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贷款攻略 股票 李稻葵:穆迪只是家“小公司”!穆迪:我们不care他的评级
李稻葵:穆迪只是家“小公司”!穆迪:我们不care他的评级
摘要:“不要相信它。”“他们了解中国吗?”夏季达沃斯论坛时间,清华大学教授李稻葵对评级机构穆迪一番火药味十足的表态又引发争议。论坛上,李稻葵主动说起了穆迪下调中国评级这档事,“

“不要相信它。”“他们了解中国吗?”

夏季达沃斯论坛时间,清华大学教授李稻葵对评级机构穆迪一番火药味十足的表态又引发争议。

论坛上,李稻葵主动说起了穆迪下调中国评级这档事,“穆迪不就是那两三个刚刚MBA毕业两三年的人来评中国……我们这么大体量中国的金融听一个小公司的评价,对吗?我们是乔丹打篮球,听一个小矮个子的从来不打篮球的人评我们的球技,这是不对的。”

评级

回顾一下李稻葵怼上穆迪的导火索。

今年5月,穆迪把中国的主权信用评级由Aa3下调至A1,展望从负面调整为稳定,这也是28年来的首次。

穆迪调低中国主权信用评级主要提出两个理由:一是中国政府的负债率可能会略有升高,二是中国的增长展望堪忧。

正值我国热火朝天的“一带一路”战略部署和内地与香港的“股债双通”筹备,在这个关键档口出现信用等级下调,我国财政部自然是不认可的。

原财政部部长楼继伟公开回应称,“我们不care他的评级。不用给他们拜码头。”

财政部也给出了更具体的说法:穆迪的评级是基于“顺周期”的不恰当的评级方法。穆迪对中国政府债务的观点和判断表明缺乏对中国法律制度、法规规定必要的了解,高估了中国经济面临的困难,低估了中国深化供给侧改革的能力。

“顺周期”评级说的是,经济好,评级就高,锦上添花;经济增速放缓,就降级,补上一刀。

财政部说得很直白:你们穆迪的业务水平不行,不了解中国国情。

误判

问题来了:楼继伟和李稻葵口中“不用拜码头”的“小公司”,其实也是世界三大评级机构之一的百年老店。那么,穆迪的评级靠谱吗

回到主权评级问题,穆迪不是第一次引起争议了。

还是在1997年之前,东南亚金融危机还在酝酿之时,穆迪没发出任何预警。危机爆发后,为了挽救声誉,穆迪骤然大幅降低东亚许多国家的主权评级,一度引发市场恐慌。IMF(国际货币基金组织)后来指出,相关机构对危机负有责任,因其“仓促下调评级,致使局面恶化”

此后的十余年间,穆迪对金融危机的预警能力并没太大长进。2008年的美国次贷危机,就让穆迪再次颜面扫地。

从2000年至2007年,穆迪共给予了4万多项抵押贷款相关资产3A评级。金融危机爆发前,已经有大量证据显示,美国的房贷违约率已然开始上升。但是,穆迪依然对这类债券给予了很高的信用评级。

后来,穆迪被美国金融危机调查委员会送了个绰号,“3A工厂”。当然,还有美国司法部一笔8.64亿美元的罚金,因为,穆迪在“没有遵守它自己制定的评级标准”。

和穆迪的“选择性评级”相比,其背后的盈利模式同样为各方诟病。

1970s之前,美国评级公司的主要收入源自研究报告销售。1975年获得美国“国家认可的评级机构”之后,穆迪们开始向被评级客户收费。换言之,给第三方评级的穆迪,其实也是个乙方!

电影《大空头》中有这样一段情节,08年金融危机之前,对冲基金经理Mark愤怒地闯进标普的办公室质问:为什么在房贷违约率这么高的情况下,以房贷为标的的金融衍生产品还享受着3A的最高信用评级?

标普给出的理由听起来很有道理:你看,穆迪可就在我们隔壁。如果我们不给这些金融产品高评级,他们马上就去隔壁了,这些金融产品的评级依旧会很高。与其这样,还是我们自己赚这笔评估费吧!

现实比电影更赤裸裸。金融危机后,穆迪的一位高管曾表示:“为了赚钱,我们把灵魂卖给了魔鬼。”

垄断

最近一两年,在美国次贷危机和欧债危机中声名狼藉的穆迪大有卷土重来之势,动辄下调欧洲国家和中国等发展中国家的主权评级、大公司信用评级。

不过,尽管大部分人已经明白穆迪的那些“道道”,但穆迪的各种结论依然足以蛊惑人心。

具体会产生什么影响呢?金融市场,“预期”是门大生意。信用评级越高,债务融资成本越低。降级,要么会切断了融资渠道,要么会大幅提高融资成本。

典型的“墙倒众人推”案例,如冰岛。欧债危机期间,标普、惠誉连续下调冰岛主权评级,导致冰岛银行业几乎崩溃,面临整个国家破产的险境。

不禁要问,穆迪们的信用评级何以有如此影响力?它们对全球经济的强势话语权从何而来?

垄断产生话语权,绝对的垄断产生绝对的话语权。全球三大评级公司——穆迪、标普和惠誉都在美国,最“年轻”的惠誉历史也已近百年。这三家机构,包揽了世界80%以上的资本市场评级事务,可谓一手遮天。有数据称,在对世界上所有参加信用评级的银行和公司中,穆迪一家就占了80%的银行和78%的公司评级。

其他国家的评级机构进入美国市场困难重重。相比之下,美国三大评级机构在海外市场却是相当强势。

2006年后,穆迪、标普、惠誉三大评级公司开始大肆收购中国的评级公司,几乎控制了中国三分之二的评级业务。

目前,我国规模较大的全国性评级机构有大公国际、中诚信、联合资信、上海新世纪四家。但从2006年起,惠誉收购了联合资信49%的股权并接管经营权;穆迪收购了中诚信49%的股权并接管了经营权,同时约定七年后持股51%,实现绝对控股。

著名经济学家弗里德曼曾感慨:“我们生活在两个超级大国的世界里:一个是美国,一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家,穆迪可以用债券降级毁灭一个国家;有时候,两者的力量说不上谁更大。”

不Care

不论是过去、现在还是将来,赢得国际评级体系主导权的重要性都不言而喻。所以,李稻葵和楼继伟才会“刀锋以对”。

反观国内的评级行业,一方面,是我们起步晚,尤其是债券市场的使用还没有达到美国那样的普遍程度,所以现阶段没办法体现出“信用”在资本市场的最重要价值。另一方面,我们的评级机构过于“大方”,针对我国的公司债评级,大部分都是AAA。

撇开专业性不谈,凭直觉,我们也知道,这“兔子不吃窝边草”似乎有点过了。

看看美国三大评级机构,不仅把枪口瞄准周边国家,就连美国本土的机构也不放过。2011年,标普就宣布把美国的国家主权信用评级由AAA调低为AA+。虽然有利用“超越国家利益”的姿态挽回声誉之嫌,但标普谋求重塑自己“公正”、“客观”形象,这倒是事实。

而中国而言,有一点可以确定:评级可以任你看空,但“搞事”恐怕没那么容易。

过去这些年,三大评级机构唱衰过我们的银行业、股市、债市、楼市,结果却未必如此。对于中国特色和政府强大的资源调动能力,穆迪们还缺乏深刻理解。中国并非刀俎上的鱼肉,不妨本着“兼听则明”的精神,把穆迪们的观点视为一记警钟,他横任他横,明月照大江。

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