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贷款攻略 股票 从“棚改”到“创业板”,印钞方式突然变了!
从“棚改”到“创业板”,印钞方式突然变了!
摘要:【作者:刘晓博。更多精彩内容,请关注天天说钱(ID:liuxb0929),原创的财经评论,独立的观察视角,深度的市场剖析。】这个周末,最大的财经新闻是;国家队出人意料地杀入了创业板、中

【作者:刘晓博。更多精彩内容,请关注天天说钱(ID:liuxb0929),原创的财经评论,独立的观察视角,深度的市场剖析。】

这个周末,最大的财经新闻是;国家队出人意料地杀入了创业板、中小板!

随着上市公司半年报陆续披露,股市里的“国家队”(包括证金公司、汇金公司、外管局及其属下机构、社保基金等)二季度增持了哪些股票、减持了哪些股票,变得一目了然。

其中最令人震撼的变化是:国家队开始购买创业板、中小板里的“蓝筹股”。

据统计,汇金公司在今年二季度大举增持了海康威视(002415)、东方财富(300059)、涪陵榨菜(002507.SZ);证金公司则首度现身华策影视(300133)、汤臣倍健(300146)、昆仑万维(300418)、苏交科(300284)、东软载波(300183)、迈克生物(300463)、亿纬锂能(300014)7家创业板上市公司的十大流通股股东名单中。

大家都知道,我一直从趋势上看空创业板、中小板。理由主要是:

第一,为了稳增长、降杠杆、降低企业融资成本,A股需要大扩容,并逐步走向IPO注册制。由于国企上市资源有限,未来供应量大的股票主要是中小创;再加上“新三板”需要引入流动性,创业板、中小板现有股票面临巨大的资金分流压力。

第二,创业板和中小板股票非常贵,到8月4日收市,创业板的市盈率中位数仍然达到85.8倍,中小板达到66倍。这种估值,在未来的注册制下无法维持。

第三,由于创业板、中小板多是私人控股的企业,价格高、市场前景变幻莫测,国家队不会轻易增持这类股票,否则有“利益输送”的嫌疑,亏了钱不好解释。

现在看来,我低估了“国家队”的“心理承受能力”。他们在迫不得已的情况下,还是拿出真金白银,毅然为创业板、中小板护盘。

迫不得已?这是什么意思?

很简单,我们先看一下过去两年中小板指数的走势:

再看一下创业板指数的走势:

一个比一个衰,对吧。尤其是创业板,不断创出新低,有崩盘的危险。因为大家都知道“提高直接融资比重”,以及“新三板将引入流动性”意味着什么。

再看上证50指数,也就是国家队护盘指数:

恍如隔世,好像是一个假的股市!因为上证50简直比道琼斯指数还牛,不断创出近期的新高。

上证50都是些什么股票?大盘蓝筹股,比如银行股、保险股,以及中国石油、中国石化、中国重工、中国神华这类大型国有企业。

也就是说,过去一年多来,为了让股市走出“鸟笼行情”,对冲中小创股票不断挤泡沫的影响,国家队只能被迫不断买入类似上证50这类蓝筹股。于是,上证50上天,创业板指数落地。

有股民戏称:我在5100点买的银行股,终于在3200点解套了!

但这种“护盘游戏”早晚会玩不下去,因为蓝筹股随着股价不断上升,泡沫也开始出现了。换句话说,通过蓝筹股护盘,只能护住上证指数,护不住未来的扩容主战场——创业板、中小板。在这种情况下,国家队只能直接出手,接盘创业板、中小板的股票。

为什么我的标题说:这将带来印钞方式的变化?

因为这意味着未来一段时间,央行增量资金的“初始流向”将发生巨大变化。

我们都知道,在2015年之前,央行货币发行方式是“外汇占款”,通过收购外币来投放人民币。后来,随着顺差不断减少,人民币发行方式是“对其他存款性公司的债权”,也就是通过MLF(中期借贷便利)和PSL(补充抵押贷款)的方式投放货币,到今年7月末MLF的余额为42270亿元,PSL余额为24694亿元。

这6.7万亿的资金相当于基础货币,按照5.37的货币乘数,理论上可以衍生出最多接近36万亿的M2。

PSL这2.47万亿,央行是给了三大政策银行(中国国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行),然后通过三大银行给了“棚改”和“三农”。其中,“棚改”占了大多数。

也就是说,在过去一段时间的“央行印钞”中,新增基础货币的三分之一,在第一站就抵达了“棚改”,而且主要是三四线城市棚改。这些地方的棚改,大多采用货币方式,让棚户区居民交出土地,获得现金去买房。这其实就是三四线城市楼市大涨的根本原因。

我们可以这样说,近期央行三分之一新增货币的“锚”是“棚改”,是三四线城市的房地产市场。

随着楼市去库存告一段落,未来央行发钞的“锚”将变成“大基建”和“创业板+中小板”。

这也很好理解:想想看,国家队在救市,不断买入各种股票,这钱哪里来?

下图是2015年救市时,证金公司资金来源。

央行直接贷款,以及商业银行拆借,是主要资金来源。商业银行的资金哪里来?其实还是央行。跟“央行通过PSL给国家开发行,国家开发行借给地方政府搞棚改”是差不多的路径。

这样做的好处是什么?可以激活股市,尤其是创业板、中小板,让IPO扩容顺利进行,起到抛砖引玉的作用——投入1块钱、产生N块钱效益。当然,这N块钱里,有股民跟风的钱。

创业板、中小板会不会因此出现反转行情,我觉得反弹会有,反转不可能。因为未来上市的企业量会很大,这个市场的高估值很难一直维持。央行的“面向创业板印钞”也只能有限度进行,否则带来货币贬值,催生资产泡沫。

从趋势上看,创业板、中小板的“市盈率中位数”持续走低是不可避免的。国家队的护盘,最多只能起到延缓下跌的作用。

说到底,国家队介入创业板、中小板,首要目的是为了保证A股扩容的顺利进行,而不是为了维持高市盈率。

其实,被“PSL+棚改”刺激的三四线城市的楼市也是这样,未来绝大多数(位于大城市圈里的例外)将成为一个资产黑洞,陷进去的钱很难套现出来。至于国家队投入创业板的钱,恐怕只能当风险投资了。

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