在人生康波中选对的,看金融资讯选康波财经
我的额度
贷款攻略 外汇 徐阳:稳增长仍是当前重点,货币政策易松难紧
徐阳:稳增长仍是当前重点,货币政策易松难紧
摘要:【事件】5月13日,中国央行发布《2017年第一季度中国货币政策执行报告》称,一季度,中国经济运行稳中向好、效益回升,实现良好开局。下一阶段,将进一步完善调控模式,强化价格型调节和

【事件】

5月13日,中国央行发布《2017年第一季度中国货币政策执行报告》称,一季度,中国经济运行稳中向好、效益回升,实现良好开局。下一阶段,将进一步完善调控模式,强化价格型调节和传导,完善宏观审慎政策框架,畅通政策传导渠道和机制,促进金融服务实体经济,高度重视防控金融风险,加强金融监管协调,有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,有序化解处置突出风险点,切实维护国家金融安全。

【点评】

1、货币政策并未实际收紧,但确实偏中性。

央行货币政策报告认为目前稳健中性的货币政策“与宏观经济基本面变化以及去杠杆、抑泡沫、防风险的要求相匹配,银行体系流动性中性适度,货币信贷和社会融资规模合理增长,利率水平总体适度,人民币汇率平稳运行”。

从一季度数据来看,央行的总资产下降6357亿元,降至33.73万亿元。从资产端来看,外汇占款下降3215亿元,其他外国外资产下降2289亿元。负债端对应的其他存款性公司存款下降了6954亿元,而货币发行同期增长362亿元。

外汇占款造成的流动性下降事实上通过央行的货币政策工具已经补回来了,一季度央行通过常备借贷便利、中期借贷便利以及抵押补充贷款供给投放5206亿元,相较于资产端减少的5500亿元仅差300亿元,而货币同期发行增长了362亿元,所以流动性总体来说并没有收紧。这个数据与从基础货币数据同样可以得到验证,一季度末M0余额6.8万亿,较上季度末增加301亿元。

2、央行所谓的“缩表”与美联储“缩表”有本质不同。

美联储在2008年经济危机之后采用主动购买资产支持债券的方式对经济进行干预,使得联储的资产负债表在资产端出现较大增长,资产水平不断增加。随着美国经济不断好转,美联储已经开始担心经济过热问题,因此一方面开始加息,另一方面考虑处置一些资产证券,这就是所谓的“缩表”问题的来源。但是我国央行并没有真正意义上需要减少的资产,因此我们国家国内的债券市场无论是广度和深度都不及美国,因此我们并没有所谓的“信贷宽松”政策,我们采用的依然是传统的货币扩张政策。

那么央行资产负债表的变化应该如何理解呢?我们认为核心在于央行的冲销政策所积累起来的“外汇储备”或者说“外汇占款”,随着我国经济下行压力加大,人民币贬值预期增强以及国内在国际上投资的增加,造成我们对于外汇的需求不断增加,所以之前积累起来的看似较多的外汇储备不断消减,此时央行只能通过不断出售之前购买的美国国债等换回流动性,同时被动缩减“外汇占款”,客观上造成了国内流动性不足。因此央行只能通过其他货币政策工具补充流动性。而上述过程造成的央行资产负债表的变动并不是美联储意义上的“缩表”,货币政策报告中的专栏中指出“中国央行‘缩表’并(不)一定意味着收紧银根”是正确的,因为国内的货币政策从缩表的角度来看完全是被动的。

3、下一阶段央行不会收紧货币政策,因为货币政策需要“稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”。

从4月的信贷和货币数据来看,M2共计减少3300亿元,同期央行通过货币政策工具投放了7296亿元,实现了接近4000亿元的净投放。不过国内利率已经开始出现上升的苗头,虽然央行认为这是“随行就市”的结果。一季度房地产热潮之后,央行已经把“强化住房金融宏观审慎管理”提了出来,那么后期为了稳定经济,或许将会通过信贷扩张刺激基建项目,例如雄安新区或许将开始实质性的建设。按照目前的金融监管,央行把“去杠杆”放在首位,但是居民的杠杆的降低一方面可以通过资产的增加来实现,即房价继续上涨(音位居民的大部分资产都集中在房地产上),或者通过减少住宅的购买来实现;而政府部门的去杠杆则需要清偿以前的大量债务,目前经济下行情况下,税收的自动调节会让政府没有足够的资金提前偿付债务。至于表外业务的收缩可能造成的冲击可以通过央行货币工具进行对冲,因而为了维持“流动性稳定”,央行短期内依然会采用“中性”的货币政策。

PC文章详情
外汇 更多

热门贷款

借现金-满易贷
扫码查额度得优惠
最新资讯
资讯
问答
金融课堂
K线图
百科
热门
×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
北京
其他城市
康波财经
值得信赖的贷款资讯平台
客服电话
95055