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贷款攻略 外汇 大咖汇|2020年是一个关键的时间窗口,我对中国零售外汇市场有所期冀(上篇)
大咖汇|2020年是一个关键的时间窗口,我对中国零售外汇市场有所期冀(上篇)
摘要:嘉宾 | 程必逸 CMC Markets采访 | ZooeyCMC Markets 高层照片正中:创始人 & CEO - Peter Cruddas左一:CFO & COO - Grant Foley左二:亚太区总裁 - Matthew Lewis右:程必逸 - 大中华区总裁气场的背后,一定是岁月的沉

嘉宾 | 程必逸 CMC Markets

采访 | Zooey

CMC Markets 高层照片

正中:创始人 & CEO - Peter Cruddas

左一:CFO & COO - Grant Foley

左二:亚太区总裁 - Matthew Lewis

右:程必逸 - 大中华区总裁

气场的背后,一定是岁月的沉淀,是一个人这么多年来给自己谱写的出场背景音乐。

程必逸先生,就是这样一位拥有强大气场与人格魅力的领导者。渊博的学识、丰富的人生阅历、有勇气有韧性有耐心、果敢审慎适变的处世价值观、谦逊与风度并存,在汇商君看来,程总就是外汇界优秀的领导者的典范。

什么是领导力?什么样的领导者才能让人由衷地产生敬佩之心?在程总身上,我们看到了领导者的专属人格魅力,那是一种优秀的性格、气质、能力和道德品行多维度的综合体现。

在我们的一生中,肯定有都想过在投资方面获得成功,本次专访后汇商君的感悟就是,成功未必是要建立在顶级的智商、超凡的商业头脑、或者所谓的内幕消息之上,而是需要一个稳妥的知识体系作为你投资决策的基础,这种知识体系需要你不断地深入探索知识领域,甚至是数年的时光来将那些零零散散的点连成线、线连成面,最后形成一个系统的知识框架。

此外,你需要强化对外和对内的风险管理能力,对外控制市场风险,对内控制你的仓位风险和情绪风险,使其不对你所构建的知识体系造成侵蚀。

还有一点,给汇商君印象极为深刻的就是,程总那大写加粗的敬业精神,在为中国投资者传授正确的投资理念上的滔滔不绝,在看过的外汇文章后不惜码上上百字的个人见解,每篇专访后必定会花时间与精力为读者答疑解惑......

所以,程总的专访,也必出精品,其中蕴含的投资理念与观点干货阐释,需要大家以同样专注力去消化吸收。

本期大咖汇,是程总第二次接受汇商的专访,由于干货量实属惊人,汇商君决定分两期,给大家一个更好的阅读观感体验。文末会附上之前的专访链接,供意犹未尽的读者继续领略大咖的风采。

以下,enjoy :

Q1:

程总,您好!首先非常荣幸再度邀请到您来接受汇商(Forepress)的深度专访。从您的履历中我们了解到, 您在担任CMC Markets大中华区总裁之前,还历任过City Index亚太区交易部总监、CMC Markets资深交易员、中国交通银行外汇交易员等职位。

针对如今一个显著的时代特性,也就是全球社交媒体的崛起,信息流动性也较以往更为迅猛,您觉得交易者该如何从噪声中辨别出真实的信号以及从多种信息源中明辨出对交易真正有用的信号?

目前,已有学者做调研认为Twitter是一个很好的非公开信息的来源渠道,交易者可以借助汇市观察人士在Twitter上的预测来做交易,同时也存在不少质疑声,认为那些社交媒体上充斥着太多不可信的信息误传使得交易者产生认知决策的偏差,您是如何看待的?

EA等智能交易是不是作为普通投资者的盈利必备武器?对于现在兴起的返佣网,您是如何看待的?

A:

首先,Twitter作为一个社交媒体,可以毫无限制地发表各种言论。对于发表言论者本身来说必然也存在参差不齐的状态,特别是对某个行业来说,你不能确定发表言论者是专业人士还是非专业人士。Twitter现在如此火爆的原因就是因为美国总统特朗普的Twitter外交,一时间把Twitter推到了风口浪尖,大家都会认为通过Twitter的风向问题可以看出市场的一个趋向性,从这个角度来说,实则是某一个人把Twitter给带动了,而这个人正是世界上占有举足轻重地位的人物。

而我们在作外汇交易时候,走势是受到整个世界的宏观经济面、风险事件、小概率事件等种种事件综合组成的,从而造成这个市场风险莫测的局面。我认为单从Twitter上辨别交易信号这种做法缺乏专业性,外汇的走势是以基本面为主,技术面为辅这样的趋势形成的。

基本面是和宏观经济学的原理极其相关的,这些原理是和市场中所公布的宏观经济事件相挂钩的,最简单的就是大家都很熟悉的升息与降息,升息就是收紧银根,降息就是松动银根。那么对货币的影响就是,升息支持货币,降息对货币造成负面影响。

从这个角度来看,Twitter上面就是人们对市场的臆测,有些专业人士会根据理论基础分析出比较不错的评论,而大多数则是随意发表的感想,至于有没有充分的理论来支持,很难说。

我认为如果外汇交易者想真正的从一些社交媒体中获取有价值、能反映事件本质的信息,建议去一些专业的网站去参考一些专业的评论,寻求与自己交易风格相贴近的人士来跟随,业内资深人士、经济学家、或者是各大投行、一线资深交易员的评论,都会相对地有权威性和参考价值。但是,我们也需要有清楚的认知,不能完全依托他们的评论来作投资决策。这些只能作为辅助的参考意见,主观决策还是需要靠自己本身。

你投资决策时选择的货币、产品、投资周期、使用杠杆的比例等很多都和你的投资个性、学到的理论基础、同时也和你能承受的风险程度相关。所以,每个人都是不同的个体,不能完全人云亦云,或复制他人的观念,而是要去创造出适合自己的投资风格、利用自己的交易逻辑来进入市场中。

那什么样的人才能称为一个成功的投资者?当你的交易逻辑、交易风格和市场的整个大体环境和方向产生了吻合和契合时,这就是你盈利的开始,但是如果一旦与市场相悖,那么你需要用你本身成熟的知识加上对市场外部评论的判断,判别出策略的失利点及时止损,并做出调整,也就是要马上退出这个市场之外来,从第三方的角度冷静分析这个市场,为下一次进入市场做好充足准备,这是一个专业合理的做法。

对于想了解行业资讯的人来说,可以参考

Financemagnates\Leaprate\Financefeeds等主流资讯网站,如果要真正地作外汇,覆盖面就需要更加广,想要在这个市场中真正去把握一些机遇,或者是规避风险的话,你的视野要放的更宽广一些,我最建议的是可以去看类似Bloomberg\Reuters全球数一数二的资讯机构,这里有涵盖全球知名学者的言论观点,他们对市场的理解或许可以为迷茫的投资者打开一扇窗户。

例如,其中有专门针对宏观经济、currency、financial markets方面的栏目,如果正好有涉及你所交易的品种,那就可以深度阅读。有些是专门针对微观经济,公司层面报道,投资海外股票的人可以看。

对投资者来说,英文的新闻时效性远高于中文,所有的海外信息到中国都会有翻译的时间差,而外汇市场瞬息万变,当你看到中文资讯时其实做交易的最佳时机已经晚了。如果你想抓住第一手及时性的新闻,需要提高英文的阅读水平。在我们CMC Markets上是有路透社的新闻滚动直播,当然也是全英文的。

还有对于我而言,不是很推崇EA,EA在中国市场被冠以程序化交易、量化交易、高频交易的名号,很多EA不是用来真正的盈利的,而是刷单占多数,刷单无疑就是为了创造交易量,实现返佣比例的最大化。海外对于高频交易是一种front running的概念,就是你一定要跑在市场前面,把握一瞬间而逝的机会。

如果有对高频交易感兴趣的,我推荐大家看Michael Lewis写的这本叫《Flash Boys》的书,描述的都是真实的高频交易员的所做的事。

EA另一种模式就是为了量化和程序化交易,但是要知道的是,量化和程序化交易在机构市场中背后是有大量的研究团队组成,一般机构中会有交易团队、研究团队和技术团队。而量化交易是这三个团队共同合作的结晶,交易团队负责的是来使用这个量化交易程序,技术团队是维护和升级这个量化程序,研究团队是专门来开发和进一步让参数不断适应市场变化作调整的,这三个团队的投入成本是非常巨大的。

而在中国市场中,EA是随处可卖的,很多使用EA的都是个人和小团体,我不否认其中会存在高水平的人士,但是我想说的是连大型投资机构都还没做的很完美的情况下,小团体和个人是怎么将EA做到如市场上宣传的立于不败之地的程度。

所以,使用EA虽然有一定优势,可以摒弃掉人性的弱点,但是同时也让交易者在市场中处于很大的风险敞口,因为EA是自动化的,而市场是不断在变化的,一旦你的参数与市场变化不符,你没及时停止,就会造成巨大损失。

返佣网,我觉得就如同一个大型的超市,就是把各家交易商像商品般罗列在货架上。投资者通过选择不同的交易商可以获得不同的返佣,但是要知道,这些返佣的成本实际上也已经转嫁在投资者的身上,所公布的点差之中、或者存在一些暗返。

通过返佣网,有一定的好处,就是对于投资小白来说,已经帮你对交易商提前做了的筛选和鉴别,一些质量比较好的返佣网只和质量比较好的交易商合作,但是这些筛选也是有成本的。

如果你是比较有经验的交易者,就没必要背上这些附加成本,而是可以直接联系交易商去获取最优价格。所以从这个角度来看,投资者所处的专业度不同来决定返佣网是否受欢迎,而且在选择返佣网时,也要采取客观辩证的眼光来看待。

Q2:

在您之前的专访中,也多次提到国内很多人把Market maker做市商的本意完全曲解了。

其实能称得上做市商是对一家公司资质和信誉的褒奖,你必须要有雄厚的资金实力、足够的资源去对接流动性、强劲的技术去提供透明的报价、为客户提供最公平的投资环境才有资格成为一家做市商平台。

CMC Markets作为澳洲数一数二的上市外汇券商,公司是如何去管理客户被动产生的风险头寸组合?

目前来说作为一家合规的做市商和一家大型有能力在海外机构间市场进行对冲的做市商而言,基本上使用的方式都是通过管理产品的净头寸来管理后台的风险。

也就是说,像我们这样的做市商在平台上给客户提供上万种产品,这些产品跨越了不同的资产组别,比如说外汇、股票、债券、商品、指数等都囊括在内,每个产品上都有客户在交易,这么多繁复的产品中产生的各种各样的被动的风险头寸给做市商。

而这些产品之间都有一定的联动性,比如说指数和外汇之间,债券和外汇之间,或者是商品和指数之间,互相之间都有一定的相关性,做市商是利用一些后台的不同的产品上的净头寸自己调整组合成了一个风险投资组合,而这些风险投资组合如果适应宏观面的变化的话,便会为做市商平台带来盈利,一旦这些风险投资组合与市场大环境相悖的话,则会对平台产生损失。

那么这时候做市商必须要主动地参与到市场中去做对冲,把这些风险转嫁到市场中去,从而规避损失,比如我们与客户对市场的判断一致时,就会和客户做一笔同向的单子来对冲风险,我们从市场中盈利来弥补客户从我们身上盈利而我们产生的亏损。

从这个角度来说,做市商所做的是来管理自己产品组合上的风险,而不是管理客户的风险。这实际上很大程度上是给了客户一个十分公平、透明的环境,因为客户的交易与做市商的交易之间没有必然的相关性,没人来去干预他们的交易。

虽然平台的头寸是由客户的交易产生的,但是客户的盈亏是由市场价格来决定的,而不是由我们做市商来决定的,做市商的盈亏也是由市场来决定的。所有交易只要是在客户的保证金范围之内,市场的波动价格没有超出他们的保证金风险的承受范围,交易都是非常正常的。

那么只有一种特殊情况,做市商必须去管理客户,是那种情况下呢?很多做市商会面临突然一个非常大量资金订单冲进市场,来交易某一个产品,这样一来这种资金的范围量实际上已经超出了一个零售的范畴,达到了一个机构的级别,这个时候会引发一定的流动性风险,为了解决流动性风险的问题做市商必须协助这个客户或是这笔大量的资金到市场中去找对应匹配的流动性来帮助顺利成交。

超出零售的范畴是什么概念呢?不是1百万或者5百万的交易量,至少是千万级别单笔交易量,比如CMC欧元兑美元单笔允许最大交易量为1800万,超出了你就会进入交易员的视野,因为要是有这么大资金的头寸冲到机构市场间的话,银行也会把你停住,必须要找匹配的流动性,所有的成交都是基于流动性的基础之上。

例如,在非农的时段,是属于流动性比较差的时候,市场处于我们所说的非理性市场,在这种市场中很多机构和银行都会把点差拉大,甚至于不停地报价,因为大家都不知道这个方向和风险会在什么地方,所以都会产生一种自我保护措施,那么这就造成了市场中的无序波动。

这时候如果有客户进来下一笔非常大的单子,超出了当时流动性的承受能力,就不可能顺利成交。因为客户看到的这个价格后面未必有相应的流动性,所以即便看到后面有价格也未必能成交你这个量的单。

在我们CMC平台所有零售市场级别的单子都是自动成交的,在平台上都有写明每个产品对应能承担的最大的量,因为我们事先都已做过量化计算,超出这个量必须由交易员帮你寻找流动性来成交,在这个量里面都是100%的自动成交。

我们的平台上每个产品都有10级的市场深度(类似股票的买卖成交档位),你进来多少单,对应的市场价格是多少,都清清楚楚地把流动性提供给你看了,你只要愿意接受这个价格,一点就会自动成交,你要是觉得这个价格要是离市场最好价格有点远,也可以不成交,主动权都在客户自己手里,这样一来给了客户非常大的自主权,而在MT4的平台上客户是看不到流动性,只能凭着自己的感觉去点,这样就会出现拒绝报价、重新报价、或延迟成交。

Q3:

2017年是外汇市场的一个创新发展之年,外汇券商们都开始涉足大数据分析、商务智能、数字营销、自动化、移动端的应用。CMC又是如何通过技术的革新来提升用户的体验感、优化交易层面的订单处理速率等等?

对于我们来说,实际上我们已经把大数据分析运用到一个很高的层面,我们的新一代交易平台上面最好地体现出了大数据的运用,我们把在CMC Markets上所有的交易客户数据集中展现给我们的客户。

比如说我们的平台上有个叫客户情绪指标的数据,也就是意味着所有在CMC Markets上交易的客户,在某一个产品上,他的账户数量和资金数量,买多还是卖空都实时体现给客户,每一分钟都会更新一次。

由于我们平台的功能性、特殊性和专业性,让很多专业交易者来做交易,这些专业交易者包括一些海外的基金经理、投行的交易员都在交易,他们的资金方向会给一些普通的投资者产生一些指导作用,我们把这些数据分析都已展现在平台上,以一种非常直观的形象体现给我们的投资者看。

另外一个,就是我们之前提到的报价方式,在10级的市场深度当中,对应的价格都是已经经过量化的处理,这个处理对客户来说是有利的处理,为什么这么说呢?大家都知道每个交易商背后都有一个流动性提供商,来提供报价、对冲风险。我们背后有3家大型的银行作为流动性供应商,我们做的不单单是把3家银行的流动性提供给我们的客户,同时我们还有内部的流动性。

目前来说,我们平台上全球的活跃客户达到了6万多,这些客户基本都是大资金客户,他们在很多热门产品上的交易产生了大量的额外的流动性,我们把这种额外的流动性也计算进了报价之中,来帮助客户享受到外部和内部流动性叠加的优势,这样的话,在我们平台上体现的一个显著优势就是,我们吃大单的能力特别强,而且能让那些大单(大于零售单小于机构单)以一个非常好的价格来成交。

因为我们的风险消耗能力和流动性提供能力非常强,这也是我们在活跃客户和高净值客户的市场份额高于IG的原因。说到移动端的应用,我们全球48%的客户都是在移动端下单交易的,我们移动端界面的功能比MT4全面很多,市场信息、图表下单、管理自己的仓位头寸都可以直接在移动端实现。

再者,我们所选的路透社新闻和分析师文章都在移动端和PC端有相应的模块出现。而且,移动端引用的趋势已经开始逐渐赶超PC端,发展来看,移动端将成为交易的主流。

Q4:

如何看待不断涌入的内外资新平台?作为一家老牌外汇公司,今年是否会推出一些新产品和服务?能否谈谈公司对中国市场的战略规划和部署?对于中国市场何时会真正实现外汇的开放、人民币的自由兑换,您有何看法与我们分享?

今年大家也都注意到,外汇平台如雨后春笋般,每个月都有好几家平台出现,目前的这个状态也与整个大环境相关,股市处于萎靡不振的状态,房市也处于高位,债市和期货市场也被管制的比较严。整个金融市场处于疲软的状态,充裕的资金没有好的投资标的,导致外汇市场突然涌入了如此多的平台和资金。

另一个原因就是内盘市场受到严重的政策洗牌,正在想往外盘转型。作为我们上市平台来说,我们希望一种有序良性地竞争,而不是市场中乱象平生的竞争。

现在来说,市场中很多新涌入的外汇交易商做事比较激进,是我们这种老牌交易商没办法接受的,我还是希望无论是营销手法还是运作模式都是以一种比较合规的方式进行,大家都希望这个行业能生存的时间长一些,而不是因为乱象太多导致政策面的变动,最终都被剔除这个市场。

我们不希望做一个随波逐流的公司,而是希望按照自己的原则,一步一个脚印,慢慢稳妥地来开拓这个市场。我们希望将海外的投资理念和投资方式带入到中国市场中,为中国投资者进行这方面的教育。

目前来看,中国投资者的投资产品和标的过于单一,对于成熟的投资者来说,是不应该这样押宝的,类似于赌博的投资方式,我们希望把多元化、组合化的资产投资理念带入中国,这也是符合我们自身平台的特色,我们的产品覆盖5大资产类近万种产品,这些资产正如我之前提到的互相之间都有联动性,利用这些资产的投资组合分散风险同时能够实现盈利,这才是一个成熟稳定的投资理念。

而现阶段中国的投资者比较激进型,赚快钱的思想比较严重,从这个角度出发,也许我们的投资理念不是很快能被市场接受,但是我们相信这是未来的趋势,市场中也会存在和海外接轨比较深的投资者存在,这些投资者也是我们的客户定位所在。

因为我们产品品种已经相对比较齐全,现阶段也没考虑推出新的产品,至于很多平台推出比特币之类的新产品,我们认为这不是一个相对成熟的投资产品,而且比特币的风险实在是太高,监管环境也不是很成熟,我们不想把一个还没到成熟标准的产品推送给客户,使客户产生不必要的风险。

从服务方面,我们在逐步增加一些特色服务,我们海外的投资者教育已经做得相当成熟,我们希望将这种带入到中国市场中,同时将我们的品牌形象和投资者教育服务一同推送出去。对于我们在中国市场的战略部署,现在来说,我们想采取的是上中下三游的三驾马车齐头并进的战略措施。

上游,我们会和中国本土的监管、上层的金融机构进行密切积极地沟通和接触,因为外汇在海外是一个成熟合法的产业,进入中国我们也不想躲着监管,而是希望让监管来更多地了解我们的运营模式、市场运作机制、风险点在哪,让监管了解这个市场是可以进入的,但是必须是有选择地进入。

现在来看,中国的股市已经产生一些变化,投资者开始被分类,哪些是机构投资者,哪些是合格类投资者,哪些是公众类投资者,这些概念被提出来实际上是非常好的趋势,外汇行业其实也应该做这样的分类,在我们平台的账户申请表上有专门的这样一类选项,就是要必须注明你在行业和相关的产品中有多少年的经验,有没有参加过类似的讲座和培训,有没有相关的学术方面的背景和资质来辨别这个投资者是不是能够适合在这个市场中交易高风险的产品,一旦投资者选择的问题不能达到一定分数的要求,就会自动被我们的系统拒绝。

我们也希望监管能意识到这一点,产品风险的高低其实是产品本身,而投资者应该有自己成熟的理念来决定自己是否适合来参与这个产品。不能因为产品的风险高而把这个产品抹杀掉,产品是永远存在的,有这方面的投资需求,有资金愿意去追求这个高风险,而且有这个能力,应该把投资者进行分流归类,再与市场的风险度进行匹配才是可取之道,一个成熟的市场运作模式。

而不是大家一窝蜂地一起挤进去,不管有没有能力承受风险的,如同目前的中国股市,散户一波波地被割韭菜。投资者的教育和投资者的分流,这是我们想给监管提供的概念。

我们和上层机构的接触也是希望,目前衍生品市场、OTC市场在海外已经非常成熟,而且机构市场和零售市场中的运转机制也已经是非常受欢迎的,虽然是监管是在趋严,也是在让这个行业更加规范化,而市场有这么大的需求存在,金融机构在目前投资渠道匮乏的情况下,为什么不多开一条自己的投资渠道,进入到这个市场中来,并把这些产品和方式提供给自己下面的客户呢?

这样也能使客户避免去选择一些黑平台和资质不好的平台。有资质的平台来把这个行业做的规范,客户也能放心,机构本身也能放心,监管也能放心。我们也已经认知到和上层的沟通会花费很长一段周期时间,但我们也不会放弃这个努力。

同时,中层市场,是我们想发展的最主要的市场,机构类和成熟的投资者的市场,机构包括私募基金、中小型的券商、中小型的代理、或大型代理,这些是我们想去合作的主要方向,因为他们对市场有一定的认知度、专业度也达到一定程度,也能为我们带来比较好的利润的客户群。我们追求的不是数量而是质量,所以希望合作伙伴也是相对高质量的。

下游就是一些零售投资者,在这其中我们更想服务一些高净值的客户,他们本身资金实力够强,有专业的投资知识,同时对市场有认知度,风险承受能力也强,我们也希望在和他们的沟通中将我们的投资理念散播出去,而对于一些散户投资者希望引流到我们的线上平台中,通过服务和教育帮助他们来了解这个市场。

我们从2014年起拿到银监会的批文后,每年都会积极地沟通,对于监管,我们希望的是更深入的沟通,银监会、证监会、外管局都应该来监管这个行业,这是一种混业监管的模式,但在中国还有一段距离。

从近年来的一系列金融大事件来说,我觉得对于外汇行业的开放,人民币的自由流动还是很有希望的,去年人民币加入SDR,前段时间A股指数加入MSCI,能加入进去就表示国家层面必然给出了一定的保证,也就是允许给出一个时间窗口表示未来会开放。

特别是对于加入MSCI,前三次中国被拒绝的理由是外汇管制,加上人民币不能自由流通。那么,这次能加入进去必然是我们做出了一定的承诺,给出了时间窗口,而只是大家不知道这个时间窗口是多久而已。

大家也可以从以前的一些会议中看出一些端倪,之前有提及2020年上海会成为国际金融中心,作为一个国际金融中心来说,货币必须是能自由兑换,我觉得从这个角度能看出一点时间窗口,在这个前后可能会看到人民币的自由兑换,一旦形成自由兑换,不管是完全自由兑换还是在自贸区自由兑换,也就意味着外汇市场的开放也就开始了。我只能说从一系列的事件中,我们看得出这个时间窗口也离我们越来越近了。

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