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贷款攻略 基金 人物访谈:与基金经理姜良庆面对面 专注价值投资追求长期收益
人物访谈:与基金经理姜良庆面对面 专注价值投资追求长期收益
摘要:姜良庆 CFA,现任征和瑞森基金经理,专注价值投资策略。关于自我Q:十多年来的从业经历,您的职业之路是怎么发展而来的?我本科专业是计算机科学与技术,大学期间偶然的机遇,让我对资

姜良庆 CFA

,现任征和瑞森基金经理,专注价值投资策略。

关于自我

Q:十多年来的从业经历,您的职业之路是怎么发展而来的?

我本科专业是计算机科学与技术,大学期间偶然的机遇,让我对资本市场产生了浓厚的兴趣。2007年毕业时正值A股市场牛市,有幸进入中信万通证券有限责任公司(现为中信证券(山东)有限责任公司,中信证券股份有限公司全资子公司)。由于非金融专业出身,在券商工作的4年中,我不断自学,先后通过了证券从业资格考试,期货从业资格考试,CFA一级考试。工作内容也从最开始的证券营销转换到投资咨询。

2011年离开券商进入一家私募股权投资公司,从事投资经理的工作。2013年完成CFA三级考试后,加入普信资产研究部从事资产配置策略相关的研究工作,在研究了各种投资策略后,认定价值投资策略是长期投资成功的唯一选择,开始专注价值投资策略的学习研究。2015年参与组建征和瑞森,现任征和瑞森价值基金的基金经理,专注价值投资策略。

总结10年的工作经历,从毕业时金融知识几乎为零的理工男,到10年后管理私募基金的基金经理,支持我职业不断转换的动力来自于不断的学习。10年内,我先后通过了证券从业资格考试,期货从业资格考试,CFA所有三个级别的考试,基金从业资格考试等。2015年开始就读上海交通大学上海高级金融学院的金融MBA,并于2017年6月顺利毕业。就读期间由于成绩优秀(GPA年级排名前5%),获得了高金学业奖学金。

Q:您是一位出色的基金经理,管理的基金取得了非常好的业绩,能和我们聊聊您的一些投资逻辑与原则吗?

现阶段,我们主要关注两种类型的价值投资:长期价值增长的价值投资和安全边际的价值投资。

长期价值增长的价值投资需要所投资的企业具有核心竞争优势,企业管理层诚信专业。这种类型的好企业,长期中内在价值的不断增长是我们投资收益的主要来源。如果在此类企业存在明显低估时进行投资,我们还可以赚取估值回归的收益。

安全边际的价值投资不需要企业长期内在价值的增长,但也要避免长期中内在价值不断萎缩的企业。安全边际的价值投资主要关注估值水平低的企业,投资收益来源于估值水平的提升。

我们管理的征和瑞森价值基金自2016年8月正式投资至2017年6月收益率超过20%,历史最大回撤不到5%,在同类产品业绩排名中位居前5%。取得这样成绩的原因是我们坚持价值投资,所投资股票短期内估值水平有较大幅度的提高。同时适量分散投资,单只股票投资远低于基金合同所列示的30%的最高比例。另外,在具体买卖时间点上,逆向而行,所投资标的面临恐慌性下跌的时候,我们不是去“止损”,而是择机加仓。我们不根据价格进行止损,我们根据的是内在价值。只有当企业内在价值下跌的时候,才会止损,而不是市场价格下跌时。由于我们价值投资、逆向投资,短期内我们的基金净值会有所回落,但正是这样的投资哲学保证了我们长期高收益的可能性。如不能承担短期的风险,也将无法获得长期的高收益。我们追求长期内低风险高收益,不追求短期内高风险高收益。

Q:您有着丰富的从业经历,您认为一名优秀的基金经理需要具备什么样的特质?

价值投资者需要拥有“反人性”的特质,或者说尽可能规避人性弱点的特质,知名价值投资者Seth Klarman对此有很好的表述,我非常赞同。

Seth Klarman认为要想成为一个伟大的投资者,需要许多看似矛盾的特质。行动时高傲、果断,但又必须谦逊的知道自己可能犯错;敏锐、灵活、在意识到自己错时愿意改变自己的观点,但在对自己的观点感到自信时,固执的拒绝改变主意;坚定的将组合集中在你最看好的标的中,但又要明白分散投资的常识;要抱有怀疑精神,但不能盲目的逆反;尊重历史教训,并且明白很多从来没有发生过的事也会发生;最后,要有承认错误的品格,并有犯错的勇气,并能够在知识上诚实的不混淆运气和能力。

关于行业

Q:能否谈一下您对价值投资的理解?投资者怎样才能做好价值投资?

价值投资可以概括为投资价格低于内在价值的投资行为,原理很简单,但知易行难,价值投资不容易。做好价值投资首先要求投资者具备专业的投资分析能力,包括但不限于财务、管理、经济、金融等与企业经营管理相关的专业知识。其次,在具有专业的投资分析能力之后,要求投资者能独立思考,认知人性的弱点,投资时能“反人性”,如同巴菲特所讲“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”。正是这个原因,价值投资有时被称为反向投资或逆向投资。最后,需要投资人的钱是可以长期投资的资金。价值投资并不等于长期投资,但是价值投资的优势需要长期才能体现。短期内价值投资的优势不明显,无法规避短期价格下跌的风险。

Q:您如何看待宽松的货币政策和供给侧改革对A股带来的影响?

宽松的货币政策和供给侧改革有利于经济复苏,长期内有利于股票市场,但短期可能效果不明显,而且对不同公司的影响不同,不能一概而论。

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