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贷款攻略 综合 中年阿斯内斯的烦恼(上)
中年阿斯内斯的烦恼(上)
摘要:但这都需要一个漫长的时间。所以我这个人就喜欢做点更简单的事情。不仅仅是不充分的数据会扰乱我们的决策,实际上我们已拥有的数据本身往往也会释放出错误的信号。如果我选择用3到5年

但这都需要一个漫长的时间。所以我这个人就喜欢做点更简单的事情。不仅仅是不充分的数据会扰乱我们的决策,实际上我们已拥有的数据本身往往也会释放出错误的信号。如果我选择用3到5年的时间尺度去评估资产、策略和基金经理,结果通常是,几乎所有事情都会呈现出一种系统性和趋势性(尤其是那些在短期会导致或者消除动量的东西)。这意味着,如果我们基于3到5年的数据去进行决策——利用这段时间里发生的好的事情,避免那些不好的事情——实际上都意味我们不是毫无意义地利用数据,恰恰相反,我们是用数据进行回测。根本上来说,价值方法和动量方法都是非常好的长期投资策略,但是在使用3到5年的尺度进行回溯之后,我们中的大多数人出于价值的偏爱,都不会成为一名动量策略的投资者。

4.侦探小说?

人们依然在争论,2007-2008年间的金融危机,到底是政府导致的还是那些大银行导致的。这样的争论能引出一大堆奇怪的话题,但是我还是忍不住要吐槽几句。首先我要吐槽的是,我认为我们最终可以,或者说我们必须去找到这场危机的罪魁祸首。当泡沫破裂(是的我记得第二节,但是我就是要用泡沫这词(编者注:阿斯内斯这里是继续反讽泡沫这个词的滥用))导致全球性金融危机的时候,差不多每个人都会有这样的念头。你不可能找到一个没有政府、金融机构(包括并不限于银行家、地产、按揭贷款行业和评级机构等等)和个人扮演错误角色或者短视(比如我们放弃实体而去搞房地产)的泡沫。

而我的第二个吐槽更重要。实际上我们对这件事情的争论,把两件事混在了一起。我们的房产或者其他信用证券的泡沫破灭,导致了大规模的金融危机,实际上是两个问题,因为泡沫破灭并不直接导致金融危机,比如2000年互联网泡沫的破灭就没导致金融危机。因此,谁应该为泡沫破灭负责和谁该为金融危机负责,并不是同一个问题。实际上这有两个种态度:我们通常意义上的左派更倾向于批评华尔街,而右派则更倾向于批评政府。双方好像是在讨论同一个问题,但是实际上批评政府的人是在讨论到底是谁导致了地产泡沫,而批评华尔街的人其实是在讨论金融危机。双方都是还算理性的辩论者,当然有的时候并不诚实,但是这样的辩论是没有结果的,因为他们都只挑对自己有利的东西说,并且大多数时候,他们甚至辩论的都不是一个问题。由于我们固有的思维习惯,以及这些事情却是是一连串发生的,所以我们要把这两个问题真正彻底地分开讨论,估计是很难做到了,不过除了每天都在吐槽以外,我们的确没有很认真地去挖掘真相或者为了降低风险做了些什么实际的事情。

5.希望大家以后再也不要说这几句话了

“这是一个选股者的市场。”其实我都不大确定这句话是什么意思,听起来像是市场整体不大好了所以你不得不靠好好选股来赚钱,我更不理解的是,怎么这些主动投资者突然就开始变得擅长选股了。我认为,这个概念只有在市场已经得到充分调整,股票的回报分散性没那么强,也就是说个股的趋势性比较稳定,特异波动较小的时候才会带来更好的投资收益。而刚刚这个说法主要针对于宽客,大多数普通投资者其实不知道刚才这段话是什么意思。所以我想选股者的市场这句话,意思应该是现在不能躺在大盘里赚钱了。如果真的是这样,那我收回我不让大家说这句话的说法。

类似地,你也经常听到专业人士说,“现在预测市场的变动方向是非常困难的”。我也认为,在短期内预测市场会发生怎样的变动非常困难,所以如果他们说的是“实际上大部分时候我们的预测都是没啥用的,不过现在来说,我们的预测是完全没有用”的话,那我会双手赞成他们的说法,不过我打赌他们不会这么说。

“套利。”对于学院派来说,套利这个词意味着确定的利润,但对于实际操作而言,套利则是我们很喜欢的交易方式。业界有很多人会说:“套利可能不是无风险的,但是与普通投资不同,套利是对类似资产的同时做多和做空,以获得价差。”不过在很多语境下,我们在使用这个词的时候,实际上都是无意义的。

“场外有大量热钱。”每次听到这句话,我都感觉我要死了。哪儿有场外这种说法呢?说这句话的人,觉得已经有很多投资者把股票变了现然后就持币等待一个机会返场收割。但是他们通常不会意识到,那些变现的投资者在卖掉股票的时候,就已经把一个差不多等量的场外资金吸引到场内了。

我们可以这样说:首先,的确可能会因为有人感觉不对而选择观望,不过就算一旦大家找到感觉,也不会有任何所谓的场外资金被撬动,可能会发生的事情可能只有股价上升,因为更多的人会离开那个不存在的场外选择进入场内。其次,从长期看,我们似乎的确有一种可以产生或者摧毁新股的场外市场(比如线下发行制度),但这个东西早已成为投资者预期的一部分了。

那么到底有没有场外这个概念呢?答案是没有,我们用一个均衡的概念来理解吧,当你想不清楚一个事情的时候,这个概念特别有用。如果对于一部分投资者来说场外资金是存在的,那么对于另一部分投资者来说它就是不存在的。从这个角度来说,两相抵消,场外这个概念不存在。

【未完待续】

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