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贷款攻略 综合 后期美豆价格看涨观点不变!
后期美豆价格看涨观点不变!
摘要:一、本周期货市场综述及观点本周美豆价格冲高回落,连续两个交易日回撤60美分,达到上涨幅度的43%。7.11-7.13日期间爱荷华、伊利诺伊、内布拉斯加地区的降雨缓解了市场的担忧,且最初出现

一、本周期货市场综述及观点

本周美豆价格冲高回落,连续两个交易日回撤60美分,达到上涨幅度的43%。7.11-7.13日期间爱荷华、伊利诺伊、内布拉斯加地区的降雨缓解了市场的担忧,且最初出现降雨时市场并没有预期,刺激了大量获利盘平仓。天气方面,一是南北达科塔的旱情我们判断还将持续,单产极大概率较上年度出现大幅下滑(参见下文)。二是核心产区爱荷华、伊利诺伊未来两周预报少雨,但基于本周已经实现了不错的降雨,土壤湿度改善,未来出现持续的干旱才会重新成为炒作题材。三是印第安纳、俄亥俄土壤极度潮湿,大豆优良率很低,未来两周降雨依然偏多,目前市场还没有给予充分关注。尽管本周美豆出现如此快速的回调,但我们基于对过去天气的跟踪以及未来天气的展望,我们认为美豆上涨的概率更大,本次回调技术支撑位置在960美分附近,接下来上涨目标位置我们看1100美分。

二、美国大豆供需分析

作物生长报告:截止到7月10日,美国大豆开花率是34%,上周是18%,去年同期是37%,5年平均是32%。大豆鼓粒完成7%,去年同期是6%。大豆优良率是62%,上周是64%,去年同期是71%。本周优良率较上周继续下降两个点。ND和SD 优良率分别是47(-1)、34(-2),上周我们已经分析过历年ND 和SD出现干旱时的优良率和最终单产,得出结论是ND和SD的单产极大概率要下调。16年ND 和SD 的单产分别为41.5和50 ,都创历史新高 ,我们认为假设17年的单产分别下滑10蒲式耳也并不夸张。本周优良率下滑幅度较大的主产州包括伊利诺伊、爱荷华、俄亥俄、内布拉斯加。这几个州是大豆的核心产区,印第安纳、俄亥俄从我们跟踪的降雨来看,自6月以来降雨量为正常偏多,但优良率却很低,分别是50%和53%,考虑到7.14日当周实际发生的降雨以及预报未来两周这两个州降雨依然偏多,我们认为这两个州的优良率还难以出现上调。俄亥俄表层土壤湿度处于充足以及过剩的比例(adequate & surplus )为97%,印第安纳为92%。

截止到7.11日这周,南北达科塔的干旱继续加重并且扩大,这两个州干旱比例从上周34%上升到57%。此外干旱比例增加的州还有爱荷华,16%(+5%),内布拉斯加,15%(+2%)。但考虑到7.11-7.13日期间这两个州出现了不错的降雨,干旱程度能够缓解。

美国产区天气跟踪:6月份回顾:过去一周天气跟踪,截止7.12日的一周降雨集中大豆产区的东部,伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄的累计降雨量局部地区达到65-75mm,产区西部依然缺乏有效的降雨。CBOT大豆价格在7.12-13两日累计下跌60美分,主要原因即美国产区出现了不错的降雨。7.13日(7.13日00:00 UTC 至7.14日00:00UTC)当日的降雨以及7.11-7.13日的累计降雨见下图,可见降雨集中在内布拉斯加、爱荷华、密苏里北部、伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄州,其中印第安纳、俄亥俄州本身降雨偏多,内布拉斯加降雨偏少,爱荷华、伊利诺伊是市场担忧降雨将会往偏少发展的区域,此前预报并没有显示爱荷华、伊利诺伊、内布拉斯加有强降雨,导致市场获利平仓盘涌现。

短期天气展望:目前的预报显示未来两周降雨集中在印第安纳、俄亥俄州,考虑到这两个州土壤湿度过大,额外的降雨将会令作物承压。除了这两个州之外,未来两周内外其他产区都缺乏有效的降雨。爱荷华和伊利诺伊是市场密切关注的地区,7.11-7.13有不错的降雨,未来两周降雨预报又偏低。

三、南美大豆供需分析

截止7.13日当周,雷亚尔汇率走势较上周明显走强至3.211,上周同期为3.306。本周巴西农民卖货量明显减少,盘面价格下跌和汇率走强都不利于农民卖货。雷亚尔走势判断:综合来看,我们认为巴西雷亚尔短期贬值到3.4左右,3.4以上继续贬值的空间不大。风险点在于巴西政局波动,15年以来巴西汇率的走势和政局强烈相关,如果总统腐败事件进一步演化,会加剧汇率的波动超过我们的预期。巴西政局跟进:巴西前总统卢拉12日因贪腐和洗钱罪名,被判9年6个月有期徒刑。卢拉是明年总统选举最热门人选,支持率远超其他潜在候选人。

四、基金持仓

截止7月11日,大豆期货和期权总持仓是91万手,去年同期是112万手。管理基金净多单为2000手,上周是净空7万手。Producer净空单5万手,上周是净多2.7万手。过去这一周,基金继续大举减持大豆空单,符合我们的判断,目前基金净持仓已经翻多,考虑到7.12-7.13两个交易日大豆价格大幅回撤,存在部分多头获利离场,在这个位置需要天气方面给出更多的指引来判断基金持仓的变动。

五、期权交易策略

1.美豆1708合约。从6月26日开始,美豆开启了一轮强劲拉升的上涨行情,在日线图上创出了11连阳的惊人战绩,并刷出1047.00美分/蒲式耳的阶段性高点。本周三以后,美豆1711合约向下调整。当周收在1000美分整数关口上方,报1002.60美分。当前,MACD尚未形成顶部死叉形态,短期行情依然为多头主导和驱动。7月-8月是美豆的关键生长期,也是天气炒作的关键时期。近期美豆的强劲上涨行情,正是投机资金对高温干旱天气的定价和押注。当前美国西北地区的高温干旱天气较为严重,其中以南/北达科他地区最为突出(该地区大豆种植面积占全美种植面积的比重为14%),其日间最高温度达90华氏度。高温干旱天气不但令土壤墒情恶化,也拖累了美豆的优良率,据USDA最新一期作物生长报告,上周美豆优良率继续下滑至62%,低于市场预期的63%,也低于前一周的64%,更低于去年同期的71%。

未来一周,美豆主产区的天气题材恐怕依然不能排除:一方面,美国降雨依然较少,南/北达科他地区降水累积预期在0.2-03英寸;另一方面,旱情很可能会进一步扩展至中西部地区。当然,天气因素并等同于美豆的基本面,其他因素则限制了美豆上涨的空间:第一,若美豆单产最终定在48蒲式耳,今年美豆产量将高于去年,全球大豆仍将处于供给宽松格局;第二,美豆价格上涨叠加阿根廷比索贬值,将激励阿根廷乃至南美地区的农民加速销售大豆;第三,中国今年进口量大幅攀升。尤其受中国大豆增值税政策调整(7月1日生效)的影响,原本预计6月底到港大豆被推迟7月初到港,8月到港量哟吴昂维持在850万吨高位,大豆到港压力依然没有缓解。我们认为,倘若未来美豆1708合约能继续站稳1000美分,将有望进一步向前期高点1085美分/蒲式耳震荡上涨。

2.豆粕1709合约。本周二,豆粕1709合约价格刷出2948元/吨的阶段性高点,随后行情开始向2800整数关口调整。当前,MACD尚未形成顶部死叉形态,短期行情依然为多头主导和驱动。我们预计,倘若下周豆粕1709合约能有效站稳2800元/吨的关口,未来行情有望向前期高点3030/吨震荡上涨。

场内期权交易策略

基于上述“倘若下周豆粕1709合约能有效站稳2800元/吨的关口,未来行情有望向前期高点3030/吨震荡上涨”的行情愿景,建议投资者采取牛市价差组合策略(Bull Spread)。

1、策略构建。以豆粕期权实盘行情为例,建立1组牛市价差策略(用看涨期权构建),需同时采取以下操作:1)买进1手看涨期权M-1709-C-2800(期权价格87.00元/吨);2)卖出1手看涨期权M-1709-C-3000(期权价格15.00元/吨);净权利金支出=(87.00-15.00)元/吨*10吨/手=720.00元/组;保证金占用=1144.10元/组。

2、到期盈亏分析

若投资者计划将上述组合持有至期权到期时,则需要分析到期盈亏。在豆粕期权1709合约到期时(2017年8月7日):1)若豆粕期货1709合约收盘价S≤2800,投资者将面临最大亏损720.00元/组;2)若豆粕期货1709合约收盘价28003)若豆粕期货1709合约收盘价S=2872,投资者将盈亏平衡,不赚也不赔;4)若豆粕期货1709合约收盘价28725)若豆粕期货1709合约收盘价S≥3000,投资者将取得最大盈利1280.00元/组。

3、情境盈亏分析

若投资者计划将上述组合提前平仓离场,则需要分析情境盈亏。1.时间盈亏——在期权到期前,假设波动率等其它条件不变:1)如果豆粕期货1709合约价格低于2872,时间对投资者不利,每持有隔夜一天,组合都会多亏(但最多不会超过到期时最大亏损720.00元/组);2)如果豆粕期货1709合约价格高于2872,时间对投资者有利,每持有隔夜一天,组合都会多赚(但最多不会超多到期时最大盈利1280.00元/组)。

2.波动盈亏——在期权到期前,假设时间静止不动且其他条件不变:1)如果豆粕期货1709合约价格低于2872,投资者是在做多隐含波动率,若隐含波动率上升,组合将会少亏;2)如果豆粕期货1709合约价格高于2872,投资者是在做空隐含波动率,若隐含波动率下降,组合将会多赚(但最多不会超多到期时最大盈利1280.00元/组)。

场外期权交易策略

本周豆粕价格波动较大,M1801周五收盘价2825,比上周五下跌37元,上周行情得益于外盘美豆的强势上涨,本周初价格继续强势上涨,但之后未能维持强势,但目前我们判断短期趋势可能仍能持续,我们当前推荐的策略仍以看多为主,价格的回调提供了更好的做多买点。我们推荐的策略仍为卖出看跌期权或者买入看涨期权。继之前卖出看跌期权或者买入看涨期权获得收益之后,当前我们继续推荐卖出虚值看跌期权以及买入看涨价差期权。看涨的头寸我们建议仍采用牛市价差,上方执行价定在压力位3000。

推荐策略1:卖出看跌期权

标的合约:M1801

当前价:2825

执行价:2800

期限:60天

权利金:55元

策略收益结构:

投资分析:该策略基于对短期走势偏强的预测,通过卖出看跌期权赚取权利金,随时时间的推移,如果价格出现较大上涨,也可以提前平仓离场,损益点在2745,如果行情不如预期下破2700,则可以考虑止损离场。

推荐策略2:买入牛市价差

执行价:2850,3000

期限:30天

权利金:70元

投资分析:该策略基于对短期走势偏强的预测,通过买入看涨牛市价差获取收益,如果价格符合预期,并上涨至3000以上,则行权可获得150元,扣除权利金70元,可以获得80元的行权收益,相对权利金的绝对收益率超过100%,近期因波动率上升,因此买入期权成本上升,但同时获利的可能性也同步增加。如果后期行情下跌后续判断很难上涨至3000,则可以考虑平仓离场,减少权利金损失。

3、美豆期权策略分析

数据来源:汤森路透

本周美豆期权波动率曲面,较上周有所下降,但整体水平仍保持在20-25之间,体现出了明显的种植季的特点。美国天气受高压脊影响,持续高温少雨,单产潜能堪忧,期价大幅上涨。看涨的波动率依然高于看跌,1个月之后到期的夏季期权波动率最高。未来的关注重点是美国的天气,大豆是8月作物,天气升水将至少在市场中体现出2个月的时长。

11月美豆的波动率偏斜曲线,与美豆整体波动率曲面特点一致,市场情绪看多,尤其是超虚值的看涨期权,充斥着投机性做多的力量。本周波动率斜率有所下降,上周中西部部分地区迎来部分降雨,缓解过热天气,期价回调;又多头获利平仓,基金卖盘市场出现震荡回调。但从期权波动率偏斜曲线可以看出,市场中并未过多介入看跌期权的情况。后市市场仍有可能继续被带动上涨。

11月美豆推荐交易策略:看涨期权牛市价差。鉴于美豆市场突破后,后市可能进一步走高,下一目标位或在1000美分。我们采取看涨期权牛市价差策略,买入1手看涨(1000)期权,同时卖出1手虚值看涨(1040)期权。

策略支付权利金768美元。到期最大可能亏损为权利金768美元,最大盈利可能1231美元。若短时间内,价格快速上涨,价格在997.5美分以上则可获利出场,并滚动操作,构建新的牛市价差策略;若价格缓慢上涨,则可长期持有该策略,持有至到期盈亏平衡点在1015美分,利用时间的消逝,获得更多的收益。

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