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地缘政治紧张,黄金价格为什么没有上涨?
摘要:美国战机轰炸叙利亚,与俄罗斯的关系恶化,美国总统特朗普扬言终止朝鲜开发远程核导弹计划。再通胀交易和美国减税政策刺激全球经济的增长。所有这些都应该是利好黄金的,因为金价往往与政治不确定性或通胀预期呈正相关。但如下图所示,在十一月特朗普当选美国总统时,金价曾遭受重创,并且远低于去年七月的水平。作为世界格局动荡的看门狗而言,黄金未能及时吠叫。在2001年至2011年,黄金经历了十年的牛市,当时金价达到每盎司1,898美元。这是由后期两大因素的支撑导致的:第一,中央银行采用量化宽松政策(QE),黄金投资者认为这会引...

美国战机轰炸叙利亚,与俄罗斯的关系恶化,美国总统特朗普扬言终止朝鲜开发远程核导弹计划。再通胀交易和美国减税政策刺激全球经济的增长。

所有这些都应该是利好黄金的,因为金价往往与政治不确定性或通胀预期呈正相关。但如下图所示,在十一月特朗普当选美国总统时,金价曾遭受重创,并且远低于去年七月的水平。作为世界格局动荡的看门狗而言,黄金未能及时吠叫。

在2001年至2011年,黄金经历了十年的牛市,当时金价达到每盎司1,898美元。这是由后期两大因素的支撑导致的:第一,中央银行采用量化宽松政策(QE),黄金投资者认为这会引发世界范围的高通胀;第二,欧债危机使得人们对欧元区解体和欧洲银行的安全产生担忧。2013年,这种担忧情绪消退了,QE政策也并未导致通货膨胀。故而黄金价格大幅下跌,并维持在一个狭窄的范围内。

去年,珠宝需求疲弱,汤森路透(Thomson Reuters)的年度调查报告显示,受新消费税影响,印度的珠宝铸造下降了38%,而中国的珠宝铸造量下降了17%。中国央行购买黄金的热情也有所减弱,黄金的净买盘跌至七年来新低。

2000年以来,交易所交易基金(ETF)的兴起使得黄金市场发生了巨大的变化,投资者可以更加方便地接触到贵金属,而且不用担心保存或保险的问题。根据花旗集团(Citigroup)提供的数据,在高峰时期,黄金ETF持有约2500吨黄金,约合1000亿美元。

黄金ETF是投资者想要跟随趋势赚钱的一种经典“动量交易”手段。一旦价格走势发生变化,好比2013年,投资者就会争先恐后地抛售黄金。目前ETF只持有约1800吨黄金。

黄金投资的主要问题是没有明显的估值方法。贵金属不会产生真实的“收益”,虽然黄金一直被视为一种对冲通货膨胀的手段,但是中期来看,黄金不可能实现这一功能。1980年至2001年间,金价实际上下跌了逾80%。

人们一般将黄金视为美元的替代品,所以美元和黄金是负相关的。从另一角度来说,这也说明黄金的表现优于其他疲软的货币。举例来说,自英国脱欧公投以来,以英镑计算,黄金的价格上涨了19%。另外,实际利率也是一个重要因素,当实际利率走高时,持有黄金的机会成本也就变高了。当实际利率变低时,持有黄金的损失也就变得微乎其微了。

如今,再通胀交易正在退潮。特朗普未能替代奥巴马医保法案,由此人们也对国会能否通过税改法案产生了怀疑。今年年初以来,黄金价格持续上升,4月11日,金价上涨了1.6%。不过,尽管通胀率可能会有所上升,但是没有迹象表明金价会回到20世纪70年代的水平,当时的黄金曾出现过两位数的涨幅。

即便地缘政治冲突的新闻不绝于耳,黄金的表现仍不尽如人意。这可能是出于市场对特朗普通胀前景的不看好。美军对叙利亚的轰炸可能是一次性的,特朗普对朝鲜的威胁也可能只是“纸上谈兵”。在国务卿Rex Tillerson和国防部长James Mattis的协助下,特朗普也有可能会在今后制定外交政策的时候变得更加稳妥。

所以,购买黄金确实更像是一个赌注。它建立在地缘政治局势更为紧张的预期之上,从理论上来说,中东和朝鲜的事态可能会进一步升级,央行也有可能失去对货币政策的控制。所以《经济学人》认为,黄金投资者往往是一群对生活持悲观态度的人。

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