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贷款攻略 基金 全球私募市场展望报告今日发布!简洁版抢先看!
全球私募市场展望报告今日发布!简洁版抢先看!
摘要:作者:诺亚财富传播君 (微信公众号ID:NoahGroup)近期,研究和咨询机构Preqin, 麦肯锡和贝恩等相继发布了2017年全球私募市场展望报告,干货满满!私募市场主要包括私募股权(并购,创投和成

作者:诺亚财富传播君 (微信公众号ID:NoahGroup)

近期,研究和咨询机构Preqin, 麦肯锡和贝恩等相继发布了2017年全球私募市场展望报告,干货满满!

私募市场主要包括私募股权(并购,创投和成长股权投资)和采取封闭型基金形式在房地产,私募债,基建和自然资源(农产品,农场,石油,天然气,矿产,金属厂商,林业等)的投资。2016年,私募市场继续保持良好的增长趋势,但同时市场竞争也越来越激烈,GP数量大幅增加,项目定价逐渐上升。一方面GP对高估值开始持谨慎态度,交易数量开始下降,同时已募集未投出金额(指尚未从投资者那里补缴的承诺资金,外号“干火药”)的数量也达到了史上最高。PE行业正在经历成长的阵痛,并寻找新途径来回报投资者。

多数基金经理都表示,2017年确实有更多的不确定事件,比如英国退欧的具体进程,美国的税改和基建投资问题,以及个别板块,比如:医疗保健,能源,防御性股票等。这些变化既是机会,也是风险,而这类风险很难被预估定价。大多数基金经理认为公开市场对LP的吸引力在下降,LP更倾向于增加在私募市场的配置。与此同时,GP和LP合作的方式也会更多样化。

1 浪潮还将持续

1.1 LP投资需求强劲

私募市场还在继续成长。从供给上来说,LP持续增加对私募市场的配置。原因之一,是出于LP自身的投资需要。以养老基金为例,它是最大类的LP,这与他们的不断上升的负债缺口有关,比如:美联储估计,全美国的养老基金负债缺口在2016年上升了3个百分点,达到4万3千亿。另外,很多主权基金对私募市场的投资需求也在增加,原因主要是商品价格下降,给国家投资预算带来压力。为了应对这些负债缺口,资产管理人需要寻找长期稳定的高回报,道富环球资本和《金融时报》的联合调查显示,增加另类资产配置成为一个重要的选择。同时,高净值客户对私募市场的兴趣也在提高,也促使GP们推出更多针对高净值零售客户的产品。

投资者如何应对汇报低于预期?

原因之二,尽管公开市场的历史表现出色,但学术界和金融机构都普遍预测未来20年公开市场的回报表现,无论经济保持慢增长,还是恢复增长,都将低于过去20年的业绩。他们自然地把目光转向了私募市场投资机会。

原因之三,LP相信私募市场会有更好的表现,因为过去4年市场都向LP提供了正的现金流。基金分红远高于Call款。

对应的,资金募集量也确实达到了历史高度。虽然增长率有所下降。但这里提醒一句,影子资金,指LP承诺给独立账户的资金,近两年也一直在迅速增长,但却没有计入资金募集的范围,容易使人低估私募市场的发展势头。

除了独立账户,LP和GP的合作也越来越多样化,还有共同投资模式,甚至和GP竞争,直接投资。与此同时,资产管理规模也在不断扩大。

1.2 私募股权

私募股权,是私募市场规模最大的资产类别,2016年其资金募集量同比增长了7.3%。而从资产类别和地区来看,还有下面几个趋势:

1. 并购基金2016年募集量2100亿美元,比2015年增长了33%,改变了前2年的下降趋势;

Ÿ2. 二级市场基金增长了26%,5年来年化增长率14%。二级市场的扩张表现了市场的成熟,伴随着私募股权市场流动性提升和透明化;

Ÿ3. 欧洲地区募集规模迅速扩大,2016年同比增长了42%。一个主要原因就是一些欧洲大公司成立了几支大型基金;

Ÿ4. 北美地区募集量在2016年上升了6%,低于前几年的增长速度;

Ÿ5. 亚洲地区,募集量下降了21%。最近几年募集量的持续增长使得市场和投资者更为谨慎。亚洲的LP变得更为小心,而不再是前两年“百花齐放”,一家LP常常投资于几十个基金经理的情况;

Ÿ6. 其他地区募集量下降了36%。

由于私募股权的特殊性,区域市场上的趋势和当地宏观经济的背景关联性并不强。如果根据上面资金募集同比增长来推测这些地区的经济增长得出的结论,显然与事实并不一致。

1.3 基建

基建基金2016年募集量增长了40%,主要来源于有长期负债的LP,而这类LP会选择基建基金的原因,与这一类资产的特点有和大关系:基建基金往往被视为固收类产品的替代产品,与其他资产类别的相关性小。但基建基金的收益率一般高于固收类产品。而更重要的是,基建基金能提供通胀保护,避免目前再通胀的宏观环境冲击。

基建基金的募集数据在北美(增长了87%)和欧洲(增长了64%)已经超越了金融危机前的水平,亚洲也有一定的增长(19%)。新兴市场在这个领域下降较大(-80%),原因是推动新兴市场基建投资的主体绿地投资(东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业)近年受到退出估值受损的情况,直接影响了资金的募集。

1.4 自然资源、房地产和私募债

这三类资产在2010-2015年的募集量一直健康增长,但2016年出现了缩水。房地产基金2009-2016年的5年复合年增长率超过18%。2016年的下降与行业内投资项目减少,而前期募集量足够充裕有关。

私募债的情况则更为复杂。欧洲和北美地区,虽然募集量下降了,但投资者对市场依然有很浓的兴趣。传统的GP也在向这一市场扩张。在最新的投资者调查中,多家LP表示应该在2016能投资更多的私募债类基金,在2017年也会进行增加配置。欧洲,特别是德国,对私募债的需求在上升,因为更严管的管制和资金要求限制了银行对中小企业借贷的能力。而在亚洲,由于不同国家的利差环境,私募债市场增长受到影响。例如在利差较高的印度,投资风险也较高,而在实现负利率的日本和债券市场发达的国家如新加坡、韩国,私募债因为利差较小而缺乏吸引力。

1.5 大基金壮大

过去5年,大基金占市场募集量的百分比不断上升。25%的资金流向了那些资产管理规模高达50亿美金的巨型基金,而60%的资金流向资产管理规模高于10亿美金的大基金。另一方面,LP投资于单一基金的比例也达到了47%。最近三年,全球前10和前20的基金募集比例也在持续增长。这种现象的原因是多方面:首先,LP希望能够通过选择更少的GP来整合自己的投资。另外,大基金通常由大公司创立,因而有更强的品牌知名度,市场营销力和投资者关系维护。最重要的是,挑选基金和基金经理很难,对LP来说,挑选一个知名品牌,能够避免投资不如意的批评和指责。

但是这并不意味着公司间的整合。这里的大基金并不意味着大公司。实际上,行业顶尖公司募集资金的集中度在2014年以来并没有太大提升。换个角度看,这意味着更多公司有能力募集上亿级别的基金。公司整合的困难主要在于人才整合和公司文化整合在私募市场并不容易。

1.6 仍然还有增长空间

除了上述分析反映出全球私募市场依然在向前发展之外,在多家咨询机构的年度调查中,大多数LP都直接表示还要进一步增加投资份额。从下图可以看出,几乎所有LP对各类私募资产都表示当前还没有达到资产配置的目标比重(长期比重由LP投资委员会根据学术研究和市场变化决定)。

而且,LP的目标配置比重在这两年来也在不断上调,Collar Capital调查显示,38%的LP计划增加私募市场的投资,而计划减少的仅有1%。Preqin对机构投资者的调查同样显示类似的趋势。

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