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贷款攻略 基金 干货丨票据基金的投资运作
干货丨票据基金的投资运作
摘要:在分析票据基金的投资运作模式及风控措施前,我们需要先明确几个概念。市场上的基金,不管是公募基金还是私募基金根据目前基金投资运作后对标的底层资产的形态,可分为两类:标准化资

在分析票据基金的投资运作模式及风控措施前,我们需要先明确几个概念。

市场上的基金,不管是公募基金还是私募基金根据目前基金投资运作后对标的底层资产的形态,可分为两类:标准化资产及非标资产。

标准化资产大家都非常熟悉,泛指在证券市场公开交易的投资品种,含:股票、债券、期货、期权、ETF 等金融衍生品。

非标资产全称为非标准债权资产,是相对于标准化金融资产来讲的,并非严格的金融术语,最先由银监会在监管文件中提出。2013 年3 月27\n日银监会在下发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号,以下简称“8\n号文”)中,首次对“非标准化债权资产”明确定义:指未在银行间市场证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权型融资等”。

非标资产与标准化资产相比,呈现出形式灵活、收益相对较高等特点,规模体量巨大。2017\n年3\n月,市场流出的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)中,也对“非标准化债权类资产”进行了定义,是“指未在银行间市场或证券交易所市场交易的债权性资产,包括信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、以债权融资为目的的各类收益权、待回购条件的股权性融资等”。

与前述“8号文”定义相比较,此处非标资产并未将信贷资产纳入,其余的债权性资产类型范围基本一致。由上述比较,可以明确区分出非标资产的口径差异,宽口径非标资产简单来讲就是8号文规范中的非标资产加信贷资产。鉴于银行信贷资产的庞大体量,这一划分口径的变化对非标市场的理解和认识影响较大。

票据基金

从非标资产的定义及特点我们能看出来,非标资产的交易主体一般涉及到银行与非银金融机构、企业及个人。

资产在交易流转中才能实现利润的获取及积累,基金作为特定的资金集合也是通过管理人对资产根据交易价格的判断及把握交易机会,实现交割才能获取利润的积累从而实现基金的投资收益并最终实现基金的认购者(委托人)对投资收益的实现的投资目标。

票据类产品从底层资产的属性上来讲一定是非标金融产品,基金管理人集合了合格委托人(基金认购者)的资金后肩负着基于基金合同投资范围中约定的投资目标及载明的投资策略为核心交易方式最大程度获取基金的收益目标的责任,从而实现管理人的受托人责任。

从投资模式来讲:票据基金的主要交易的底层资产是银行承兑汇票,这就涉及到一个问题,根据目前契约型基金不具有法人属性也非自然人的主体属性的特征,基金层面要实现对票据资产的利润的获取就必须通过一定的交易结构的安排保障基金投资人利益的获取,基于底层资产获取的方式有两种:一种是转让,一种是基于真实贸易交易背景的现场开立票据。

至于底层资产的托管问题,非标资产确实存在现实的资产托管实现上的难度,不单单是票据基金而是针以大类非标资产的为交易标的的金融产品都存在这一问题,造成这种现状的原因主要是两点,一点是监管环境及现有监管体系的分业监管对票据资产的托管实现上在客观时间、空间上存在一定的难度(也可以理解为标的资产本身交易流动性的需要与托管流程及手续快速实现上的客观矛盾),另一点是现有金融监管格局下,已有的非标资产登记平台功能作用及流转基础设施保障待完善(如做市场商参与等)。

基于以上问题,票据类基金所采取的风控措施包括底层资产电子化;参与主体可控化;投资交易产业化等,从而实现基金年投资人受益目标并成就管理人在特定资产管理领域的核心竞争力。

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