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贷款攻略 国内宏观经济 现代的战争已不再是坦克和航空母舰,第三次世界大战正确的开打方式应该是金融。
现代的战争已不再是坦克和航空母舰,第三次世界大战正确的开打方式应该是金融。
摘要:  美国知名财经博客近期的一篇文章中认为,现代的战争已不再是坦克和航空母舰,第三次世界大战正确的开打方式应该是金融。  数千年前的伯罗奔尼撒战争史中,主宰性的地区力量(斯巴

  美国知名财经博客近期的一篇文章中认为,现代的战争已不再是坦克和航空母舰,第三次世界大战正确的开打方式应该是金融。

  数千年前的伯罗奔尼撒战争史中,主宰性的地区力量(斯巴达)因为竞争性力量(雅典)的崛起而感到受到了威胁。斯巴达感到威胁是如此之大,他们采取一切努力让雅典的崛起处于他们的控制中,最终这种遏制雅典的努力恶化为了一场全面的战争。

  

当一个主宰性的力量因为恐慌而采取明确的措施去遏制其竞争对手时,这些行动最终都会导致两者之间的战争。现代的政治学家们把这称为是修昔底德陷阱。

  而在如今的金融市场上,类似的情况正已初具“雏形”。世界也很担心中国和美国之间会陷入“修昔底德陷阱”。

  中泰策略罗文波团队用了一句话描述现在的全球宏观经济与金融市场,那就是“

三国演义,两个主角、两个看客。两个主角是中美,两个看客是日本、欧洲。

之所以称之为三国演义,是因为中美经济有所不同,各自演义自己的经济桥段,而欧、日两国的处境类似,货币不停放水却只能成为待宰的羔羊。”

  以下内容节选自中泰策略罗文波团队的《全球市场三国演义:两个主角、两个看客》。

一、群众演员日、欧,货币不停放水却成为待宰羔羊

  人口没有持续更新能力的追赶型经济体中,经济增长的驱动力可以分为三个阶段。第一阶段,企业部门加杠杆,这一段时间经济面临国内与海外需求的扩张。

  

当制造业产能与需求平衡甚至过剩,企业失去加杠杆能力,债务率上升;经济增长的动力来自于居民部门加杠杆,依靠居民在企业加杠杆的过程中积累的储蓄,帮助经济结构转型与升级,诸如目前的中国。

  当杠杆率达到一定程度,居民部门杠杆率的扩张边际效应再难以支撑经济的增长与资产价格的现金流,经济增长的需求只能依靠政府。居民部门的杠杆率扩张结束,意味着政府的财政扩张能力受到约束,只有货币政策可以依赖,形如现在的欧洲与日本。

  欧洲与日本群众演员的尴尬地位开始于2015年12月3日的欧洲央行议息会议。欧、日每次宽松的结果相应的货币都是不但不弱反而走强。现在的欧洲与日本央行处在两难境地,强势的汇率对经济的抑制作用反映在股票市场,股票市场出现大幅调整。

二、中国:居民部门加杠杆

  居民部门加杠杆,本身就是政府通过一系列扩张性的政策驱动居民把企业加杠杆周期赚得的储蓄花出去以及提高消费占收入的比例。

  日本经济在1973年结束高速增长,经济增长中枢回到3-5%的水平,但日本房地产与资本市场迎来十几年的大牛市,主要原因就是日本居民部门的加杠杆,对应的日本居民部门储蓄率从1973年的20%下降到1990年的10%。中国2012年居民部门储蓄率占比接近25%,这是中国财政赤字扩张与存量经济结构转型的源泉所在。

  本轮周期天王有四位,分别是2015年12月16日耶伦,2016年1月29日的佐藤健裕、3月10日的德拉吉和2016年2月16日的中国央行。

前三位天王奠定了美元的弱势地位,后面一位天王拉开了居民部门加杠杆的序幕。

  

中国居民部门加杠杆是目前抵御欧日流动性困局的最为重要力量,极大地提升了全球金融市场的风险偏好。

但与此同时,中国居民部门加杠杆的力度减弱可能会引致全球流动性的重新收缩。

三、舞台上的另一个主角:美国

  舞台上的另一个主角是美国。从去年12月份美联储加息并给出2016年四次加息指引后,除了害的国内诸多分析师跟着鼓吹加息四次之后再也没有下文。3月份的美联储议息会议出来之后,市场开始猜测4月份加息还是6月份加息,实事求是的告诉你,我觉得美联储大概率2016年一次息都不会加。

  从数据上来看,当前美国仍处于缓慢复苏阶段,工业产值仍在低位,制造业相对非制造业复苏更慢,产能利用率与产成品库存的指标体系显示美国制造业复苏疲软,经济内生动力弱。

  除美国经济增长内生动力缺乏外,1月底2月初欧洲金融体系风险暴露显示全球金融体系的脆弱,也给美联储加息留下一丝顾虑。相对于虚无的通胀,金融脆弱性与资产价格的潜在波动风险更值得担忧。

四、宿命与反抗

  宿命与反抗是描述目前全球经济与资产配置最为形象的概述。更为清晰的逻辑是欧日货币宽松已经到极致,信用明松实紧是全球的宿命。

 

 信用明松实紧决定了中期配置日元与黄金,美联储不加息与中国居民部门加杠杆的政策力量决定短期配置权益。

  中期来看,黄金的复苏很可能会成为未来的主题,如果全球经济继续下行,那黄金将会是最好的避险工具,如果全球通胀预期再起,那它将是财富保值的主要投资工具。

  4月底日本央行的议息会议将决定日元短期走向,QQE加负利率政策或将进一步放松,但日本央行购债规模已经触及天花板,即便更大规模的量化宽松也难以改变日元升值的中期宿命。

  近期国内市场的走势也反映了全球货币政策放松的边际效应,随着美元阶段性走弱,人民币汇率不确定性大幅缓解,同时越来越多的数据显示经济可能企稳回升,短期内市场所担忧的风险逐渐解除,股票市场出现了全面反弹。

  

中美博弈、日欧伴舞的演出仍在继续,而他们未来所表演的每一个动作,无疑都将是有助于我们思考如何做出正确抉择的重要信息。

(本文观点仅供参考,不构成投资建议)(正文内容节选自微信号修炼投资的水晶球,ID:Crystalball2014,作者:中泰策略罗文波团队)

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