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贷款攻略 综合 读懂央行货币政策执行报告,了解未来政策走向
读懂央行货币政策执行报告,了解未来政策走向
摘要:8月11日,央行发布了《2017年第二季度货币政策执行报告》(下称《报告》),这是一份关于中国二季度货币信贷情况、货币政策操作以及金融市场、宏观经济分析和展望的报告。从宏观货币政策

8月11日,央行发布了《2017年第二季度货币政策执行报告》(下称《报告》),这是一份关于中国二季度货币信贷情况、货币政策操作以及金融市场、宏观经济分析和展望的报告。

从宏观货币政策角度,“中性适度”的背后有哪些新的内涵?从微观金融监管角度,监管的重心偏向何方?

下面,我们来《报告》重点——

重点一:同业存单纳入银行MPA考核

《报告》明确,拟于 2018 年一季度评估时起,将资产规模 5000 亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入 MPA (宏观审慎评估体系)同业负债占比指标进行考核。

同业存单、同业负债是什么?MPA考核什么?为什么要将其纳入监管考核?这对银行体系有什么影响?

同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,简单来说就是可以交易的同业存款。同业存单于2013年12月正式启用,一直未纳入同业负债的考核。同业负债是指银行在同行业间因拆借资金而形成的负债,就是银行A从银行B或其他金融机构借入资金时形成的债务。

MPA宏观审慎评估体系是央行对商业银行监管考核的手段,主要考核银行资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行这七个项目,根据评估情况对银行作出激励或约束,主要是为了防范系统金融风险、与抑制金融杠杆过快增长。

近几年,同业存单的发行规模爆发增长,由2014年不到9000亿元至2016年超过13万亿,2017年截至8月2日发行额已超11万亿。其中,超过97%的同业存单是中小银行发行,大型银行是存单的主要购买者。大型银行由于资金成本低,通过购买同业存单获得“利差”收益;中小银行因无法获得稳定的低成本资金来源,通过发行同业存单获得相对低成本的同业资金进行资产扩张,购买同业理财进行套利,使大量资金沉积于银行同业业务中获利,也就是我们常说的空转套利。同业理财资金又通过券商、基金、私募等通道业务进入债券、股票、甚至房地产市场等领域博取更高收益。同业业务已经由流动性管理的工具,变成银行追求盈利、扩大资产规模的“重点”业务。

8月18日,银监会新闻发布会上相关负责人表示,过去一段时间,同业、理财和表外业务出现野蛮生长,资金空转现象突出,经营不规范,很多产品相互关联、嵌套,底层资产不清晰,扩大了银行经营风险。

因此在金融去杠杆的背景之下,银行表外理财、同业业务成为了主要监管对象,并纳入MPA监管体系。此次影响的资产规模超过5000亿元的银行共有35家,其中绝大部分的银行同业负债规模符合考核要求。但在强监管政策下,同业业务的规模已经出现了收缩,委外业务的也同步收紧,这可能会对股市、债市行情造成一定影响。

重点二:“削峰填谷”,维持货币稳健中性

在《报告》中,央行用 “削峰填谷”四个字对过去的货币操作进行了总结,通过在不同的时期,灵活利用OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)、TLF(临时流动性便利)等工具,向市场投放或者回笼货币,保持流动性的基本稳定、中性适度。

不过,在美联储加息、欧央行将退出QE量化宽松政策背景下,央行还是通过货币政策工具对货币价格(利率)做了适当引导。《报告》也提出,目前银行间市场利率的上浮已经传导至金融机构,使存贷款利率上调。6月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率5.67%,同比上升0.41个百分点。这意味着市场实际利率已小幅上调。通过下图可以看出,执行上浮、基准利率的贷款占比上升,上浮占比64.39%,基准占比19.47%,执行下浮利率的贷款占比16.13%,分别比3月上升 5.82 个百分点、1.34 百分点、和下降7.17 个百分点。

未来货币政策应该不会有太大波动,维持银行体系流动性基本稳定、中性适度,但是利率成本应该会随着外部的提升而适度跟随。

重点三:引导资管业务回归本源

《报告》中再次强调了“促进资产管理业务规范健康发展”,指出资管行业需要重点关注的五大问题:

一是资金池操作存在流动性风险隐患;二是产品多层嵌套导致风险传递;三是影子银行面临监管不足;四是刚性兑付使风险仍停留在金融体系;五是部分非金融机构无序开展资产管理业务。

提出未来监管方向,逐步引导资管业务回归“受人之托、代客理财、投资者风险自担”的本质。统一标准消除套利、打破刚性兑付,卖者尽责,买者自负、加强流动性风险管控,控制杠杆、消除多层嵌套,抑制通道业务、加强“非标”业务管理,防范影子银行风险。

重点四:汇率报价模型加入“逆周期因子”, 缓解市场 “羊群效应”

20171-5月,人民币兑美元汇率中间价仅升值 1.07%,而同期欧元、日元、英镑和澳元对美元汇率分别升值 6.91%5.58%4.46% 3.08%,俄罗斯卢布、印度卢比、墨西哥比索和南非兰特等新兴市场货币对美元汇率也分别升值 8.31%5.29%11.32% 4.74%。人民币相对于一篮子货币实际处于贬值趋势,不能反映国内经济基本面变化,因此报价模型中加入“逆周期因子” 对冲外汇市场的顺周期,过滤市场“羊群效应”。

可以看到近期人民币汇率持续走强,822日收于6.6638,贬值预期有所缓解,加上国内经济趋势向好,预计年底汇率可能会升值至6.5

重点五:M2增速降低是兴利除弊,可能成为新常态

2017年以来,M2(广义货币供应量)余额增速逐月下降,5月份开开始跌破10%。6月、7月末M2增速跌至9.4%、9.2%,屡创新低。这是否意味着货币的供应量在不断减少,央行在持续收紧货币?

《报告》中给出过去M2增速高于名义GDP增速较多的原因,房地产市场、理财、同业等业务的快速发展创造了大量的货币。而目前经过调控,房地产市场在降温,6 月末个人住房贷款增速是30.8%,相比3月末个人贷款增速是35.7%下降了许多;金融去杠杆也如火如荼,近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。

尽管M2增速持续下滑,但社会融资规模和贷款余额来看并没有减小。

2017年6月末人民币贷款余额同比增长 12.9%,比年初增加 79678 亿元,同比多增 4362 亿元;社会融资规模存量同比增长 12.8%,保持在年初预期增速之上。

预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,未来M2增速创新低可能成为新常态。

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