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贷款攻略 股票 联通混改的投资机会
联通混改的投资机会
摘要:推进时间跨越3年之久、停牌4个月有余的中国联通,终于在8月20日晚间正式公布了混合所有制改革方案详情,打响央企混改第一枪。四大类型投资者对价617亿以定价方式参与联通非公开增发,增

推进时间跨越3年之久、停牌4个月有余的中国联通,终于在8月20日晚间正式公布了混合所有制改革方案详情,打响央企混改第一枪。四大类型投资者对价617亿以定价方式参与联通非公开增发,增发股份数超过现总股本40%。限制性股票激励半价授予中层管理人员及核心员工约4%的股份。联通集团向国资委新成立的结构调整基金协议转让近9%的股份,联通集团仍旧是控股股东,但持股比例却从62%降到37%。引进战投+员工激励+股权转让,模式堪称经典。

混改方案一经出台,众说纷纭。左翼的同志称这是新一轮私有化改革的标志,方案明显有国有资产流失之嫌。右翼的朋友也不满意,他们主张的国有企业改革,应是政府与经济组织即企业的彻底分离,对几大战略投资者到底能有多大的发言权,他们是怀疑的。显然,这种分歧的存在正说明筹划已久的方案早已综合了各方的利益和意见,一边倒反倒不正常。我们知道, 国企的定位绝不只是企业,它是党的执政基础,不到山穷水尽,是绝不会开启国企私有化时间表的 ,因为那样无异于自掘坟墓。所以,左右两方都要安心,共同服膺于中央领导。

前两天证监会叫联通学习材料,过两天联通让证监会领会精神,什么精神,为加速推进国企改革,为19big的顺利召开增光添彩。要问怎么增光添彩,去看看人家环保部怎么干的,人家怎么作出了工作成绩, 全国各地各领域的生产生活都要体现出喜迎19big的氛围,经济领域的国企改革最为应景 ,联通混改又是标杆,你证监会还能让区区定增新规绊住了脚,个案处理,特批特办。随着会议窗口前的时间越来越少,各个有条件推进的国企都将赶在大会之前把国企改革推进到位, 未来两月将是改革的关键节点 。 大领导加持,证监会要坐实资本市场支持国企改革的报告,对于交易者来说,就意味着重要的事件性驱动机会。联通预期已经兑现,后面炒作的应该是那些存在明确预期的国企混改。

除联通首批混改央企旗下上市公司

为什么要混改?首先看这一轮国企改革的思路。这一轮国企改的思路不是“拆”,而是“合”。大领导发话,国企要做大做强做优,还要供给侧去产能。小领导国资委主任在去年“两会”新闻发布会中介绍,去年共有6对12家央企完成了重组,效果显著。这是主管的大小领导的定调子。 未来的趋势,就是合并潮和寡头化 。旧经济,产能过剩,合并起来产生协同效应,改善现金流和负债表还能供给侧去产能。南北双车合并为中国中车,成为唯一的高铁整车制造商;国家核电和中国电力投资集团合并为国家电力投资集团,国电投与中核、中广核三分核电天下;五矿集团公司与中国冶金科工集团重组,后者3500亿资产将并入前者成为其子公司;中国远洋与中国海运重组整合,航运龙头巨头浮出水面;中国外运长航集团整体并入招商局集团,成为其全资子企业;中材集团与中国建材也列入了国资委的合并清单。新经济,互联网寡头化已成定局,对付他们就是混改, 简单讲,就是交党费。不交,就文攻武卫 ,其实,有多少企业想交都没有资格。所以说,联通这样的混改故事才刚刚开始。你可以理解为“方案实现了企业股权的多元化和央企的交叉持股,但并不改变中国联通国有企业的性质。”“这意味着,未来在云计算、大数据、物联网、人工智能、支付金融等多个领域,混改后的中国联通都将有进一步拓展业务空间的潜力。”“在国企混改配套机制方面,此次联通混改同步推出了经理层市场化选聘机制、员工激励计划、薪酬弹性分配和约束机制等一系列配套机制。”你当然也可以理解为 这并不是对经济领域的放松,反倒是进一步的控制。国企改革的方向是集权,前景是寡头,谁都跑不了。

不然,如果单纯从投资和业务上而不是“投名状”的角度,很难理解几大战略投资者的行为。

联通股权架构

中国联通真正的核心资产在港股上市,上交所上市的联通A股是一家控股平台,A股中国联通600050其经营范围仅限于通过联通BVI公司持有联通红筹公司的股权,而不直接经营任何其他业务。中国联通A股持有联通BVI公司82.1%的股权。联通BVI公司持有港股联通红筹40.61%股份,也即,中国联通A股通过持有联通BVI间接持有港股联通红筹的股份约为33.3%,考虑股东权益,A股股本为211.97亿股,港股股本为239.47亿股,即持有联通A股股东的权益等同于持有0.3765(0.333*239.47/211.97)股港股股东的权益。也就是说,A股相当于是联通的大股东,持有港股联通核心资产的权益是37.65%, 目前港股联通的股价是11.94元,A股的股价理论上应该是4.5港元,按照现在的汇率算是3.85元,目前A股股价为7.47元 ,相当于A股溢价H股94%。混改方案中, A 股增发的109亿股是以6.83元的价格,即相对港股约为21.25港元(6.83/37.65%),而港股现在的股价只有11.94元 。 员工股的买入价仅为3.79元 ,相当于11.77港元 ,反而对港股的投资者小小的赚了一点。这么大的差价,全部由参股方支付,从所谓战略投资的角度,几个互联网巨头完全可以直接投资港股。但他们最终选择合作。从经营权层面,A股董事会:6个国企,4个外部企业的,5个独董,增发后集团对A股只有36.7%的股份,没有绝对控股;但A股这边并不有实质性的经营资产,对经营层面的影响有限;H股这边,董事会结构则没有发生任何变化。

A股联通日k线

港股联通日k线

8月23日港股联通公告

当然,作为交易者,唯一关注的只有交易机会,毕竟背后的故事永远复杂。混改方案落地,引入互联网巨头,对A股投资者来讲,当然是重大利好。定增中的高溢价对于香港的投资者来讲,也是属于利好的。就像某个上市公司确定定增募资10亿股,增发价是20元,结果到增发当天股价跌到只剩10元了,但持股50%的大股东仍要按照约定的20元的价格参与定增。 无论是A股还是港股,股价都应该是上涨的,但事实是,A股和H股完却在复牌首日全走出了两种形态:一个100亿的涨停封单;一个高开低走,最后回落到3%。南下H股的资金,当天高位冲进去的,预计浮亏了5个点以上,并收下了一条长阴线 。当日,南下资金通过港股通净买入中国联通港股5.14亿港元,创2017年以来最大规模。因而,我们看到在联通身上,外资和内资对联通混改理解产生了方向截然相反的偏差。如果之前还有钱怎么从A股公司进到港股公司的担忧,23日港股联通即发布公告:将境内融资资金全部注入联通BVI,联通BVI按13.24港元/股的价格认购实体红筹联通增发的66.51亿新股(配股),配股价格13.24元比收盘价溢价9.96%。红筹联通股本扩大27.77%到305.98亿股,按增发价13.24元算,当前红筹联通的市值理论上应约为4051.19。正是偏差造成了分歧,而这种分歧,给了交易机会。 A股联通短期见顶,相比港股已经溢价了165%,港股联通仍存在套利空间 。外资可能不理解,作为混改标杆,不能失败,相关政策和资源都会倾斜,这些对联通都意味着边际改善。毕竟是国家作局,又不是庄家设套,制度下的红利,后面业绩大概率会上去的,这一点还有股权激励的保证。

19BIG将至, 撸起袖子加油干, 要么是国企,要么是环保,要么是雄安,挑一个,都是政治正确。王者之风,再怎么强调都不过分。但大盘,小心Duang的一下。

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