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贷款攻略 综合 私募来信 | 神州牧:流动性和去杠杆压力缓解,机会大于风险
私募来信 | 神州牧:流动性和去杠杆压力缓解,机会大于风险
摘要:中国股市27年、风雷激荡中国私募10年、迸发13万亿元伟大力量在中国资本市场、甚至中国转型时期逐渐拥有发言权的私募行业我们想要为它提供一个自由表达观点的窗口看涨、看跌 国内、国外

中国股市27年、风雷激荡

中国私募10年、迸发13万亿元伟大力量

在中国资本市场、甚至中国转型时期逐渐拥有发言权的私募行业

我们想要为它提供一个自由表达观点的窗口

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今日来信 | 神州牧基金上海研究中心 总经理 谢伟玉

导读

神州牧基金认为,7月流动性相比6月有望边际改善,但不会太过宽松。目前来看,流动性改善的趋势有望延续至三季度。

回顾6月,受银行冲存款规模、监管考核等因素影响,资金面偏紧。央行在6月上半月释放大量流动性稳定市场,所以平稳度过月末。但从央行自6月23日-7月3日连续8个交易日暂停投放、净回笼4500亿的动作来看,还在延续去杠杆的态度。6月23-30日暂停是因为临近月末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期后银行体系流动性较充裕;而7月初暂停是因为季初信贷额度充足带来的流动性充裕。

从货币政策来看,我们预计央行将保持稳健中性的货币政策,不过相比6月的“偏紧”要边际改善,而且将灵活调整公开市场投放规模,以维护流动性基本稳定,这是去杠杆所要求的流动性环境,我们预计7月中旬有望适当投放流动性,应对阶段性流动性压力。从央行的角度,季末最紧张的时候都过去了,美联储加息并没导致资金明显外流,那么7月初流动性边际改善,继续投放的必要性更低,不如留些额度应对流动性紧张的情形。展望未来,7月5号,15号,25号会有银行缴准冲击;7月17-20号会有缴税冲击;7月5-31日将有4900逆回购到期,3575亿元MLF到期,合计将回笼资金8475亿元,其中有4595亿集中在7月11-14日到期,占54%,因此下周将是7月流动性压力相对偏紧的一周,我们预计央行下周大概率将重启逆回购,适当投放流动性来对冲集中到期,以及应对季初缴税和银行缴准的压力。

从季节性来看,过去十年7月偏宽松的概率更大。过去5年的7月份,只有2016年7月因回笼量高达1.62万亿而净回笼-1,662亿,此前4年均为净投放,而2007-2016年的7月份,平均净投放222亿元,60%的概率是净投放。而今年回笼压力低于去年,流动性压力不大。

因此,7月流动性好于6月,偏宽松的概率更大。风险在于两点:

1、金融去杠杆。53号文要求2017年7月15日前银行业金融机构将自查报告报送监管部门,去杠杆还未结束,预计刚过半程。不过回头看,6月自查对流动性影响不大;因此,尤其关注7月下旬政治局经济工作会议对下半年政策和去杠杆的定调,这将决定未来去杠杆的步伐和节奏,需警惕实体经济融资成本上升带来的冲击。

2、货币政策:何时重启公开市场操作。我们预计是7月中旬。

此外,要关注人民币波动和跨境资金流向,以及7月10日公布的6月物价数据和 7月17日的6月和二季度主要经济数据。

欢迎投稿:lavinia.liang@jfz.com

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