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贷款攻略 股票 上半年多赚36% 石四药集团(02005)能否持续超预期?
上半年多赚36% 石四药集团(02005)能否持续超预期?
摘要:智通财经APP获悉,国信证券25日发表研究报告表示,石四药集团(02005)是唯一专注于大输液领域的龙头公司,受益于行业深度整合后的盈利回升期,业绩快速弹升,盈利能力、成长性等均在行业里

智通财经APP获悉,国信证券25日发表研究报告表示,石四药集团(02005)是唯一专注于大输液领域的龙头公司,受益于行业深度整合后的盈利回升期,业绩快速弹升,盈利能力、成长性等均在行业里位列第一,维持“买入”评级。

净利润增长36.9%(人民币口径增长43.4%),业绩超预期。石四药集团2017年上半年实现营收13.25 亿港元(+19.5%,人民币口径11.69 亿元,+25.2%),净利润2.88 亿港元(+36.9%,人民币口径2.54 亿元,+43.4%),业绩好于预期。中期股息每股0.03 港元,共计约8519.9 万港元,派息率29.6%。公司业绩增长主要原因为大输液量价齐升,产品整体毛利率增加及截至2017 年6 月30 日止六个月并无授出购股权开支,而截至2016 年6 月30 日止六个月就授出购股权产生一次性开支(约2668.6 万港元)。

大输液产品量价齐升,直立式软袋增长最快。石四药集团输液产品量价齐升,实现营收11.87 亿港元(+23.2%)。其中,非PVC 软袋营收6.66 亿港元(+29.4%),直立式软袋营收1.46 亿港元(+48.7%),塑瓶营收2.57 亿港元(+7.2%),玻瓶营收1.17 亿港元(+6.1%)。销量增长主要因为公司进一步拓宽产品市场,新增市场发展加快,逐步由原来的以华北地区为主的区域市场发展为全国性市场。价格回升主要缘于大输液行业深度整合之后,小企业被迫大量淘汰,行业壁垒大幅提升,龙头企业的产品质量和品牌效应凸显,大输液产品价格企稳回升,市场逐步形成良性有序的竞争格局,更有利于龙头企业强者恒强。

产品研发进展顺利,持续发展后劲充足。公司在研产品种类多,潜力大,2017 年上半年研发进展顺利。公司现共有在研项目161 项,其中已申报生产注册审评项目54 项,一致性评价工作进展领先,为企业的持续发展提供充足后劲。

产品结构进一步优化,控费能力强,毛利率、净利率再度提高。公司高毛利的非PVC 软袋和直立式软袋收入占比进一步提高至61.3%(+6pp),叠加公司的产业链规模成本优势,促毛利率提升至54.9%(+5.3pp)。销售费用率17.6%(+3.4pp),主要由于扩张销售覆盖导致运输成本、广告开支以及销售及市场推广员工薪金开支增加。销售费用的增加有助于公司继续拓展市场,增加产品销量。管理费用率则降低至9.2%(-4.3pp),主要由于扩张销售覆盖导致运输成本、广告开支以及销售及市场推广员工薪金开支增加。销售费用的增加有助于公司继续拓展市场,增加产品销量。财务成本下降15.1%至2317.5 万港元,财务费用率降至1.7%(-0.8pp),主要由于银行借贷的平均利率同期有所下降。净利率升至21.7%(+2.7pp),盈利能力继续加强。

科伦药业继续增持,扩大协作潜力。报告期内科伦药业进一步增持公司股份,目前持股比例提升至19%,彰显出科伦药业对公司盈利能力和长期发展的坚定看好。在区域市场,双方有望进一步形成战略协作效应,有助输液行业加速回升,龙头企业强者恒强。

盈利能力持续提升,全年成长性确定,维持“买入”评级。国信证券略上调17至19年业绩预测至6.24/7.72/8.86亿港元,增速为27/24/15%; EPS为0.22/0.27/0.31 港元,当前股价对应PE 为15/12.6/11x。公司是唯一专注于大输液领域的龙头公司,受益于行业深度整合后的盈利回升期,业绩快速弹升,盈利能力、成长性等均在行业里位列第一,给予公司 2018 年16~18 倍PE,未来一年合理估值4.32~4.86 港元,具约40%收益空间,继续推荐买入。

风险提示:政策性风险;产销规模越大,生产管理和产品质量风险加大。

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