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贷款攻略 综合 PPI拐点已现将持续回落!二季度仍然为债市配置时间窗口
PPI拐点已现将持续回落!二季度仍然为债市配置时间窗口
摘要:中国3月消费者物价指数CPI仍处在低位,表明通胀压力不大,而PPI处在高位表明企业盈利持续改善,主动补库存可能已接近尾声。国家统计局公布的数据显示,3月CPI同比增0.9%,预期1.0%,前值0.8%

中国3月消费者物价指数CPI仍处在低位,表明通胀压力不大,而PPI处在高位表明企业盈利持续改善,主动补库存可能已接近尾声。

国家统计局公布的数据显示,

3月CPI同比增0.9%,预期1.0%,前值0.8%;3月CPI环比-0.3%,前值-0.2%。3月PPI同比7.6%,预期7.5%,前值7.8%。3月PPI环比0.3%,前值0.6%。

CPI环比下降0.3%,同比增0.9%小幅反弹。统计局解读称,3月份­­­CPI下降0.3%,主要原因是食品价格下降较多。在0.9%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为0.4个百分点,新涨价因素约为0.5个百分点。

3月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.0%,与前两个月大体相当,保持平稳态势。

方正证券任泽平认为要重视近期美国经济加速和薪资提高对后面核心通胀的压力,而历史上中美通胀具有很强的同步性。外部输入性和PPI正向CPI传导,下半年可能通胀再度回升。

3月PPI同比7.6%,低于前值7.8%,PPI涨幅在连续五个月扩大后开始回落。在3月份7.6%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为5.8个百分点,新涨价因素约为1.8个百分点。

九州证券邓海清点评称,PPI拐点已现!3月之后PPI同比将进一步回落。由于高基数因素,2017年3月之后PPI环比低于去年同期环比水平,从而导致3月环比开始出现回落,PPI同比出现拐点。同时,海通证券姜超表示,PPI见顶回落,或已经走到了拐点,4月以来油价走稳,但钢价、煤价回落,港口期货生资价格环比大跌0.8%,预测4月PPI环比下降0.5%,将出现过去10个月以来的首次环比下降,预测4月PPI同比涨幅大降至6.3%。

兴证宏观王涵、陈娇等认为,PPI同比回落,环比放缓,上游供需矛盾有所缓解或是主因。PPI环比增速持续放缓可能有两方面的因素影响:

1)前期涨价带动上中游原材料行业盈利大幅上行,产能利用率可能已得到提升,资源品和原材料的短期供需矛盾有所缓解。但终端需求略显疲弱,汽车销售出现明显下滑,部分行业如钢铁和汽车行业库存出现一定程度回升,主动补库存可能已接近尾声;

2)监管层对上游过快涨价调控措施的持续作用下(煤炭限产有所放宽),前期涨价过快的上游品种价格向中游传导的压力缓解。

2016年是供给侧改革元年,黑色、原油、钢铁等由于供给的减少带动了PPI同比的大幅上行,但2017年之后,黑色、原油、钢铁等价格上涨趋势将难以超过2016年涨势,2017年PPI同比大概率将持续回落。

对于债券市场,九州证券邓海清等认为,在2016年8月以来的货币市场利率中枢抬升可能在2017年2季度结束,如果这一利率中枢在3%附近(7天回购利率),则目前的债券收益率仍然有较高的配置价值。

如果央行认可的利率中枢超过3%,同时同业存单监管政策超预期落地,则债市可能仍将经历调整,但之后的配置价值将更为凸显,二季度仍然为配置时间窗口,需要密切关注资金面趋势和央行态度的变化(完)。

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