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贷款攻略 期货 能化顶尖高手必须掌握:聚烯烃期现套利中的挂单交易
能化顶尖高手必须掌握:聚烯烃期现套利中的挂单交易
摘要:更多、更及时的干货内容,请关注扑克投资家网站文 | 东证润和资管期现化工品部总经理 潮汐智咖 范羽来源 | 聚烯烃期现套利,ID:FanYuPEPP编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处今天来和大家聊聊

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文 | 东证润和资管期现化工品部总经理 潮汐智咖 范羽

来源 | 聚烯烃期现套利,ID:FanYuPEPP

编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处

今天来和大家聊聊期现套利中的挂单交易。先讲套利商的挂单交易(套利商销售平仓),后续再聊聊套利商的采购开仓。

在了解挂单交易之前,我们首先得明白期现套利的盈利模式,以及基差报价的原理。

建仓8900的LLDPE现货买入,盘面主力合约L1709卖空空单9100,基差=-200,

基差(现货市场价格-期货合约价格)在后续基差收窄的情况下套利商可以获利。

套利商永远赚取的是基差扩大的钱。

分为2种情况:

1,主力合约上涨,超过9100的空单价格。

套利商的报价一般封盘,因为最理想的状态永远是现货亏损(避税),期货盘面盈利。但有时候为了一些贸易流量也会报价。

假设盘面上涨到9200,套利报价盘面-100,动态报价。

现货卖出价格9100(成本8900),实际盈利200,盘面9200同时买入平仓(卖开9100),实际亏损100。

现货期货综合盈利:100元/吨,(基差从-200走强到-100,套利商盈利100)

2,主力合约下跌,跌破9100的空单价格。

假设盘面下跌到8600,套利商报价盘面-50,动态报价。

现货卖出价格8550(成本8900),实际亏损350,盘面8600同时买入平仓(卖开9100),实际盈利500。

现货期货综合盈利:150元/吨,(基差从-200走强到-50,套利商盈利150)

明白了以上2种情况后,我们就不难理解,为何套利商会结合盘面按照基差报价了。

然后我们来说说,盘面挂单。

大家都知道盘面每天的正常波动基本在150点附近,如遇暴涨暴跌行情,振幅可以达到400点甚至500点,而市场现货基本也就波动50-100点,这样对于套利商的基差报价而言,就会存在一定的机会,从套利商手中接货的波动能远远大于市场现货的价格波动,从而从中获利。

以上周五的盘面为例,结合市场情况分析。套利商对华北交割库中石油的LLDPE,7042系列报价盘面+120。

建仓时候的基差为-50,如果按照此盘面报价+120,成交后套利商现货卖出,然后期货平仓。

在不考虑任何资金和仓储成本的情况下,套利商的利润为170元(基差走强170点)

而上周五当日,中石油华北LLDPE挂牌为9150。

而盘面在8880-8980之间波动。套利商能卖出价格在+120之后的价格区间为9000~9100。

于是就存在了中石油代理商找套保商拿货,然后卖给下游的成交机会,或者是二级贸易商跳过中石油代理商直接找套利商拿货。

最后我们来说说挂单销售。

假设套利商的公式就是盘面+120,动态报价。

某二级贸易商基本能按照9050的价格卖给工厂中石油的7042,但是他无法从中石油华北开单,便只能寄希望于盘面下跌到8880附近,让套利商挂单平仓8880,然后按照盘面+120,销售现货单价为9000元。二级贸易商稳定获利50元。

对于挂单销售的建立初衷是在双方的信任为基础之上的。

买方和套利商的基本疑虑如下。

1,卖家套利商按照盘面基差报价,只要是盘面成功平仓,按照基差升贴水做出现货销售合同,被执行而不出现爽约,套利商都是不会亏损,那套利商当然希望期货盘面平仓的点位越低越好。

2,买家现货商,无论是自己建立敞口库存也好,还是已经销售出去,补回现货交货,他们也希望补到货物的价格越低越好。

这其中就会产生最严重的信任危机的情况,原因如下:

由于挂单,基本都是挂的相对低的位置,要么达不到,要么到达之后,还能闪跌30-40点。

一旦闪跌,突破挂单价向下40,50点,而套利商如果挂单已经成交,现货商可能觉得我这个时候可以找另外一家套利商,直接现价平仓,我可以拿到低50元的货物而爽约挂单的这家套利商,毕竟现在聚烯烃的利润平均也就在80元附近,40,50元的多余差价,已经是很好了。(套利商报价基本相同,而且盘面波动40,50点,也不会调价,一般情况下)。

一般情况,套利商会对长期合作的现货商伙伴挂单,因为由于套利商风控的原因(我们后续再讲),套利商最怕出现,盘面平仓,现货没有销售的违约情况的发生。

最稳妥的方式就是不挂单,纯现货商敲定,按照套利商的基差报价,今天我在盘面假设8900的位置,我可以确定多少数量的货物。

盘面到了8900,如遇继续下跌20-30点,套利商可以多赚20-30点,这个时候盘面平仓后,出合同给现货商,因为8900已经是盘面成交价了。(如果现货商说我不要了,那就只能下次永不报价了,而套利商也没有任何损失)

若遇到快速急跌到8900瞬间的最低价,然后马上被拉起,现货商会问,你成交了么,套利商可以说没有成交,毕竟只是触碰价。

下面来说说套利商采购开仓。有套利商说,如果人家让你挂单,你口头答应实际没有挂单,真的突破挂单点,闪跌下去,你在最低点平仓,然后按照之前的高价挂单价按照升贴水出合同,此举岂不是不妥。

其实不然,挂单是纯现货商让你挂的,而且挂的都是低位,你真老实的去挂了,闪跌下去,他不要了,你又不能以同样的点位空回去,损失的是你套利商。真闪跌,他不要了,你可以不平仓。

这原本就是一个诚信的市场,纯现货商只要在他认为合理的价格内接货,当天是否平仓是套利商自己的事情。

然后我们再来聊聊套利商的采购开仓(买入现货,卖出盘面)。

前面我们说了,纯现货商,尤其是各种煤化工代理商,油化工代理商喜欢将货物卖给套利商:1,资金雄厚;2,守信用;3,怕涨不怕跌。

套利商就是抓基差的错配,在基差最低点建仓(也就是盘面升水现货越高越好)随着交割月的临近,基差总归是趋于0,而这一部分走强的基差差价,便是套利商赚取的利润。

至于是期货盘面赚,现货亏;还是期货盘面和现货一起赚,就要看盘面是拉涨,还是下跌,具体看幅度而定。

套利商建仓的时候(买入现货,卖开盘面),永远是市场比较亢奋的时候,也就是盘面拉涨的时候。

按照一般套利商的资金来说,目前市场主流聚烯烃套利商大约20家。

这20家的资金从3000W~2亿都有,那么如何开仓,如何去考虑基差的错配标准,这20家套利商也不会是同一个标准。

所有套利商都想把基差建仓的最低的位置,反过来说也就是期货盘面升水现货越高,套利商建仓的库存越多。但是这怎么可能咧。你作为套利商,你能在盘面的最高点,把你的3000W资金全部用完,当天收3000吨货么,然后一天的盘面浮亏都不扛,第二天直接下跌么,基差走强,你开始出货么?Dreaming。

盘面升水现货的时机,其实说长也长,说短暂也短暂,有时候一年有5-6个月都是基差为负,盘面持续升水,有时候每个主力合约也就1周的时间,资金急拉,盘面升水现货,基差为负,连续几天,这样套利商就要抓住机会,建仓。但是在建仓后,由于盘面持续拉,每天打开交易软件,浮亏几百万的比比皆是。

用今年年初的LL1705来举例,从1月中的基差-150,到2月中旬暴跌前的基差-380,连续盘面从9600拉涨到10600,1000点,这种建仓,对于套利商而言,你必然是每天采购400-500吨,然后基差继续走弱,你继续加仓,直到盘面闪跌,基差走强,套利商开始按照基差报价,卖出现货,平仓盘面。(我们这里讨论的套利商为纯套利商,盘面卖空开仓的比例不能低于现货库存的80%,具体我们在后续套利商的风控环节,细聊)

正是由于每家套利商对于基差错配的理解的不同,也就有出现在盘面拉涨的时候,有的套利商会在基差-150(盘面升水现货150开始建仓),而有的套利商会在基差-200(盘面升水现货200开始建仓),由于盘面波动拉升50个点,现货基本不会有啥反应,就出现了,我们今天要讨论的套利商挂单开仓的话题。

我们同样还是以上周五的盘面来举例。

假设现货在在8800,盘面全天在8880-8980之间波动。

当纯现货商锁定8800的价格不变,套利商可以选择在8950,8980挂单卖开空单,追求基差-150和基差-180。然后等后续随着交割月的临近,基差走强,期货盘面价格现货价格归于0,从而获利。

那这个时候套利商的挂单基本就是真实挂单了。因为只要拉升到这个价格成交,-150或者-180的基差,基本是有安全垫的,不至于亏损太多。

那么这个时候,存在的最大的风险就是盘面突然拉涨之后,市场现货价格也涨了,纯现货商可以把现货按照比8800更高的价格,卖给其他贸易商或者直接卖给下游获利,进而对套利商爽约,而套利商盘面卖空已开,如果拿不到货,盘面持续拉涨,进而产生亏损。

最后我们再来回顾一下,套利商销售挂单和套利商采购挂单。

1,套利商销售平仓挂单,纯现货商按照套利商当天的升贴水报价,已经算好接货价格,只要盘面跌到某个点位,纯现货商就能接货。

风险在于连续下跌之后,若挂单成交,纯现货感觉价格下跌,不要货。(所以,我们建议是不挂单,口头同意,实际不挂单,跌破约定价格,直接确认合同后,平仓)

2,套利商采购开仓挂单,套利商按照自己对于基差错配的判断,按照纯现货商口头约定的价格,挂单卖开,只要盘面连续拉升到此高点,空单卖空成交后,套利商便可收货建仓。

风险在于连续拉高,突破挂单价之后,纯现货商感觉价格上涨,不交货。

真所谓是风水轮流转,开仓平仓各领风骚。

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