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贷款攻略 股票 军工板块将迎事件密集期 五股可提前布局
军工板块将迎事件密集期 五股可提前布局
摘要:军工板块将迎事件密集期 三主线掘金受益股进入4月份,雄安新区概念板块的大涨赚足市场眼球;除雄安新区外,航天军工板块近日也连续走强,成为市场关注的焦点之一。申万宏源认为,目前

军工板块将迎事件密集期 三主线掘金受益股

进入4月份,雄安新区概念板块的大涨赚足市场眼球;除雄安新区外,航天军工板块近日也连续走强,成为市场关注的焦点之一。

申万宏源认为,目前我国首艘国产航母正在开展舾装工作,进展非常顺利,下水在即。我国航母发展已步入发展快车道,任何标志性的事件都是整个航母板块上涨的重要催化剂。

长城证券认为,4月15日,朝 鲜将迎来金日成诞辰105周年,市场预期朝 鲜或将有核试验等大动作。此前有报道指,4月8日美国“卡尔〃文森”航母战斗群改变原定驶往澳大利亚的任务计划,转而北上前往西太平洋朝 鲜半岛附近水域展开行动,如果再加上已经在日本附近部署的“里根”号以及可以调动的“尼米兹”号,3个航母战斗群或可以形成作战的队形。此次美国航母集中部署朝 鲜周边,显示美对朝动武的可能性在上升,而据美国哥伦比亚广播公司报道,上周习近平主席和美国总统特朗普会晤时也认同朝 鲜局势已经激化,构成的威胁已经到了必须对其采取行动的程度。首艘国产航母或于海军节下水、C919即将首飞以及混改落地预期强化都构成较强事件驱动。在此背景下,军工股二季度市场表现强于大势概率高,军工股或迎来配置时机。

军工股二季度或强于大势,展望二季度,长城证券认为军工股或迎来配置时机。持续看好军工股三条投资主线。第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中电广通)、战略空军(中航黑豹、中直股份、中航机电、中航光电)和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务)。第二,受益于研究所改制和国企改革等政策提振的标的,包括中航机电、航天长峰、中船科技、中船防务。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括新研股份、神剑股份、金盾股份、银河电子。

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航天电子:并表增厚业绩,受益于航天产业加速发展

航天电子 600879

研究机构:广发证券 分析师:赵炳楠,胡正洋,真怡 撰写日期:2017-03-09

收购资产并表驱动业绩快速增长,业绩符合预期。报告期内,公司完成重大资产重组,注入资产实现并表,EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大,收购电线电缆业务提升了民品规模,导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下,公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%,其中,航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%,净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点,同时财务费用和研发支出有所减少。

航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,系统产品带来新增量。资产重组完成后,公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固,受益于航天快速发展,16年成功完成22箭40星器的发射保障任务,交付整机5.7万台/套,电连接器、继电器、军品电路273万余只,军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开,已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元,同比增长10%。

受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。

盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元,对应PE 分别为45/40/33倍,看好公司航天业务发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。

中国重工:价值重估,大象起舞

中国重工 601989

研究机构:光大证券 分析师:赵晨 撰写日期:2016-12-02

我国海军装备领域第一龙头上市公司

公司是我国最强最大的海军舰船装备供应商,在舰载武器装备关键技术、舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。控股股东中船重工集团是我国海军舰船装备的主要研制和供应商,占据我国海军舰船装备市场约80%以上的份额。

受益海军建设高景气,优化业务结构全年扭亏在即

2016年公司加大结构调整力度,一方面受益海军装备建设高景气,另一方面不再承接边际贡献为负的低价订单,提升产品毛利率。3月份公司完成向北船、中国动力转让下属六家子公司取得10.50亿元投资收益。前三季共实现净利润8.47亿元,归母净利润8876万元,预计全年将扭亏为盈。

若未来两船合并成为现实,公司是最佳的资产整合平台

中船重工集团董事长胡问鸣今年10月接受《中国证券报》采访时提出“在船舶制造行业,合并是大势所趋”。我们认为,若未来两船合并成为现实,则有利于消除内部恶性竞争,形成合力参与国际竞争,而公司作为两船下属所有上市公司中第一龙头,未来将有望受益于两船资产尤其军船类资产整合。

定增改善资本结构,全部由集团认购彰显信心

公司拟定增39亿元偿债以优化资本结构,拟发行价5.43元/股,锁定36个月。公司目前资产负债率接近70%,偿债将有利于优化公司资本结构,降低财务风险。此次定增由中船重工集团及大船投资、武船投资认购,且参与单位11月发布不减持公告,彰显出集团对上市公司信心。

有别于市场的看法:中国舰船第一巨头上市公司,价值当被重估

市场认为公司市值偏大、PE估值太高。我们认为在各行业龙头公司今年轮番表现后,重工作为我国舰船领域第一巨头亦应有价值重估机会。

估值与评级

公司军船业务处于高景气通道,民品业务也有望触底回升,带动公司业绩重新进入增长轨道。考虑公司作为军船第一龙头无可替代的战略地位,我们认为在当前市场各行业龙头公司被重新估价背景下,公司价值也应被重新估量,首次覆盖,给予“增持”评级,6个月目标价8.15元。

风险提示:军品订单大幅波动;军品交付结算的季节性波动。

中电广通:CAGR25%稀缺行业的领导者

中电广通 600764

研究机构:申万宏源 分析师:刘洋 撰写日期:2017-02-16

投资要点:

本篇报告对行业增速、潜在利润方法测算上与市场有大幅预期差。

中船重工36亿入主中电广通,打造信息化平台。2016年,公司进行控股股东股权转让。

中国电子将其持有的公司全部股份转让给中船重工集团,成为公司的控股股东。北船主业涵盖四大类海洋装备,十大产业板块。旗下信息化企业会进行资产证券化。中船重工的资本运作高效而迅速,前后仅花费半年的时间,考虑到集团背后公司的8家核心科研院所情况,未来均存在潜在的注入预期。

行业篇:海军行业迎来发展加速期。预计2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速,制造费用超过1000亿,对应的电子信息化的理论市场空间超50%。一方面,核心军舰将会迎来建造的高峰期。另一方面,我国海军船舶电子化亟需提高,行业长期发展处于加速期。

公司篇:预测20亿潜在净利润将注入。此次注入的长城电子属于军工电子行业,该行业具有着广阔的发展前景。对应的注入资产在国内军船电子行业属于绝对龙头,旗下产品占据国内市场80%以上份额。长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制与生产。产品主要有军用水声信息传输装备、民用压载水特种电源,以及水下武器系统专项设备三类产品。考虑市场到未来的潜在资产注入预期,我们通过两种方法测算相对应的研究所收入在200亿左右,潜在利润超过20亿。其一,参照集团社会责任报告,考虑到2015年中船重工的业务收入总值在2000亿左右,军品占比约在20%左右,电子信息化造价占比已经接近50%,科研院所整体收入约为200亿,目前的长城电子装备的10%净利率,对应整体集团旗下的研究所利润约为超过20亿。其二,通过人均效率测算,全部研究所2015年约创造172亿左右收入,毛利率约为20%,净利率约为12.45%左右,对应约能产生21.46亿左右净利润。

盈利与预测:假设此次资本运作顺利过会,我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.65亿元/4.14亿元/1.00亿元,对应的EPS为0.20元/1.26元/0.30元,对应PE为147X/23X/98X。若考虑体外资产注入,假设公司在2020年之前完成全部的资产注入,给出15倍PE的预期收购估值,体外20亿利润预计会有50%会注入上市公司,保持25%的保守增速,2020年会有30亿的体外净利润,对应增厚465亿市值;注入后市值水平为586亿,到2020年的估值水平为19PE,对应公司的成长性,假设公司业绩较好甚至超预期,公司发展增速g=25%,按照PEG方法估值,取PEG=1,得到给长期估值水平为25倍,对应公司的股价空间有((25*31/586)-1)*100%=32%,推荐买入;风险点:公司过会存在风险。

神剑股份:聚酯树脂稳定增长,军工业务发力可期

神剑股份 002361

研究机构:国元证券 分析师:李朝松 撰写日期:2017-02-21

公司是国内专业从事粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的研发、生产和销售的化工新材料企业,为国家级重点高新技术企业,现有年产各类粉末涂料用聚酯树脂15万吨的生产能力,产能和产销量规模为国内最大。目前聚酯树脂业务仍为公司收入和利润主要来源。2015年公司聚酯树脂产品销售11万吨,国内市场占有率约25%;2016年聚酯树脂销售量约12.6万吨,市占率将进一步提升。2015年公司收购嘉业航空100%股权,嘉业航空主要面向航空航天、轨道交通等领域,公司由此形成化工新材料与高端装备制造双主业发展战略。

聚酯树脂业务未来几年将稳定增长。1)聚酯树脂下游为粉末涂料行业,公司长期为全球两大粉末涂料供应商阿克苏诺贝尔、艾仕德,以及海尔、格力、佐敦、PPG等高端客户提供配套服务,客户稳定。2015年国内粉末涂料总产量186万吨,同比增长8%,显著高于涂料行业4.2%的增速;在环保趋严的背景下,国内粉末涂料将保持较快增长。2)国内聚酯树脂行业分散程度较高,年产1万吨以上的企业占比约60%-70%,未来行业在供给侧改革、环保压力推动下,小型落后产能逐步退出将给行业内优势企业提供增长空间。3)公司在稳定国内市场的同时,加大了对国际市场的开拓力度,出口占比有望继续提升,未来几年出口占比有望提升至30%左右。预计十三五末公司聚酯树脂产能达到20万吨,销售量达到18-20万吨。

毛利率有望保持稳定。公司主要采取成本加成的定价方式,毛利率相对稳定,在原材料价格持续较长时期下跌时,聚酯树脂产品毛利率有提升空间,原材料价格上涨时能向下游有效传导成本压力。聚酯树脂主要原材料为PTA和新戊二醇(NPG),公司参股的利华益神剑(持股40%)3万吨/年NPG生产装置已于2017年年初投产,另外,公司子公司马鞍山神剑4万吨/年NPG产能正在前期建设之中,有望在2018年投产。NPG项目投产后,公司原材料供应的稳定性和成本控制能力都将得到提升。

嘉业航空增长潜力大。嘉业航空主要为航空航天及轨道交通行业提供工装、结构件以及总成产品,主要客户包括西飞集团、上飞集团、沈飞集团、陕飞集团、唐山客车、长春客车等国内知名航空航天及轨道交通企业。嘉业航空具有较强的技术实力,拥有高压冲液成型技术、钛合金粉末热等静压成型技术、激光烧结(3D打印)成型技术等核心技术,产品盈利能力较强(毛利率40%-50%)。2016年公司对嘉业航空增资2亿元,嘉业航空发展资金瓶颈得到解决,未来将围绕核心技术,打造出富有竞争力的产品线。目前,嘉业航空仍在并购业绩承诺期,2016-2017年承诺净利润分别不低于4100万和5100万。

拟收购中星伟业,民参军走向深入。2017年1月子公司西安嘉业拟收购中星伟业60%股权,中星伟业具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,公司北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。预计未来公司将继续完善在航空航天、军工、轨道交通等高端领域的布局,有望受益于军民融合发展。

盈利预测。公司已形成化工新材料与高端装备双轮驱动格局,且化工新材料业务稳健增长,高端装备业务成长空间大,未来发展前景值得看好。我们预计2016-2018年公司实现每股收益分别为0.18元、0.24元和0.36元,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格持续大幅上涨、军工领域整合低于预期。

国睿科技:三季度增速放缓,不改全年高成长预期

国睿科技 600562

研究机构:中投证券 分析师:李凡 撰写日期:2016-11-01

事件:1)公司发布16年三季度报,报告期内公司实现营业收入7.04亿元,同比增长16.33%,归母净利润1.33亿元,同比增长25.37%。2)Q3单季实现营收2.64亿元,同比下滑1.43%;归母净利润0.50万元,同比增长0.87%。

维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,我们给予17年50XPE,目标价40元。

风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

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