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贷款攻略 股票 股市分析:民生银行2016年报点评:2017值得期待
股市分析:民生银行2016年报点评:2017值得期待
摘要:民生银行2016年财报解读总体评价:民生银行2016年应该来说表现一般,规模的大幅增长并没有带来营业收入的增长,拨备前利润增长也非常缓慢,主要原因就是息差下降很厉害,同时非息收入方

民生银行2016年财报解读

总体评价:民生银行2016年应该来说表现一般,规模的大幅增长并没有带来营业收入的增长,拨备前利润增长也非常缓慢,主要原因就是息差下降很厉害,同时非息收入方面出现了一些问题,盈利能力下降了很多,还有这个时候逆向大发力非标业务可能也会遭遇一些寒流。但我个人觉得民生银行2017年的业绩是值得期待的,那么大规模的增长在营业收入方面可能会有释放,还有非息收入也是值得期待的,感觉2016年营业收入都在憋着,是可能存在较大爆发力的,此外环比数据不良贷款系列指标在改善,当然最重要的是民生银行最近股价非常低迷,其投资价值在不断上升。

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一、关于规模指标

2016年民生银行净利润为478亿,同比增长3.76%,略好于三季度同比的2.05%。总资产为58959亿元,同比增长了30.42%,三季度同比数为28.84%。归属普通股股东权益在剔除分红后为3327亿元,同比增长10.45%,低于三季报同比增速的11.65%。风险加权资产为37861亿元,同比增长13.15%。营业收入为1552亿元,同比增长0.51%,三季报这个数值为0.18%。拨备前利润为1016亿元,同比负增长6.33%,三季度这个值为6.43%。

点评:一是资产规模增长迅猛。民生银行总资产规模增长为30%,贷款同比是增长了20%,存款也增加了13%的样子,这个速度在银行业中还是很快的,在规模方面应该是大发力了,尤其是应收款项类投资增长了150%,占到总规模增量的一半以上,当然这个是好是坏还有待继续观察。二是资产配置总体趋稳。风险加权资产同比增长了13%,这个数值远低于全年总资产增速,考虑到四季度监管方面的因素,说明在资产配置方面相对稳健了一些。我们看到其核心资本充足率下降了22个基点,当然36亿左右的其他综合收益造成了10个基点左右的下降,总的看,这样规模的增长,30%的分红民生银行资本充足率还是在下降的。三是整体盈利基本上也只是维持。虽然规模有30%的增长,但不管是净利润、营业收入,还是拨备前利润,这些值基本上和上年度持平变化不大,营业收入甚至是没有任何增长,这个主要是利息收入方面虽然有资产规模的大幅增长,但净息差也是大幅下降,下降的幅度也有20%多,规模的增长带来了200亿的营业收入,同时息差的下降也影响了200亿的营收。此外非息收入居然没有增长,这个在很多银行都是大幅增长的。四是股东权益增长还可以。其他综合权益损失36亿大约相当于1%,年底股东权益增长了10.5%,加上2016年一共有0.35元的分红,应该说从权益角度还是获得了15%左右的复利增长。

二、关于监管指标

2016年民生银行核心资本充足率为8.95%,同比下降22个基点,环比下降了12个基点;拨贷比为2.62%,同比上升16个基点。拨备覆盖率为155.4%。

点评:一是核心资本充足率总体还算可以。前面说了民生银行在全年30%总资产增速的情况下,在36亿其他综合收益损失的情况下,通过30%左右的分红核心资本充足率下降了22个基点,总体来说还是不错的,不过2017年大规模发力的可能性很小了,核心资本充足率是有望稳住的。二是拨贷比和不良贷款覆盖率两个指标有改善。很多银行拨备总额非常大,一般占到股东权益的20-30%的样子,所以这两个指标不需要太去关注,比如核销多一点,拨贷比下降覆盖率上升,核销少一点拨贷比就会上升覆盖率就会下降。民生银行拨备总额也达到股东权益20%的样子,民生银行的拨备相对于中报、三季报来说是好不少的,在贷款总额增长20%的情况下拨贷比还增长也说明了这一点,后面资产方面详细分析也是如此。

三、关于盈利能力指标

2016年民生银行总资产收益率为0.94%,同比下滑下降16个基点;加权净资产收益率为15.13%,同比下滑了185个基点;净息差为1.86%,同比下降40个基点。非息收入占比40%,去年为38.96%,增加了104个基点。成本收入比为30.98%,2015年为31.22%。

点评:一是总资产收益率和净资产收益率下滑很厉害。民生银行过去几年盈利能力是很强的,但这两年下滑还是很厉害,总资产收益率只有0.94%了;当然虽然下降幅度不小,但其净资产收益率在上市银行中还处于较高的一个水平。二是息差下滑很厉害。净息下降40个基点还是比较多的,生息资产下降了86个基点,而付息资产只下降了50个基点,这也是ROE、ROA下降的重要原因。三是非息收入非常弱势。很多银行2016年非息收入增长在20%多,建设银行2016年非息收入都增长了40%,这个原因我们也可以看到很清楚,手续费增长缓慢,代理业务和托管业务没有发力,当然在其他非息收入方面也波动很大,建设银行投资方面增长了187%,而民生银行亏了30亿负增长了87%等等,这一块业务2017年应该有望较快增长。

四、关于不良系列及调节指标

2016年民生银行资产减值损失644亿元,比2015年的504亿增长了140亿增幅为28%,资产减值损失是全年净利润的87%。不良贷款余额为414亿,同比增长了26%,不良贷款率为1.68%。关注贷款为923亿,同比增长22%,是不良贷款的223%;90天内逾期贷款为243亿,同比下降27%;90天以上逾期贷款为627亿,同比增长了29%,为不良贷款的151%;重组贷款为85亿,占到不良贷款的20%。

点评:一是2016年资产质量在下滑中看到一线希望。全年不良贷款增加了26%,关注贷款增加了22%;虽然90天内逾期下降27%,但90天以上逾期贷款增加29%,这些数据应该说还是比较糟糕的,这里需要特别说明的是,不过如果和中报数据相比,那么这些数据全面好转,在下半年关注贷款和逾期贷款都没有增长。二是不良贷款认定和其他银行比还是比较宽松的。我们看到逾期90天以上贷款是不良贷款的151%,如果加上重组贷款这个数据就是170%了,招商银行这个值只有81%,这个差距还是很大的。关注贷款是不良贷的223%,这个值还是比较高的,招商银行这个值是115%。三是拨备充足情况总体持平但相比中报好转不少。在拨备总额方面,在不良增长增量86亿、关注贷款增加167亿的情况下,拨备总额增加了140亿,再考虑各种逾期比例,总体看和2015年年报的拨备充足情况相似。但是如果和上次披露数据较全的中报相比的话,不良贷款增加了34亿,关注贷款增加了11亿,90天内逾期减少了200亿,90天以上逾期增加了8亿,而拨备总体增加了63亿,所以说相对中报数据是好转了不少。也就是说,民生银行其实相对2015年拨备情况是略有下降的,但相比中报是上升幅度很高的,环比数据在改善。

五、关于股东权益指标

2016年民生银行每股净利润1.31元,每股净资产9.119元,去年分红为0.35元,目前年报公布分红为0.165元,民生银行一年多次分红,预计全年分红应该也会在0.35元的样子。按照云蒙内涵价值盲评法, 2016年每股股东权益增加了1.22元,其拨备方面和去年相比盈亏变化很小,股东内涵权益小于每股净利润主要是综合收益损失36亿的,民生银行内涵价值为9.08元,低于每股净资产是由于拨备相对系列非正常资产还有一部分亏空。

点评:4月12日,民生银行A股收盘股价为8.37元,市盈率6.39倍,市净率为0.92倍,股息率预计为4%的样子;民生银行H股收盘股价为8.15港币,折合人民币7.21元,市盈率5.51倍,市净率为0.79倍,2017年股息率预计为5%的样子。民生银行盈利能力虽然在下降,但总体在上市银行中还是很不错的,目前估值还是很好的,具有非常好的投资价值。(作者:云蒙)

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