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贷款攻略 综合 中科沃土江涛:公募新三板投资新锐的PE逻辑
中科沃土江涛:公募新三板投资新锐的PE逻辑
摘要:作为投资新三板的公募先行者,2年时间,中科沃土推出9支专户产品,收益最高的产品累计净值超过3元,并进行多次现金分红,它的致胜秘诀是什么?中科沃土投资新三板的PE逻辑是什么?为什

作为投资新三板的公募先行者,2年时间,中科沃土推出9支专户产品,收益最高的产品累计净值超过3元,并进行多次现金分红,它的致胜秘诀是什么?中科沃土投资新三板的PE逻辑是什么?为什么说“我们不认为自己是新三板市场选手,我们更把新三板当做投资手段”?市场寒冬下,中科沃土如何修炼内功、蓄势待发?

人们对一个新生事物的完全认知都不是一蹴而就,总有一个摸索的阶段。最开始对新三板市场的属性与边界,江涛也在不断试错和摸索。

2015年新三板流动性充裕之时,市场一度认为新三板更接近A股市场,证券属性较强,因此中科沃土基金也曾尝试周期短、分散型的产品,没多久,这支一年半的产品受到了行情影响。尽管产品调整过来,江涛验证发现,新三板的流动性与估值水平均低于A股,传统公募的分散投资不一定适用。他很快回过神来,如果走传统A股公募的道路无异于缘木求鱼,中科沃土做新三板投资更适合PE路径。

一方面,新三板可以说是“流动性更好的PE市场”。比起PE,新三板流动性、估值水平相对高些,投资人门槛与试错成本又相对低些,新三板刚好可为几乎毫无流动性的PE市场增加流动性。

另一方面,新三板也将PE带入了现代超市模式。如果说1.0游牧时代骑着马漫天找项目,2.0农耕时代扎根主要城市批量看项目,那么新三板把PE推入了3.0现代超市时代,解决了PE最为头疼的渠道来源,这些项目在新三板“超市”上架,财务真实性与合法合规性经过中介机构的初步“检疫”,规范性有所提升。

探索出这条PE路径,江涛沉下心来思考,以往传统PE投资是一站式的,投进去基本上要等到IPO成功方可退出,江涛率先提出了“新三板分段投资论”——即不要把新三板投资看成是一种单一的模式,至少分为两个阶段。

图新三板企业发展5大阶段(第1-2阶段为新三板投资)

第一阶段:投资EPS成长。企业处于成长期,净利润规模较小,去判断它两年左右的业绩成长是比去判断体量更大的公司要容易一些的。估值水平则主要受新三板总体估值水平被动影响。这一阶段主要是赚取企业业绩成长的钱。

第二阶段:投资Pre-IPO。当企业规模达到证券化的门槛要求时,进入第二个阶段,这时主要赚取其在不同市场间估值提升的钱。

“以往没有新三板的时候,我们是没有分段投资的工具包,有了新三板之后,可以充分利用这些工具包,因此,我们不认为自己是新三板市场中一个选手,我们对自己的要求高些,把新三板作为投资的一种手段,运用新三板做好募投管退的把握。”

2016年3月,江涛率先发现跨市场套利的机会。在接受21世纪经济报道采访时,他表达了自己的看法,“在新三板上投资有IPO预期的公司是一种攻守兼备的投资策略,往前可以通过IPO方式退出,退后一步也可以通过新三板的二级市场退出。”等到2016年下半年,跨市场投资的方式逐渐成了新三板市场同仁的最热衷的投资方式,并出现了“集邮党”。虽然是最早提出跨市场投资方式的,但江涛却从未参与集邮,因为集邮这种广泛的未经尽调的做法与跨市场投资所要求的精细度要求是有天壤之别的。

江涛更加信奉的是PE精准重点投资的逻辑。“A股基金经理主投二级市场,流动性很高的情况下,他的试错成本较低,发现错了之后可能最多一两个跌停板就能出来,但新三板的试错成本比较高,这就要求我们有本事把企业看透、看懂、看清晰,这才是最本份的事情”。

以PE思路投资新三板的逻辑被证明是有效的,短短2年时间,中科沃土9支新三板专户产品目前交出了较为满意的答卷,净值表现优异,其中收益最高的产品累计净值超过3元。部分产品实现多次现金分红。

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