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贷款攻略 股票 招商证券(香港)——港股策略双周报第17期:寻找安全边际,优化持仓结构
招商证券(香港)——港股策略双周报第17期:寻找安全边际,优化持仓结构
摘要:寻找安全边际兼顾短期防御及中期慢牛。经过半年报检验,港股2017年盈利复苏已经得到确认,内地企业基本面的改善,带来了乐观的市场情绪,市场4季度仍将在乐观的盈利预期带动下温和上涨,延续

寻找安全边际 兼顾短期防御及中期慢牛。

经过半年报检验,港股2017年盈利复苏已经得到确认,内地企业基本面的改善,带来了乐观的市场情绪,市场4季度仍将在乐观的盈利预期带动下温和上涨,延续慢牛行情。

但业绩后短期盈利预期再度大幅上调的概率较低,估值在流动性大幅改善或预期盈利增速大幅提高前,或继续在12倍左右12个月预测PE 徘徊不前。而短期之内,美联储宣布10月开启缩表进程,12月加息概率再度攀升,短期或对市场情绪造成负面影响。美元指数潜在超跌反弹及人民币走弱或对香港流动性带来负面影响,目前12倍PE 仍有下行空间。在短期市场系统性风险仍存,但中期为慢牛的格局中,寻找中期能见度和安全边际显得尤为重要。安全边际可分为两方面来考虑:1)盈利增长具有可持续性且Beta较低。该类个股无论在牛市或熊市中,多有独立走势。以资讯科技,汽车及其他可选消费为代表。2)具有长期配置价值的低估值蓝筹。前期涨幅不及大市,但盈利反转已经确认,估值修复仍有空间。以中资银行,保险为代表。而传统的高安全边际行业,如公用事业及电讯,整体波动率虽低,能够抵御短期市场下跌的风险,但也容易错过中期牛市的机会,在目前行情中并非最佳选择。另外,在目前低波动率慢牛的格局中,资金多采取Buy-and-Hold 策略,青睐市场地位较高及盈利预期更加清晰的大盘蓝筹股。因此短期流动性风险或更多集中于中小盘个股。

经济稳中趋缓 海外政策趋同。

8月宏观数据同比出现下滑,低于预期。1-8月固定资产投资同比增速为7.8%,低于上期0.5个百分点。环保限产导致8月工业生产增加值同比增速为6.0%,低于上期0.4个百分点。同时价格数据也开始趋弱,对下个月价格相关分项PMI 指标存在负面影响。未来随着稳增长力度减弱,去产能加速,房地产降温等因素影响,经济或继续保持稳中有降。鉴于经济目前下行风险可控,M2增速继续放缓仍在合理范围,结构改制与降杠杆仍然是目前政策重点。海外方面,随着欧日经济重拾增长动能,主要发达经济体增速差距缩小,而货币政策也开始逐步趋同。英国央行有可能在下月开始加息,欧洲央行也可能在10月宣布其对资产购买计划的调整,日本央行也在新的政策框架下开始减少国债的购买。在该货币政策趋同背景下,美联储率先缩表或难以再次形成单边强势美元,但其对新兴市场流动性的影响仍有待观察,市场对此仍持谨慎态度。

地产建筑稳定强势 资金情况有所改善。

根据港股行业相对强弱的情况来看,过去一周,电讯业、金融业及能源业跌入弱势区间。地产建筑稳定在强势区间。消费者服务业及原材料业从强势区间掉头向下。资讯科技业则快速进入强势区间。消费品制造业、工业、公用事业及综合业并未形成明显趋势。周数据来看,原材料业及工业维持强势并且走势领先,能源业正在进入强势区间,走势仍然落后。其余行业则均处在弱势区间徘徊。资金层面,9月1日以来资金整体小幅净流入,但行业差异明显。房地产及非必须消费品呈现净流入,信息技术及能源仍呈现较大净流出。二级行业中,流入最多的为房地产、银行、消费者服务及汽车;流出较多的行业为保险、能源、软件及硬件科技。南下资金方面,进入9月以来,沪港通开始出现小额稳定净买入,日均买入额在6.5亿元左右,较8月净卖出状态有所改善。深港通则继续稳定,保持在每日5%左右使用额度的净买入。同时,南下净买入资金占港股成交的比重有所上升。

投资建议。

港股业绩期后,盈利预期在半年报后进一步上调,港股估值再次回到12倍。但短期盈利进一步上调空间有限,估值饱和,建议以优化持仓结构为主。可继续持有有较高安全边际个股。可获利了价格上涨空间受限的周期品相关个股。同时,需开始考虑美联储9月缩表导致的市场观望情绪,需积极控制仓位,防范流动性灰犀牛的冲击。

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