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贷款攻略 能源 汉能若复牌,光伏争议大佬李河君重回首富还是沦为“资本骗子”?
汉能若复牌,光伏争议大佬李河君重回首富还是沦为“资本骗子”?
摘要:文/财经杂坛(微信公众号caijingzt)停牌近两年后,中国光伏界饱受争议的大佬汉能集团董事长李河君准备放手一搏。4月26日下午,在香港上市的汉能薄膜发电连发5个公告,其中包括公司2016年财

文/财经杂坛(微信公众号caijingzt)

停牌近两年后,中国光伏界饱受争议的大佬汉能集团董事长李河君准备放手一搏。

4月26日下午,在香港上市的汉能薄膜发电连发5个公告,其中包括公司2016年财报、股东周年大会通告、以及建议修订公司细则等。市场对这一连串动作的评价是,汉能或在位复牌做最后冲刺。

两年前,汉能薄膜发电遭遇了过山车式的经历。2015年1月8日,英国《金融时报》中文版报道显示,有市场做空机构因“巨额押注该公司股价下跌”,可能损失逾3亿美元。而在此前,总部位于亚洲的里昂证券(CLSA)发布研究报告,对汉能股价过去6个月的大幅飙升提出质疑,认为公司的“基本面并未发生变化”。

一个月后的2月18日,汉能公告称,汉能控股母公司汉能集团在2015至2017年期间,每年从上市公司的采购上限约为128亿人民币。比2014年37.8亿元的年度采购上限上涨了339.3%。尽管供应协议中的采购上限并不意味着最终的真实销售业绩,但这一高达300%以上的业绩增长预期依然令市场为之咋舌。

在这一利好消息的刺激下,前两个月涨幅已高达150%的公司股价,继续上演飙升神话,一度将李河君推至中国首富的宝座。彼时,48岁的汉能集团董事局主席李河君,向市场中潜在的做空对手发出了警告:“没读懂汉能的人,都(会)赔得很惨。”

但随后,汉能股票一落千丈,至当年5月20日,因股价暴跌近“腰斩”而停牌。此后,李河君多次为汉能股票的复牌努力,均遭到外界质疑。

如今,李河君貌似找到了复牌最强有力的武器,业绩大增——2016年汉能薄膜发电财报显示,实现收入44.83亿港元,同比增长59.28%;净利润2.51亿港元,上年同期亏损122.33亿港元。

这一次,靓丽的成绩单能打消投资者的顾虑和猜疑吗?假如不能打消,复牌后,汉能股票会变成垃圾股吗?

债务危机解决了吗?

对于汉能,业内一直存在争议,质疑的认为其是资本的骗子,赞赏的人则认为其是良心的实业者。

最大的质疑来自两个方面。李河君的资本运作手法和产业布局,以及汉能薄膜发电自身的业务真实发展状况和盈利模式,令投资者担忧。公开报道显示,借壳上市后的汉能业绩平平,有61%的营收依靠向母公司汉能集团或者分公司销售产品,母公司成了汉能薄膜发电最大的应收账款方。就是这种左手倒右手式的关联交易,使得汉能薄膜发电的真实业绩备受质疑。

债务和信任也是外界质疑的焦点。据相关报道称,汉能巨额的关联交易确实产生了大量逾期欠款。2015年年报显示,汉能对汉能控股及其联属公司(简称汉能联属公司)的应收合约客户总额约为20亿港元,贸易应收账约为26亿港元,其中26亿港元为逾期款项。而2016年年报显示,截至12月31日,汉能对汉能联属公司有约24亿港元的应收账款已逾期一年。

换句话说,李河君能否解决债务危机是汉能复牌后走势的关键。

回顾2015年。当年汉能报显示,汉能薄膜发电在银行及其他机构付息借款为11.83亿港元,资产负债比率为31.91%。负债合计50.24亿港元,经营性现金流-11.73亿港元。停牌的汉能薄膜发电失去了上市公司应有的融资等机能,也遭遇信任危机。可以佐证的是,李河君曾向外界透露,2015年以来,汉能控股被银行债权人等连续抽贷100多亿元。

在这种情况下,外界难免不对汉能控股的偿还债务能力产生质疑。公开资料显示,汉能控股主营业务依然是水电和太阳能,但处境都十分不妙。曾被李河君称为印钞机的汉能控股另一主要产业的水电在电力需求增长乏力的情况下,正遭遇严重的“弃水”困扰;而且,有消息称,汉能控股最优质的资产金安桥水电站股权及收益权早已被质押殆尽,2016年还将面临15亿元债券到期的巨大风险。

被李河君视为前景无限的薄膜太阳能(后分离出生产薄膜太阳能装备的业务打包进入汉能薄膜发电),至今产能、产量如何,仍是一个迷。汉能控股早期宣传拥有3吉瓦薄膜太阳能组件的产能,规模全球第一,但在很长一段时间里,市场上却鲜有见到汉能的光伏产品。国内多家媒体曾前往调查,发现其多个生产基地建设、投产进度远远低于预期,汉能控股被认为资金短缺、薄膜技术当前无法商业化推广应用。

值得一提的是,在汉能控股的太阳能布局中,包括了上游(薄膜生产线制造)、中游(薄膜太阳能组件生产)和下游(电站等产品应用)业务。自2010年以来,汉能薄膜发电营收的大部分源自向母公司及关联公司销售设备所得。2013年,汉能薄膜发电32.74亿元的收入几乎全部来自母公司。2014年,仍有62.23%收入来自母公司。

也就是说,如果不能迅速降低成本,实现薄膜太阳能商业化应用,汉能薄膜发电复牌希望就很渺茫,仅仅依靠水电业务收入,汉能控股很难走出困境。

最新的汉能财报显示业绩大增的理由是,汉能扭亏为盈主要由于户用发电事业部透过经销商渠道取得成功,于期内售出接近三万套户用光伏系统,销售收入由2015年的2.8亿港元增至本年度的12.35亿港元,以及制造业务的产线交付业务收入同比增长55%等。

靠太阳能汽车继续讲故事?

即便能够复牌,如果没有更新的题材刺激,汉能薄膜或将难以有什么好的表现。怎么办?太阳能汽车。这是李河君坚持要打的一张牌,或许也是让汉能重振奇迹的王牌。

日前汉能装备产线“交钥匙”解决方案、户用等分布式薄膜太阳能产品、移动能源民用产品、全太阳能动力汽车、无人机等全系产品亮相SNEC第十一届(2017)国际太阳能产业及光伏工程展览会。

据了解,这是汉能进军薄膜太阳能领域,整合了集薄膜太阳能技术研发、装备制造、组件生产及多样化市场应用的完整产业链以来,首次携全系产品集中亮相行业盛会,全方位展现汉能的业务布局、技术成果与市场战略。

还记得2016年7月2日的发布会上,李河君详细描述了汉能“移动能源+”战略,并强调汉能控股做汽车并非头脑发热,而是中长期战略。

按照汉能控股当天的介绍,汉能太阳能车所安装的砷化镓薄膜太阳能电池,目前转化率高达31.6%,标准辐照度下每平方米发电316瓦,每辆车每天6小时发电11.36度;日发电5-7度,可行驶50-60公里。

汉能官方信息声称,其旗下Altadevices公司生产的砷化镓太阳能电池芯片使用CVD(化学气相沉积)方法制备,具有出色的弱光、高温性能,其单结效率纪录28.8%,多结效率纪录31.6%,组件效率纪录24.1%,均创下世界纪录。

但部分业内人士表示,“仅仅听一听就罢了。”

为什么呢?据了解,当前,国内光伏电站大范围商业应用的多晶、单晶太阳能组件转化效率一般不过18%。即便用31.6%超高转化率的砷化镓太阳能电池,结合汽车受光面积和重量,汉能给出的数据模型仅在新疆喀什等少数地区才能实现。

据当时发布后相关媒体的报道,发布会上的数据以多结芯片的效率纪录计算得到每平米发电数据,可能存在高估。从转换效率而言,砷化镓薄膜电池高于高效晶硅电池,但大多数场合下达不到碾压程度,组件效率才是实际应用中最值得关注的指标。

再来看发电量。由于光照角度问题,车顶和车身铺设的薄膜光伏发电功率会有损失。且结构设计要求太阳能车在行车过程中和停车时都要具备有较好的光照条件,雾霾太重、建筑物及树木的遮挡,都会对发电产生影响。

从技术本身而言,薄膜转化效率高于晶硅,更轻薄,应用场景也更为多样,但成本始终是其大规模应用的掣肘。换句话说,如果成本过高,汉能全太阳能汽车量产就不可能实现。对此,汉能控股方面表示,薄膜电池成本仅是其中之一,全车成本还要视全产业链的成本情况而定。汉能表示将以开放的态度与汽车全产业链合作以推动商业化量产。

但传统的砷化镓电池片极其昂贵(比其他光伏技术贵10到100倍),其柔性单晶砷化镓电池制造成本远低于传统的砷化镓光伏技术,这也是业内常识。尽管汉能官方并未公布用于其太阳能车的砷化镓薄膜电池芯片的制造成本,不过以6平方米车顶约2千瓦光伏计算,电池成本不会低。

汉能也提出了该系统面临着提升产量、降低成本的问题,并表示未来会在进一步提升砷化镓薄膜电池转化率的同时,加快设备国产化改造进一步降本,“预计到全太阳能汽车量产阶段,薄膜太阳能电池组件的成本将降低90%以上。”

但现有技术在太阳能汽车上很难创造奇迹,希望李河君能如他所愿。

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