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贷款攻略 国内宏观经济 课程心得 基于政治社会视角分析经济走势
课程心得 基于政治社会视角分析经济走势
摘要:本栏目所有美文均选至干选学员的课程心得,邀请大家品鉴,欢迎踊跃投稿。有幸听了一场翟东升教授的讲座,主题是时下经济热点与常谈话题,但作为一名非经济学科班出身的学员看来,翟老

本栏目所有美文均选至干选学员的课程心得,邀请大家品鉴,欢迎踊跃投稿。

有幸听了一场翟东升教授的讲座,主题是时下经济热点与常谈话题,但作为一名非经济学科班出身的学员看来,翟老师对这些热点问题的分析框架视角独特,观点辩证有力,获益匪浅。现将老师的部分观点及其例证、推理过程梳理作为课程笔记。

1、基于特朗普的施政方针研判美联储利率政策

特朗普政府采取了与奥巴马政府较为不同的执政思路,翟东升教授巧引明时朱元璋的战略方针,将特氏经济政策归纳为“高筑墙、缓称王、多借债、少征粮”。

这里的“高筑墙”既有有形墙(特朗普上台前就宣布将修筑用于隔离毒枭和控制非法移民的美墨边境墙),更有无形墙——特朗普政府深刻认识到全球化过程中中国等新兴经济体受益甚大,而欧美国家的中产阶级尤其是蓝领阶层的收入增长最为缓慢,发展利益受到威胁(米拉诺维奇2012年提出的“大象曲线”),因此他的主张是逆转和终止全球化,通过贸易保护使制造业和就业机会回归。

“缓称王”,暂搁对外称王的世界警察角色,先专注抓好本国民生经济(特朗普新官上任的第一把火就烧向了前任的《跨太平洋伙伴关系协定》)。

“少征粮”,就是要大幅减税吸引各国企业富人流向美国,早在年初,特朗普就已经“逼着”福特公司取消了在墨西哥建厂的计划,他会见了美国大型制造商的高管,表明政府将大幅度、减少制造业公司的政府规章,把监管条例减少75%,并大幅削减联邦企业所得税。

然而问题在于,在大幅减税且国防医疗社保等基础性公共支出又只增不减的情况下,如何填补财政收入中每年预计减少的数万亿美元税款?唯一的出路是“多借债”。但是,扩大债务规模也意味着每年财政支出中利息负担的快速增长——狡黠且服务于美国政府的美联储将会发大招——“降低利率”。虽然今年以来,美联储持续加息的频率甚至高于了市场预期,其背后的主要原因是美联储主席耶伦作为一名忠诚的民主党人,以前的任务是“保皇”,特朗普上台后的任务是“造反”。但耶伦2018年2月任职期限到后,按照特朗普的战略,美联储必然会降息。综上所述,翟东升教授基于特朗普改革而对美国利率政策作出的预判是:美国将大幅扩大政府债务,并采取实际负利率洗劫全球在美元中的储备财富。

2、基于美元走势规律挖掘下一波全球工业竞争的成功者

由于美元是全球货币,其利率及汇率波动会对全球造成巨大冲击。翟东升教授基于利率的空间模型,列举并分析了全球历次金融危机美国货币政策变化(反映在美元指数的走势上)。基于1971-2016年的美元指数走势,可以看出美元指数历着波峰、波谷的循环周期,当美联储降息、美元指数走弱时,资本流向外围经济体,美元走强时,全球资本从外围经济体抽离并回到美国。每次美元加息,就会有外围经济体破产。19世纪80年代初拉丁美洲债务危机、80年代末台湾及韩国经济危机、90年代末墨西哥及亚洲金融危机、21世纪初阿根廷金融危机。2008年美元指数再次达到一个小高峰,彼时也正是中国国内流动性泛滥、热钱涌动的时候;由于中国政府封闭了资本流出通道,才避免了国内金融危机的发生及资产泡沫的破灭。

随着耶伦任职的即将到期,结合前述分析,美联储将会进一步降息,意味着美元指数将再次进入下行周期,同时意味着又有新兴经济体可能在这次下行周期中成为资本的投资热土。什么样的国家能成为下一波竞争中的成功者?翟教授认为“它”应该具备如下特征:第一,在政治体制方面。非纯民主体制,走右翼道路,推行重商主义的工业化,愿意补贴全球资本家全球消费者,吸引制造业、让本国劳动者接受资本的“剥削”;同时持有实用主义外交政策(即一切以国家经济增长和利益发展为核心)。第二,在宗教信仰方面,是世俗化的。领导阶级和国民应具有强烈的斗争意识,而不是消极出世。第三,其他方面。年轻人口多(提供高质量多的劳动力)、最好有港口资源(便于物流贸易的发展),税收占GDP比例较高。

03、基于人口结构视角对利率、汇率走势的分析

翟老师对利率、汇率走势的分析提出了相对独特的视角。关于利率,他的分析框架不同于凯恩斯经济学,他认为一个国家长期利率的趋势取决于“人口春秋比”。将人从出生至死亡的一生,划分为四个年龄阶段,根据其消费、储蓄行为的不同特点,类比于一年四季的春夏秋冬。0-23岁的人处于“春季”(萌芽期),没有生产能力也无法储蓄,由父母亲人供养,属于“纯消费者”;24-44岁的人处于“夏季”(成长期),上有老下有小,既能挣钱,也有大量消费,二者相抵,能够用于储蓄的资金极少;45-67岁的人处于“秋季”(收获期),由于物质精神需求基本满足,个人职场价值也通常达到顶峰,收入远高于消费,故属于“净储蓄者”;68岁以上的人,属于已退休阶段,消费虽然不高但收入也相对较低,二者相抵,对储蓄不产生贡献。在此分类基础上,人口春秋比即“纯消费者”与“纯储蓄者”人口规模的比例。此比例越高(年轻化的人口结构),意味着市场总需求大,经济增长则有动力;人口春秋比越低,意味着市场中总需求(相对总供给)不足,则国家经济增长乏力,伴随着通货紧缩甚至负利率的出现。事实上,目前全球经济面临的挑战根源,新生儿出生率降低、年轻人口增长缓慢造成的总需求萎缩停滞是重要的因素之一。

关于人民币汇率的走势,翟老师对时下流行的若干对汇率走势判断的观点并不赞同(比如经济减速导致人民币贬值、地方政府债务率过高导致人民币贬值、由于制造业困难为避免失业故需压低汇率等等)。他指出,从长远来说,人民币汇率与经济减速、资产泡沫等都没有关系,可贸易品价格水平波动才是决定长期汇率趋势的关键所在。他通过公式推导提出,长期来看,两国货币汇率水平与本国同类可贸易品价格呈反相关;即,本国可贸易品价格的相对升高意味着本国货币的相对升值。结合40年60国汇率数据,翟教授指出,“真正对一国汇率起到支撑作用的最重要因素是老龄化”。老龄化会减少储蓄引起经常账户余额下降,并会推高不可贸易品价格使国内一般价格水平上升,从而推动本国货币升值。据翟东升预测,人民币升值趋势在未来将会持续,到2021年(中国共产党建党100周年),人民币美元汇率将达到5.5:1左右。

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