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贷款攻略 股票 股市分析:亨通光电2016年年报学习之估值
股市分析:亨通光电2016年年报学习之估值
摘要:总体分析框架:邱国鹭先生认为,选股有三条标准:1、估值:好公司贵了就不是好股票。2、品质:便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱,须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争

总体分析框架:

邱国鹭先生认为,选股有三条标准:

1、估值:好公司贵了就不是好股票。

2、品质:便宜公司的基本面持续恶化就是价值陷阱,须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。

3、时机:便宜的好公司没有催化剂时也不涨。

三者中,1最简单,可自学;2较专业,最好有人教;3靠悟,谁都可以学,但没人可以教。

怎么判断一家公司的估值是否便宜?主要有两种方法:一种是股票估值,另一种是股价信号。估值包括绝对估值和相对估值,股价信号则包括各种重要股东的信号。相对而言,股价信号更为可靠,原因是股票估值更依赖历史数据,对未来的数据只能是毛估,重要股东的股价信号则更多包含股东对公司未来业绩的信心。

(一) 股价信号

谁的股价信号比较重要呢?取于两个因素:一是拥有的私有信息,二是持股比例。因此,公司重要股东以及核心高管的股价信号最值得关注。

经整理,公司目前有如下股价信号:

1. 大股东增持。2016-11-25,大股东在股价调整过程中买入445.39万股,价格18.88。点评:股票在调整之前其实已经涨了很多,这阶段股价调整也就20%左右,至于大股东为什么着急增持就不得而知了。

2. 员工持股计划。2017-05-25和2017-05-27,分别买入432.41和273.80万股,价格分别是23.09和24.09。附享通员工持股买入时的点评:我在前几天的总结中说享通六月份可能要通过员工持股买一个多亿的股票,没想到提前了,并且一次性就买入了近三分之二。这说明什么呢?至少可以说明两个事情!第一,公司对目前的股价有点看不下去了,提前买入了,而且开盘就买。第二,公司并不认为当前的股价偏高,所以就赶紧买买买,一下买了三分之二,我相信后面的六千多万也会很快买入。这样的公司,你还不敢持有么?员工买入价23元,比员工持有成本还低,你还怕什么?

3. 定增价格。批文还没下来,这个价格还不能确定,但绝不是某些人理解的董事会预案的90%。根据公告:“具体发行价格由股东大会授权董事会在取得中国证监会关于本次非公开发行核准批文后,由董事会和主承销商按照相关法律法规的规定和监管部门的要求,根据发行对象的申购报价情况,遵循价格优先原则确定。”也就是最终要通过竞价决定的,相信鉴于通信行情的景气和享通光电的公司品质,机构投资者不会给予较大的折扣,定增价应该会在发行前市场价的9折-10折之间(打折主要是限售的原因)。

总结:公司的股价信号比较多,且目前的股价与股价信号相差不远。从股价信号来看,虽然不能说公司的估值很便宜,但至少也能说明公司目前的估值不算贵。此外,员工持股计划股东大会通过后,公司立马就买入了,说明公司对未来股价的信心(如果觉得目前股价不便宜,应该会等一等择机购入公司股票)。

(二) 股票估值

个人比较偏好用相对估值法而不是绝对估值法。相对估值法,理论上主要看公司的PE相对行业PE是否便宜,但同一行业的公司很难有可比性,所以:一是主要从历史数据来看,市场给亨通多少倍PE;二是从未来预测的数据来看,亨通的PE和PEG会变成多少。

历年PE和未来PE及PE。

上图显示,从历史数据来看,亨通20倍PE(TTM)算便宜,15倍PE是底线,25倍算较高。2014年最低曾经到过15倍PE。2015年股灾期间都没有跌破20倍PE。现在的PE比股灾时还便宜,倒不是股价下跌的原因,而是业绩大幅上升的原因,看来市场还是把亨通当作周期股来看。

结论:亨通PE(TTM)低于15倍算便宜,低于20倍算不贵。目前的估值没有把享通当作成长股(这是好事)。

上表显示,从PEG来看,最近两年的PEG都远远小于1。17、18和19年的预期PE分别为14倍、11倍和9倍,PEG远低于1。

一季业绩增长140%左右,但一季度利润占比较低,全年的业绩增速还有待半年报确认。

结论:从PE或PEG来看,股价很便宜。未来业绩如果保持高速增长可能引发戴维斯双击。如果业绩增长不达预期,可能引发调整,但调整空间有限(有最低15倍PE保底)。

估值分析的总结论:结合股价估值和从股价信号来看,公司的估值较便宜。未来股价能否大幅上涨取决于是否公司业绩增长是否持续以及估值能否向上修复,而这主要取决于市场对光纤光缆行业能否以及维持多长时间景气程度的判断。(作者:我爱读年报)

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