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摘要:汇丰晋信大盘基金、双核策略基金基金经理丘栋荣.近期市场整体评估从企业盈利基本面来看,自去年三季度以来,整体企业盈利持续上行,周期性行业、供给侧改革受益行业改善尤为明显。未

汇丰晋信大盘基金、双核策略基金基金经理丘栋荣

.近期市场整体评估

从企业盈利基本面来看,自去年三季度以来,整体企业盈利持续上行,周期性行业、供给侧改革受益行业改善尤为明显。未来,需关注企业盈利能否持续,以及波动是否会增大。由于市场预期已有显著的上行,如果未来继续上行,可能相对超预期幅度会比1年前有所下降。展望未来,将继续看好经济的复苏,但需观察其改善程度和持续时间,以及未来能否超越目前市场的预期。

从估值和利率水平来看,利率水平的上行打破了过去3年的长时间利率下行周期,导致债券市场价格的波动以及无风险利率的上行,市场风险溢价、风险补偿显著下行。市场的吸引力可能因此降低。此外,还有可能导致货币进一步紧缩,给实体经济带来负面影响,从而影响基本面。

A股整体估值目前依旧具有吸引力,但未来所面临的风险将增大。目前估值水平与之前高点还有差距,但考虑到利率的上行和风险补偿的下行,风险溢价已下降到4.4%左右,相当于股灾以来最低水平。但是,目前的估值和风险溢价水平仍处于历史平均水平。对比境外其他市场,我们的吸引力并没有降低太多,隐含回报率依旧有不错的吸引力,只是面临的风险有所加大。所以我们现在的结论是,积极地承担风险。

2.行业层面关注的三个方向

从行业公司,以及自下而上构建组合的方面来看,包括三个方面。从传统的价值领域来看,整个地产产业链面临的风险有所增加,未来对地产将保持相对谨慎。家电、汽车行业之前表现突出,估值有所回升,现需甄别细分行业和公司所面临的不同风险,但总体看法仍积极。在大金融中,由于经济企稳回升,资产市场的风险下降,估值水平还处于历史上相对较低的水平,我们对银行,券商的看法将较之前更为积极。

从成长性领域来看,看好低估值的制药公司。短期有医保目录修订的积极影响;中长期来看,我们相信医药的刚性需求必将增长。此外,传统TMT、偏制造的公司中,也存在投资机会。将主要关注估值低,同时增长的持续性和幅度比较好的公司。

从周期性行业来看,过去半年周期性板块表现较好,包括石油、石化、化工、建筑、建材、煤炭、钢铁和有色板块。总体看好估值低、行业或公司营业能力稳定或持续的股票。公司的属性将比行业的属性更为重要,主要看好龙头公司和大公司。其中比较看好化工、石油石化以及细分建材里的龙头公司。有色金属和黄金由于估值高且盈利难兑现,未来将持谨慎态度。

自下而上来看,总体估值上升;个股层面,多数股票价格已较高。选股所要承担的风险较一年之前要高。总体而言构建组合的难度会比之前大。

风险提示

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