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贷款攻略 股票 A股“二八分化”,“漂亮50”拯救世界——2017年第二季度股票季报
A股“二八分化”,“漂亮50”拯救世界——2017年第二季度股票季报
摘要:2017年的第二季度已经过去,股票市场显著的“二八分化”——超过80%的个股出现下跌——导致“几家欢喜几百家愁”的景象,上证50化身“漂亮50”扛起了整个A股市场的信仰,MSCI将A股纳入其成

2017年的第二季度已经过去,股票市场显著的“二八分化”——超过80%的个股出现下跌——导致“几家欢喜几百家愁”的景象,上证50化身“漂亮50”扛起了整个A股市场的信仰,MSCI将A股纳入其成分则是为这个今年不太活跃的市场添了几分利好,概念股层出不穷,白马股一骑绝尘。

A股市场二季度先跌后涨,大小盘走势分化严重

上证综指在第二季度走出了一个“V字”,4月初创了2017年年内新高,在所有人翘首以盼突破3300点的时候却应声落下,仅仅一个月后又创了当年新低,这样的过山车行情不知道A股市场中的投资者们感受如何。从大小盘股的走势,我们可以将第二季度分为三个阶段,第一个阶段为四月初到五月10号,这段期间内,上证50、中证100和沪深300为首的大盘股走势相对平稳,虽然有所下跌但是幅度较小,而中小盘股则出现了明显的下跌趋势;第二阶段为五月10号到6月初,这段期间大盘股开始逐步拉升,而小盘股则继续下跌,甚至出现了在大盘股加速拉升和小盘股加速下跌的行情,这种情形较为罕见——虽然这种情况在2014年的11-12月份也有出现过,但是从持续时间和力度来看都不及此次——80%的个股没能跑赢大盘,这对于配置中小股的投资者以及做Alpha策略的投资经理来说无疑是雪上加霜。

第三阶段则发生在整个六月份,这段期间大盘股依然上涨,小盘股开始复苏,但是复苏的程度几度超过大盘股,从下图可以看出,归一后的上证50与中证1000的差值,在六月中旬出现了先下降后上升的趋势,月初与月末两者差值基本保持在一定水平没有变化。

两市成交额持续下跌

从沪深两市的成交额来看,整个二季度依旧低迷,且呈现持续下降的趋势,说明整个市场对于沪深两市缺乏信心,上证成交额自五月以后基本处于2000亿元以下水平,在六月份虽有突破2000亿元但只是昙花一现,这种低迷的情况一直持续到了六月底。

虽然这种低迷的趋势充斥在整个第二季度,但是总体来看上证综指的成交额基本可以保持在1500亿元以上,与上一次A股市场1300亿元筑底来看还要相对乐观,随着六月底过后市场资金面逐渐宽松,成交额有望在七月份筑底反弹。

从各行业来看,第二季度整个市场表现低迷,在28个行业之中只有4个行业实现了正收益,MSCI纳入的222只个股中有50只个股为金融板块股票,且银行与非银金融在大盘股占比较大,使得二者在第二季度获得了3.05%和8.61%的正收益,而家用电器行业则成为了二季度冠军,这其中不仅有MSCI纳入了几只家电行业中重量级的个股,还包括格力电器在5月份增持等利好消息,使得业界对整个家用电器行业增加了信心。

反观收益率为负的行业,一季度中表现抢眼的国防军工则出现了较大的跌幅,以16.84%的跌幅位列28个申万行业中收益末席。这也让很多投资者对下半年国防军工的板块前景堪忧。

多数行业市盈率达一年内历史低点

从二季度申万行业市盈率,对比其整个一年内的表现,可以看出多数行业的估值在6月底达到了一年内历史低点。由下图可知,柱状底端为六月底市盈率,影线底端为一年内最低值,可以看出大多数行业在六月底基本到达了一年内估值低点,尤其像黑色金属、有色金属以及国防军工的市盈率在一年内波动较大,在季度末则达到了历史低点,说明如果下季度市场转好,这些板块值得多加关注。

二季度热门概念股表现较好

今年比较热门的概念股中,雄安新区、MSCI、白马股等概念股在二季度表现较好,全都收获了超过15%的正收益,雄安新区概念股则是由于在四月初消息一出时收获了超高收益,在随后的两个多月发生了回调和震荡,整个五六月份基本一直处于下跌趋势;MSCI概念股则是在五月份开始增长,这或许与市场对A股纳入MSCI成分的预期有关,除此之外,由于其成分包括了许多大盘股,所以在“漂亮50”的带领下同样收获了16.09%的收益率;白马概念股与MSCI概念股情况类似,无论从走势还是从收益率表现来看都有极大的相似性,这也是由于两组概念中许多成分重叠有关。而一季度表现较好的一带一路概念则在二季度表现较差,收益率-7.80%。

估值因子表现突出,市值因子失效

从二季度的估值因子表现来看,首先整个市场根据PE因子分为十组,全部均获得了负收益,中证500在二季度的收益率为-4.1%,较低PE的组收益情况明显好于较高的组。最低PE组收益率为-0.5%,而较高PE的两组的收益率则分别为-11.5%和-9.4%。但与此同时,随着PE的增大,其影响的效果也在不断减弱,在较高的几组中线性关系逐渐模糊。

相比于PE因子,总市值因子则基本失效,收益率随着市值的增大而增加,前九组的收益率基本在-10%左右,而第十组——也就是高市值因子则突然由负转正,获得了0.8%的正收益,从实际情况来看,二季度国家队入场拉动了以“漂亮50”为首的超大盘股,所以导致市值因子中市值最大的一组偏离了整体预期。

20日反转因子受整个市场持续下行影响导致该因子表现较差,10组数据中没有任何一组超过中证500基准收益。由此也可以看出二季度市场基本是朝下运动,反转机会较少,联系市场行情来看也可以看到近期市场中表现不好的股票收益与表现好的股票收益率进一步拉开,但我们认为未来大幅反弹时可能会有较大的回升机会。

备注:

选股范围:所有因子测试已经剔除ST,上市不满半年的股票,

因子排序

20日反转因子取前20个交易日累计跌幅最大的前1/10股票为第1组,其它类推

PE因子选取PE的倒数即1/PE最大的前1/10为第一组,其它类推

总市值因子选取总市值最小的前1/10位第一组,其它类推

回测时间: 2017.03.30-2017.06.30

参数

计算夏普比率时取无风险收益率 r = 4%

买入时佣金万分之三,卖出时佣金万分之三加千分之一印花税,

每笔交易佣金最低扣5块钱

Alpha使用的年化收益率

调仓频率: 每月调仓

港股表现亮眼,南下资金日益火热

港股通:港股上半年来的表现在全球来都属上乘,这在一定程度上对内陆资金和A股市场有挤出效应,由于沪深港通为内地投资者提供了非常方便的投资港股渠道,再加上港股持续上扬的股价使得二季度内地投向港股的成交额不断攀升,这种攀升也是延续了一季度的趋势。沪深港股通由于开放较晚并且港股投资标的与沪市港股通相同所以主要成交量都在沪市港股通。

沪深股通:沪股通由于标的市值大开放早持续保持着较高的成交额,而且成交额呈上升趋势,似乎也预示着很多香港投资者看好未来沪市的表现。深股通由于普遍股票市值较小开放时间也较短所以成交额持续小于沪股通,但是二季度每月也都保持着一定的增长,说明深股后市或被香港投资者持续看好。

香港与日本股市领跑全球,美股市场表现平淡

欧美市场:欧美市场方面,标普500表现平淡,这或许是由于各方对美股市场的看法分歧导致的。二季度美股属于慢牛节奏,然而根据彭博社报道,华尔街的策略家们对美股在下半年的表现持谨慎态度,认为美股有一定概率出现有史以来最大下跌的可能。五月受特朗普或被弹劾等消息影响小幅下挫后反弹,美联储的加息对市场影响不大,人们认为美股已经基本见顶,又由于后续欧洲各大央行表现“鹰派”,对冲了美联储加息的影响。

英国股票市场在五月份迎来了一波行情,但是在六月份则震荡下降;而其他欧洲国家的股市表现也较为平淡。

亚洲方面:港股虽然在四月份有所下跌但是在之后表现强劲,直到六月中旬才出现小幅回调;日本市场同样表现良好,一些分析师认为,日本国内经济和公司治理层面得到了相当程度的改善,这或许可以使日本股市的涨跌摆脱汇率的束缚,日本经济的增长和复苏以及各项改革也增强了市场对日股的信心。新加坡股指第二季度走势震荡,没有出现趋势性行情。而沪深300在五月初出现了背离全球主要市场趋势的下跌行情,而在五月中旬以后则被迅速拉升,呈现了上升趋势。

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