对美元已没有大幅升值的空间
摘要:2018年以来,人民币对美元汇率大幅升值。这一轮升值会持续多久,主导因素是什么,会带来哪些影响,关于这些话题,网易研究局专访了北京大学经济政策研究所副所长颜色。60秒要点速读:1、人民币对美元升值根本上是因为美元指数偏弱,到目前为止,美元的贬值其实是对前期升值过度的一个回调。2、我并不认为人民币对美元还有很高的升值预期,我认为突破811汇改之前的、人民币对美元的汇率(6.1-6.2)的难度是非常大的,这个几率非常小。3、就今年来说,人民币在6.3到6.6之间波动,我认为都是正常的。但是如果突破了6.2到6....

2018年以来,人民币对美元汇率大幅升值。这一轮升值会持续多久,主导因素是什么,会带来哪些影响,关于这些话题,网易研究局专访了北京大学经济政策研究所副所长颜色。

60秒要点速读:

1、人民币对美元升值根本上是因为美元指数偏弱,到目前为止,美元的贬值其实是对前期升值过度的一个回调。

2、我并不认为人民币对美元还有很高的升值预期,我认为突破811汇改之前的、人民币对美元的汇率(6.1-6.2)的难度是非常大的,这个几率非常小。

3、就今年来说,人民币在6.3到6.6之间波动,我认为都是正常的。但是如果突破了6.2到6.1,按照以往的经济规律来说,这种迅速变化就是太过剧烈,对企业就会造成一定的影响。

4、人民币汇率波动跟别的国家货币比,并不算剧烈,波动幅度都比别的货币要小。现在人民币汇率比811汇改之前波动剧烈,其实就是811汇改的一个目的。

以下为专访详细内容:

网易研究局:进入2018年以来,人民币大幅升值的主导因素是什么?

颜色:首先,我们说人民币大幅升值这个话不是很准确。因为其实是人民币对美元的双边汇率,人民币呈现升值。人民币对一篮子货币,就是我们通常说的CFETS指数,其实是比较稳定的,稳定在93到96之间。所以说人民币对美元升值,但是人民币对其他一些货币,并没有出现明显的升值,所以我们的一篮子货币是相对稳定的。

人民币对美元升值根本上是因为美元指数偏弱,我们可以看到人民币对美元升值的幅度,依然比不上其他的一些主要货币,比如欧元对美元的升值幅度会更高。美元指数已经跌破90,比起高位的时候100多,这时候美元指数是相当弱的。

美元弱的主要原因,主要还是因为基本面,而并非货币政策。因为美联储货币政策,其实是比较符合预期的。有人说美联储加息过于缓慢,这种观点其实是有问题的。因为美联储今年我们预期加息三次,这是一个正常的速度。

货币政策导致的利差,并不是美元对其他货币贬值的主要原因。主要原因是在于基本面。特朗普在2016年11月当选美国总统后,美元前期已经升值的非常厉害了,特朗普会对美国经济带来一些积极因素,比如税改、基建和放松管制等已提前兑现了。所以他一当选的时候,大家就预期到特朗普对美国会有很大的促进,到目前为止,美元的贬值其实是对前期升值过度的一个回调。因为目前看来,接下来特朗普除了基建以外,没有新的改革方案。

在美国,大规模推行基建有相当大的难度。接下来美国没有特别让人能够预期到的、经济强劲的一些因素,没有亮眼的增长点。但跟美国比,欧洲经济增长其实是超预期的,日本经济也有所增长,连英国的经济也有增长,总体而言,主要经济体的经济增长,亮点是要超过美国的。通过对比,可以看出美元相对比较乏力,欧元以及日元,其他主要的货币都相对美元比较强劲。

中国去年GDP增长率达到6.9%,其实也是超出很多人的预期。我们知道去年经济应该是不错的,但是没有想到强劲到6.9%的地步,所以并不是货币政策,而是基本面导致了美元对其他主要货币都走弱。

从操作层面上说,由于从2014年以来,我们进行了非常积极的一些干预,为了维持我们货币的国际收支平衡,人民银行和外管局也采取了很多积极的措施,稳定了预期,使得做空人民币的力量受到很大的削弱,交易层面大家对于人民币更有信心,所以这也是一个次要因素。最主要的因素还是美元自身的问题。

网易研究局:人民币对美元这轮大幅的升值会带来什么影响呢?

颜色:我想人民币对美元大幅升值,要从两方面讲。积极因素也是相当明显的。首先我们经过2015年、2016年这几轮的波动,现在我们国际收支已经相对基本稳定。在15年、16年的时候,我们曾经出现过单月资本外流超过1500亿美元的状况,当时外储下降迅速;去年开始到现在,由于人民币币值相对稳定,甚至对美元有升值,再次帮助国际投资者以及企业树立了对人民币的信心,有助于稳定资本,稳定国际收支,对遏制资本外流,促进资本的双向波动,这都是非常有帮助的。总的来说就是大家对人民币更有信心,人民币其实还是一个非常可信的货币。长远来说对于我们推进“一带一路”战略,推进我们人民币国际化都是相当有帮助的。

去年这个时候,当时美元对人民币一度达到6.95左右,很多人预期人民币会贬到7.2,7.3。经过过去一年,我们看到这种预期完全改变了。现在又有很多人根据现在这种状况,看到6.1,甚至看到破6这种状况。有人是看涨,有人看跌,这对于形成一个均衡的人民币汇率市场也是很有帮助的。

从另外一方面也帮助大家意识到,其实我们的主要趋势是双向波动,而非单边波动。有的人看人民币贬,就会预期更贬。有的人看人民币升,就会预期更升。我们从去年到今年这种风险教育,也让大家看到了,人民币是一个双向波动的市场。

另外一个好处:中国需要很多主要的能源和原材料,如铁矿石等主要工业原料,都依赖于进口,人民币升值对于我们降低成本有一定的好处。

当然它的缺点显然就是硬币的另外一方面。中国的出口去年取得了非常好的成绩,基本每个月都会增长7%以上。但是现在人民币对美元升值,突破了6.3,这对于刚刚恢复的一些出口,显然是相当不利的。出口企业遇到了很大的压力,这个压力会在几个月之后慢慢地显现出来,通常企业从接到订单到真正出口,其实有将近半年的时间,这种状况就会让出口企业非常担心。另外一方面也会鼓励他们运用一些其他的套息保值的工具,能够锁定成本,锁定价格,这个对他们当然也是一种教育,但客观上来说,对出口是不太有利的,这就是人民币对美元汇率升值主要的一个负面影响。

网易研究局:今年人民币会一直维持升值的态势吗?今年人民币走势将如何?

颜色:首先我认为今年人民币对美元是非常难以预测的。央行和外管局的态度是非常明确的,有两句话:第一句话叫维持一篮子货币的基本稳定,我的理解就是CFETS会在93到96之间浮动;第二句话是促进人民币双向波动,就是对主要货币的双向波动。这个意思是你在人民币贬到6.9的时候,其实你知道自己贬的很厉害了,你不应该是预期它再贬到7.2,7.3。现在人民币已经突破6.3了,这个时候如果预计人民币在这个基础上,对美元再次大幅升值,就不是双向波动的意思。我并不认为人民币对美元还有很高的升值预期,我认为突破811汇改之前的、人民币对美元的汇率的难度是非常大的,这个几率非常小。当时在811汇改之前,中间价是定在6.1左右,市场价格可能在6.2左右,我觉得中间价6.1这个幅度是很难突破的,这是811汇改之前达到的一个水平,我并不预期人民币对美元还有大幅升值的空间,美元下面也是有支撑的,人民银行和外管局也不希望人民币对美元单边升值过强。

网易研究局:目前来说,人民币对美元汇率合理的区间,大概是什么范围呢?

颜色:首先我认为这个区间是大家主动适应的一个结果。其实并没有一个绝对的区间,如果说时间足够长,人民币慢慢升值,这也是由于中国经济本身很好,慢慢升值也是一个趋势。只要时间足够长,给企业一个反应时间,人民币升值也没有任何问题。但是这种短期之内,迅速的升值是不符合经济利益的。所以主要还是看升值的速度,是不是有剧烈波动,只要是和缓一些的变化,我觉得都还好。就今年来说,人民币在6.3到6.6之间波动,我认为都是正常的。但是如果突破了6.2到6.1,按照以往的经济规律来说,这种迅速变化就是太过剧烈,对企业就会造成一定的影响。

网易研究局:人民币2016年大幅贬值,2017年又逆势升值,包括进入2018年之后,又大幅升值。如何看待这种波动?人民币是坚挺的货币吗?

颜色:人民币汇率波动跟别的国家货币相比,并不算剧烈,波动幅度都比别的货币要小。现在人民币汇率比811汇改之前波动剧烈,其实就是811汇改的一个目的,就是说我们要加强,对双边货币的汇率的双向波动,至于一般情况,只要在合理范围之内,尽量减少干预,促进人民币汇率逐渐由市场决定,逐渐自由浮动。这其实是人民银行和外管局,一直以来一以贯之的思想。所以只要在可承受的范围之内,加强波动由市场主导,减少干预,这反映了人民币汇率改革的一个方向,是没有问题的。

从另一方面讲,中国的企业,特别是一些大型国有企业,由于以前一些机制上面的问题,它们对这种波动不是特别适应,没有相应的工具,进行套息保值,对利润会产生较大影响。但也可以看到,有很多相对比较灵活的企业,在积极和金融机构做这方面的业务,进行远期的操作,锁定汇率。企业应该适应这种变化,应该主动研究汇率,主动采取措施,去应对这种市场化的汇率环境,这对我们的企业是一个很好的风险教育。

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