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贷款攻略 国内宏观经济 美联储又要剪羊毛,人民币和债市要小心了!
美联储又要剪羊毛,人民币和债市要小心了!
摘要:美联储的表态有时候是平滑连续的,有时候是跳跃顿挫的,这让市场有时候就打个激灵,比如这次3月美联储会议纪要提及的缩表问题。尽管市场早就在讨论缩表,但是没想到美联储一下子将缩表

美联储的表态有时候是平滑连续的,有时候是跳跃顿挫的,这让市场有时候就打个激灵,比如这次3月美联储会议纪要提及的缩表问题。

尽管市场早就在讨论缩表,但是没想到美联储一下子将缩表时间明确在今年底。而且这次缩表的范围不仅仅是住房抵押支持证券,国债也包括在内,这也让市场吃惊。

另外,到底是直接停止投资还是逐步缩减,美联储要把直接停止也纳入未来计划,这也透露出美联储对未来经济的极度乐观。

2008年华尔街金融危机之后,美联储经过多轮量化宽松,印刷钞票购买债券,为实体经济注入流动性,其资产负债表大肆膨胀,资产负债表从1万亿美元的规模扩张到4.5万亿美元。

缩减资产负债表表明美联储对美国经济复苏的信心,也表明他们将把货币政策正常化,收回充斥于国际市场的过剩的流动性。美联储会议纪要显示:“多数与会者预计,联邦基金利率将继续逐步上升。此外,今年晚些时候对再投资政策进行调整可能是合适的。”

美联储缩表比加息更可怕,是一个技术含量高超的外科手术,缩减过快过早过猛都可能对美国和国际经济形成重大影响。但对中国的影响也是巨大的。

如今中美的联动性愈发强烈、人民币波动更加基于市场供求,再恰恰碰上中国债市进入去杠杆阶段,一旦美联储意外在2017年开始停止到期资产的再投资,中国或许难以避免地遭遇冲击。美联储缩表的确值得关注,中美货币政策不太可能过度分化,国内债市和汇率也一定会受到影响的。

美联储所谓的缩表,就是卖出国债和MBS,从市场里收回美元。这样就少了基础货币,广义货币M2会大幅减少。其作用类似于中国的中期借贷便利、逆回购到期,也类似于提高存款准备金率。

美元目前受到来自非美货币集团的挑战,如果美联储缩表(回收美元流动性),将重塑美元价值,美元或再度走强。同时将进一步扩大与全球其他主要央行的政策鸿沟,中国或面临资金外流压力,导致人民币汇率承压。

美联储进入加息周期,中美利差或进一步收窄,人民币资产的吸引力下降,人民币相对美元汇率或继续承压,中期来看,人民币贬值压力取决于国内经济增长动力与外部紧缩节奏的博弈。

人民币汇率在2017年底最低至7.1左右。不过,自2月以来,随着市场对人民币贬值恐慌的大幅缓解,中国外汇储备重新站上3万亿美元大关。未来需要注意的是,虽然购汇需求大幅回落,但结汇意愿持续低迷,对未来人民币贬值和资本外流压力仍不可掉以轻心。

就中国债市而言,近期央行坚持中性偏紧的货币政策,且监管层对于“穿透式监管”的决心愈发坚决,债券加杠杆以博取高收益的模式难以为继。

经济周期见顶的基本面有利于债市,然而,崇文认为如果美国政策收紧快于预期,从而导致中国外汇占款快速下降,可能不利于国内资金面,且中国也可能进一步收紧货币以避免中美利差过度扩大。

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