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贷款攻略 综合 5月制造业投资向上、基建向下、贸易较好
5月制造业投资向上、基建向下、贸易较好
摘要:制造业投资向上、基建向下、贸易较好均符合我们的预判,地产投资出现下降是短期现象还是确定性拐头还需观察,我们倾向认为不一定已经确定拐头。注意到固定资产投资季调环比增速5月微幅

制造业投资向上、基建向下、贸易较好均符合我们的预判,地产投资出现下降是短期现象还是确定性拐头还需观察,我们倾向认为不一定已经确定拐头。注意到固定资产投资季调环比增速5月微幅上行。工业增加值、消费持平。总体看5月经济数据表现还不错!这个背景下监管后期可能仍是偏强的。

1、投资方面:1-5月固定资产投资和民间固定资产投资同比延续上月的的下滑趋势,分别下滑0.3和0.1个百分点,主要拖累来自基建投资和地产投资增速的放缓。值得注意得是,固定资产投资季调环比走出相反的趋势,较上月微升0.01个百分点,反映投资仍有向上的因素。

(1)制造业投资累计同比抬升0.2个百分点,当月同比抬升2.7个百分点。我们在上月报告中就强调了对制造业投资的乐观态度,数据经过短暂下滑之后再次回升,在印证了我们判断的同时,也证伪了经济拐点已至的逻辑。①制造业投资仍有抬升空间,6-7月同期低基数的支撑没有消失、反而有加强之势,读数上突破5.1%的难度不大;②1-4月资金面的支撑、PPI和工业利润的修复,这些推升制造业投资的积极因素没有消失,加上投资的相对滞后性,我们坚持制造业投资的乐观趋势至少在短期内仍能维持。

(2)地产投资下滑0.5个百分点,土地购置、新开工、施工面积和销售面积同比增速均有下滑,而销售面积和销售额同比有所抬升主要是受到同期基数走低的支撑。本月地产投资,是短期现象还是趋势性拐点的确立,仍需继续观察,认为现在定论趋势性拐点仍较早。

(3)基建投资同比增速继续下滑,本月下滑1.6个百分点,主要下滑因素来自水利环境和交运仓储,增速分别下滑3和1.6百分点。①我们近期梳理了基建投资和实际赤字的相关关系,今年1-5月财政处于结余状态,结合经济自身的韧性和当前压力情况,我们认为逆周期调节的力量在主动放缓。②今年以来,地方债发行和置换进度显著滞后于去年,而4月份规范地方政府举债的50号文,实际上对地方债发行和民间资本参与PPP的积极性有一定影响,资金面上拖累了基建投资的进度。

2、消费方面:5月消费当月同比增速持平于前值,累计同比抬升0.1个百分点,实际当月同比下滑0.2个百分点。主要向上力量来自化妆品、家电、烟酒类,主要下拉分项在通讯器材和石油制品。我们一直关注“一车一油”对冲对消费数据的扰动,本月剔除“一车一油”后的社消零售累计同比向上抬升0.1个百分点,消费对经济的贡献仍在加强。

3、我们在5月报告和路演中,坚定经济“真拐点”未至的逻辑,5月贸易、制造业投资等数据再次抬升,加上工业增加值、消费和PMI走平,加强了我们的逻辑,经济仍有较高景气度,积极因素仍能为经济争取约一个季度的时间。我们维持经济“真拐点”未至的基本判断。但仍有一些风险因素值得关注,可能是结果偏离我们的判断,包括:①监管力度拿捏有篇、误伤实体经济;②企业预期恶化,投资意愿降低;③银行信贷额度控制;④外围地缘政治风险;⑤美国加息,缩表压力造成下半年经济下探,利率政策紧跟向上。

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