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贷款攻略 股票 传媒:《战狼2》助暑期档逆袭 影视股崛起
传媒:《战狼2》助暑期档逆袭 影视股崛起
摘要:投资建议行业观点【一周走势】上周申万传媒指数在票房回暖等各种利好消息之下全周涨幅3.51%,位列32个申万一级行业涨幅首位。领先上证综指3.04pct , 领先深证成指2.8pct,领先创业板指数0.91pct。

投资建议行业观点

【一周走势】上周申万传媒指数在票房回暖等各种利好消息之下全周涨幅3.51%,位列32个申万一级行业涨幅首位。领先上证综指3.04pct , 领先深证成指2.8pct,领先创业板指数0.91pct。传媒板块标的中,表现最好的是前期低迷的影视动漫指数, 涨幅达4.70% , 同时互联网传媒指数再次崛起, 涨幅达4.56%。其他细分板块指数也普遍上涨,领先大盘:营销传播指数涨幅2.85% , 有线电视网络指数上涨1.67%,平面媒体指数上涨1.63%。

传媒行业涨跌幅榜前五位分别是: 北京文化( 21.00% ) 、麦达数字( 10.31% ) 、骅威文化( 10.06% ) 、全通教育( 5.57% ) 、东方财富( 5.03% ) 。涨跌幅后五位分别是: 金利科技( -10.09% ) 、天舟文化( -10.02% ) 、慈文传媒( -5.17% ) 、中昌数据( -4.02% ) 、浙数文化( -3.53%)。

【行业要闻】昆仑万维、博瑞传播、华策影视发布2017年半年度报告;华谊兄弟出售掌趣科技股票收益9700万元;恺英网络16.07亿元受让页游公司浙江盛和51%股权;长城动漫与北京娱乐宝影视传媒有限公司联合投资动漫电影; Facebook 月活破20亿;中国游戏产业报告:2017我国游戏用户规模5.07亿人;爱奇艺将对全部网络大电影进行规划、上线备案。

【投资观点】传媒板块股价调整已进入洼地,而行业发展外部环境较好,板块整体业绩增长稳健,我们推荐对传媒产业进行谨慎布局:1、国企改革、传媒转型主题; 2、泛娱乐内容爆发主题;3、渠道重构主题。

【重点关注】中文传媒 中南传媒 华策影视 光线传媒 歌华有线。

【主要风险】政策风险、传统传媒企业改革效果低于预期风险、影视项目成本回收风险、并购风险。

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中文传媒:储备多款新重磅新游戏 业绩有望维持高增长

中文传媒 600373

研究机构:国海证券 分析师:孔令峰 撰写日期:2017-07-25

出版传媒第一梯队公司,2014年开始通过并购智明星通拓展游戏行业。上市公司主营业务主要为图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行、物资供应等传统出版业务,国内外贸易和供应链业务、现代物流和物联网技术应用等产业链延伸业务,新媒体和在线教育、互联网游戏、数字出版、影视剧生产、艺术品经营、文化综合体和投融资等新业态业务等,其中公司于2014年开始通过并购智明星通拓展游戏业务,使得游戏业务成为公司新业态业务的主力军。

智明星通维持高增长,得益于存续游戏利润持续释放。智明星通于2014年被并购之时2014-2016年利润承诺分别为15101万元/20205万元/25100万元,如今2016年合并层面归母净利润达到5.93亿元已经大幅超过承诺利润。上述成绩得益于公司存续游戏的持续超预期表现。其中,《COK:列王的纷争》2016年月平均流水超过3.5亿元,MAU超过1250万,成为名副其实的爆款游戏,并且随着游戏生命周期的延长和推广费用的下降,利润正在持续释放;此外,自主研发与发行的游戏《COQ:女王的纷争》,《AOK:帝国时代》均表现较好,代理的全球首款卡牌策略类网游《MR:魔法英雄》也成为蜚声国际的精品之作。

储备游戏丰富,重磅游戏《乱世王者》、《totalwar》、《使命召唤》均有望成为长期业绩增长保障。上市公司于2016年3月公告智明星通以900万美元价格购买世嘉《totalwar:king’sreturn》进行游戏开发和全球发行;上市公司于2016年4月公告智明星通与腾讯合作利用COK的游戏引擎进行SLG游戏开发,如今该游戏命名为《乱世王者》作为腾讯首款SLG由《王者荣耀》开发工作室“天美工作室”进行开发推出,并将于近期面市;上市公司于2017年3月公告智明星通与动视暴雪联合进行《使命召唤》IP进行收集游戏的研发和发行,双方分成比例分别为渠道后流水的50%。智明星通与上述巨头的合作体现了公司强大的产品研发和发行能力,并为智明星通长期的业绩确定性增长提供了保障。我们认为近期即将上线的《乱世王者》腾讯的重视度较高,配合智明星通成熟的COK引擎和国内较为蓝海的中国SLG游戏市场,该游戏大概率会成为爆款游戏,有望冲击3-5亿的月均流水,则有望长期贡献2-4亿年收入增量。其余储备游戏均有较好的IP和研发发行能力作支撑。

后对赌时代,理顺智明星通激励问题,长期发展动力十足。智明星通于2016年完成最后一年业绩承诺,2017年智明星通管理团队已经与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标,上市公司也对智明星通管理层制定了激励制度,综合考虑了智明星通前三年的发展业绩和增速、游戏行业的发展惯例以及团队激励,未来四年的经营目标、年均复合增速水平、薪酬体系优化(超额奖励等)。激励机制方面,原有好的机制都予以保留,并在其他方面进行优化。并且,智明星通积极筹备挂牌新三板,提升资本化率,提升多样化的激励方式,通过混合所有制方式进行投资,目前基金收益率已经初显成效等。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计智明星通2017-2019年扣除管理层激励后归母净利润分别为7.53/11.15/14.78亿,传统主业2017-2019年分别为8.2/9.16/10.02亿,我们预计上市公司整体2017-2019年归母净利润分别为15.73/20.31/24.81亿元,对应EPS分别为1.14/1.47/1.80元,对应PE分别为19.19/14.86/12.17倍。按照分部估值法,我们给予智明星通2017年30倍PE估值,传统主业2017年15倍PE估值,公司今年合理市值约为349亿元,对应2017年目标价约为25.32元,明年在多款新游戏加持下业绩有望继续大幅上升,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新游戏市场表现不及预期风险;传统主业下滑风险;存续游戏表现大幅下滑风险;智明星通核心人员流失风险;智明星通股权激励可能摊薄上市公司所持股权风险;。

中南传媒:内生传统教材教辅稳增 在线教育及数字内容带来增量

中南传媒 601098

研究机构:国海证券 分析师:孔令峰 撰写日期:2017-05-12

投资要点:

教育出版龙头企业深耕教材教辅出版发行,内生稳健上市以来分红率22.3%。公司深耕教材教辅,从湖南地方区域逐渐跨省经营,已覆盖31个省、区、市,2016年公司主营业务中湖南省内营收占总营收75.48%,新华书店及校园书店销售网络的地域优势明显善;省外营收占比22%。上市以来分红率达22.3%,自2010年上市以来已实施现金分红6次,累计现金分红20.12亿元。截至2016年公司净利润三年复合增速17.56%,2017Q1净资产平均收益率为2.73%位居出版行业前列。公司近10年来发行业务中教辅教材同比增速稳定保持10%以上,内生业务稳健发展现金流充裕凸显安全边际。

融合新媒体延伸在线教育,为K12学生阶段专业打造“A佳教育”。公司为确保数字化教育平台市场份额提升,新上线面对教师备课一站式解决方案“贝壳网”;新开发的校比邻APP项目进入189所学校,用户约18万,付费用户近7万。孙公司中南迅智科技有限公司成立于2015年12月,在湖南省地市建立了“A佳学业评测中心”,推动教育出版的发展在省内形成家校教育服务生态圈。

入股世界最大在线版权交易平台IPR,数字内容“走出去”战略再下一城。2016年公司数字出版运营的营收增速达到35.3%。2006年至2015年,中国数字出版产业规模从213亿元增长至4403.85亿元,9年增长20.67倍。公司在数字内容运营上通过成立天闻数媒建立了中南传媒数字内容资源的运营主体和数字资源对外合作窗口;3月3日公司又与法兰克福书展IPR在线版权交易有限公司合作签约向国内引入IPR平台,带动国内更多的创作者和出版社使用IPR平台,将中国图书版权推向更广阔的海外市场,公司数字内容走出去再下一城。

布局影视领域,打造新媒体内容平台有望带来增量业绩。中南博集旗下博集影业首部作品《法医秦明》播放量接近15亿次,成为网剧“爆品”。博集影业继续储备优势IP项目储备,进入剧本创作的自有IP《金牌投资人》《不存在的恋人》《梦想号》《枪与花》等,联营企业博集新媒以传统纸书、有声书为基础,打造新媒体内容平台与中南博集、博集影业的协同效应渐显。

设立财务公司,丰富公司流动性管理手段,加速产融结合。成立的湖南出版投资控股集团财务有限公司对公司的稳健金融投资业务增值效率明显。财务公司获批进入全国银行间同业拆借市场并开展业务,丰富了公司流动性管理手段,提高资金收益率。在传统教材教辅业务深化同时公司的产融结构持续优化。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司作为传统出版传媒龙头代表企业,近10年来出版、发行业务中教辅教材营收同比增速稳定保持10%以上(2009年出版业务中教材教辅同比增速为-3.1%主要因湖南省从2009年开始义务教育阶段音乐、美术、科学、等教材实施周期3年循环使用政策,但公司仍包含其它科目教材所以短期冲击不改中长期稳增趋势)。2016年在手货币现金123.74亿元,占总市值的39.8%,充裕现金流利于融合新媒体发展业务中资金需求。结合过去公司内生业务营收保持10%以上增速以及新媒体融合下数字内容、在线教育均取得30%+增速贡献增量业绩下,我们预计公司未来三年传统主业营收及净利润增速仍将维持在8-10%,融合新媒体下的数字内容与在线教育、影视拓展有望带来增量业绩弹性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为19.9亿元、22.2亿元、24.5亿元,对应eps分别为1.07元、1.23元、1.37元,5月11日收盘价对应PE为16.01倍、13.9倍、12.5倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:传统教材教辅业绩受政策影响波动风险;新媒体拓展不及预期;外延收购进展不及预期;财务管理公司资金运营及受利率波动风险;宏观经济波动风险。

华策影视:业绩符合预期 网剧龙头持续领跑

华策影视 300133

研究机构:华鑫证券 分析师:于芳 撰写日期:2017-07-28

华策影视发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%;归属于上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长1.21%,对应每股收益为0.16元。l网剧龙头平台,持续领跑全行业:(1)2017年上半年公司全网剧销售实现营收14.37亿元,同比增长38.99%。公司全网剧爆款内容不断产出,首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集。上半年公司共有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。预计下半年能确认收入的主要项目有:《创业时代》、《独孤皇后》、《老男孩》、《柒个我》等。公司以持续规模化、互联网化的爆款产品为依托,艺人经纪业务取得突破性发展,成功培养出一批优秀的年轻艺人。2017年上半年,公司艺人经纪业务实现收入0.46亿元,同比增长620.98%。(2)电影作为公司重要战略业务板块不断加大投入,上半年影业联合发行的电影票房累计超过20亿元,华策发行品牌影响力得到进一步提升。(3)综艺方面,明星户外真人秀《我们十七岁》收视率良好,第二季已获平台续订,《跨界冰雪王》已在北京卫视周末黄金档播出。报告期内,公司影院票房、电影销售、综艺板块收入分别下滑23.58%、18.57%和66.60%。收入增长主要来自于全网剧销售和经纪业务。

核心产业拉动其他业务,国际化进程进一步加速:公司头部内容具有较明显的长尾效应优势,有利于实现内容多元化变现,如:现象级爆款剧《三生三世》,实现了内容+消费的连接,成为娱乐营销的经典案例。上半年,公司与小红唇达成内容营销深度合作,进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作;与景域文化共同成立项目公司,尝试打造影视线下场景体验,开发IP场景目的地旅游。公司以头部内容为引领,拉动其他业务发展。报告期内,公司海外销售签约额已过亿元,多个网络剧产品在海外平台受到追捧。公司国际化进程进一步加速,华剧场继续全屏全球布局,“华语联播体”日趋完善。

盈利预测:我们微调之前的盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入将分别达到52.7、64.3和76.2亿元,EPS分别为0.33、0.37和0.43元,按照2017年7月26日收盘价10.49元进行计算,对应2017-2019年动态PE分别为31.9X、28.3X和24.5X,看好公司未来发展,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:(1)全内容、多元化业务发展存在不确定性的风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)成本上升风险。

光线传媒:中国动漫电影领导者

光线传媒 300251

研究机构:联讯证券 分析师:陈诤娴 撰写日期:2017-06-12

公司设立之初主攻电视节目的制作和发行。公司于2011年8月在A股首次发行上市,并先后于2012年和2013年参股欢瑞世纪(000892.SZ)和新丽传媒,电视剧业务进一步巩固。公司的电影业务以发行开始,逐步切入投资和制作领域,目前已成为中国电影内容领域的领导者。2015年公司作为主要投资方发行的《泰囧》成为华语电影史上第一个过10亿的大片。截至目前,公司于国产电影总票房市场份额连续三年行业第一,2016年的《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录。近年来,通过前瞻布局动漫领域,于动漫电影领域领导者地位已然显现。2016年年报显示,公司营业收入17.3亿,同比增长13.7%,其中电影、电视剧、视频直播、游戏及其他占比分别为71.3%、7.8%、14.5%和6.4%,归属母公司所有者的净利润为7.4亿,同比增长84.3%,每股收益0.25元。

我们认为公司股价已进入长期布局的交易区间,目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x,为历史相对较低区间。2016年中国电影人均观影人次仅为0.98,行业仍处于快速成长阶段,公司于中国电影内容领域核心优势明显,动漫领域布局前瞻,理应享有合理估值。

中国动画电影渗透率仍低,目前中国动画电影票房占比约为5%,而同期美国和日本等成熟市场约为15%,显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。

公司于动漫领域布局前瞻,与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作,公司表示已覆盖约中国动漫IP超过半数的优质资源,为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值。

我们预估公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为19.9亿、24.3亿和28.7亿,同比增速分别为15%、22%和18%,归属母公司所有者净利润分别为8.2亿、10.0亿和12.0亿,同比增速分别为10.6%、21.6%和20.6%,分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.28元,0.34元和0.41元,目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x。我们以2017年PE35.0x为基准,目标价设定为9.80元,首次覆盖给予「买入」的投资建议。

歌华有线:改革为主外延为辅 渠道龙头格局初现

歌华有线 600037

研究机构:首创证券 分析师:李甜露 撰写日期:2017-06-20

有线网络行业正处于影音娱乐变革之下的激烈竞争中,公司主营业务面临着提升盈利效率、积极改革转型的重要任务。同时在资本加持下,公司具有拓展外延业务的动力和实力。从两个方向出发,公司“一网两平台”的优势就能够充分发挥,奠定成为全媒体渠道龙头的基础。

我们认为,公司主要具有以下投资价值:

首先,地方广电业务具有收入稳定、抗风险、抗周期等类公用事业特点,同时又有多元业务带来的业绩成长性,是资产配置的稀有标的。其次,公司目前的盈利效率在同行业处较低水平,但能够通过基础费用的提升和增值服务的发展得到优化。

因此,公司业绩还有很大的增长空间。再次,公司主营业务具有较高的准入门槛,目前在北京地区市场地位稳固。公司每年具有较稳定的政府补贴,政府采购项目资源也比较充沛。最后,公司是北京市文化国有资产的重要企业和投融资平台。通过对公司的业务结构和财务状况进行分析,我们认为公司进行深度改革和重组并购是合理预期。

我们预计公司2017-2019年归属净利润分别为7.53亿元、8.62亿元、10.23亿元,同比增速分别为3.82%、14.49%、18.62%。

每股收益分别为0.54元、0.62元、0.74元。参考有线广电板块公司估值水平,综合给予公司2017年34.5X估值,对应市值,12个月目标价18.63元。给予“买入”评级。

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