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贷款攻略 综合 美联储又有大动作
美联储又有大动作
摘要:近期,美联储官员轮番上场,对缩减资产负债表进行密集评论,这似乎是在向市场暗示:“缩表”不仅仅是说说而已,极有可能在今年有所动作。美联储主席耶伦周二在密歇根大学福特公共政策

近期,美联储官员轮番上场,对缩减资产负债表进行密集评论,这似乎是在向市场暗示:“缩表”不仅仅是说说而已,极有可能在今年有所动作。

美联储主席耶伦周二在密歇根大学福特公共政策学院讲话时表示,美国经济“相当健康”,增速温和。她表示,美联储的目标已经从金融危机后的“治愈经济”转变为“持续增长”;前一日,美联储圣路易斯联储主席James Bullard更是表示,今年可能开始结束再投资政策(也就是缩表),就此达成一致将需要一点时间。

虽然美联储今年可能会缩表,但具体执行时间却是未定,而且市场上也有观点认为缩表没这么容易,美国债务在危机后急速扩张,央行有持续承接的必要。

同时,对于缩表,其内部也存在着一些分歧,例如,纽约联储主席Dudley认为如果经济符合预期,今年晚些时候或者明年某个时点应开始逐步让证券到期、不再进行再投资。而鸽派的James Bullard表示,美联储可能于今年下半年准备好缩表,开始缩表时可以暂停加息,这对债券市场收益率的影响微乎其微……

之所以缩表受到高度关注,无疑是因为资产价格都已处于历史高位,若没有持续的流动性“续命”,回调在所难免。

国际清算银行(BIS)研究显示,QE大大抬高资产价格、压低债券收益率——美联储的QE1压低了美国10年期国债收益率89~115个基点,压低了亚洲新兴市场10年期国债收益率79个基点;QE2压低了美国10年期国债收益率16~30个基点。三轮QE对美国10年期国债收益率的累计效应在100个基点以上。

在股市方面,美股在金融危机后便开启了整整8年的大牛市,其中几乎没有出现过连续、明显的回调。BIS研究显示,在美国推出和加码QE1后,标普500成份股的整体水平开始出现明显上升,且相关研究显示,QE1对亚洲新兴市场股市的提振作用达到了10.75%。

可见,美联储扩表大大影响了美国国内资产价格,同时其缩表的溢出效应之大也将令新兴市场难以“自保”。

如今,美股似乎成了高危对象。一方面,高估值是受到了新政府财政刺激预期的推动,包括万亿基建计划、金融去监管、减税,另一方面,特朗普在医改方面受到来自于国会方面的挫败,也令市场极度乐观的情绪受到了打击。这意味着,如果政策效力不及预期,美股可能出现重大回调。

对于美国债市而言,一旦缩表成真,收益率必定加速上行,一场债券抛售潮似乎难以避免。桥水基金创始人达里奥此前预计,债券三十年的大牛市可能已经见顶。

据相关专业人员解释:美联储所谓的“缩表”,就是卖出国债和MBS(抵押支持债券),从市场里收回美元。这样就少了基础货币,广义货币M2会大幅减少。其作用类似于我国的中期借贷便利、逆回购到期,也类似于提高存款准备金率。

在这位专业人员看来,美元目前受到来自非美货币集团的挑战,如果美联储缩表(回收美元流动性),将重塑美元价值,美元或再度走强。同时将进一步扩大与全球其他主要央行的政策鸿沟,我国或面临资金外流压力,短期内可能会导致人民币汇率承压。

就我国债市而言,近期央行坚持中性偏紧的货币政策,且监管层对于“穿透式监管”的决心愈发坚决,债券加杠杆以博取高收益的模式难以为继。

主流观点认为,经济周期见顶的基本面有利于债市,然而,如果美国政策收紧快于预期,从而导致中国外汇占款快速下降,可能不利于国内资金面,且中国也可能进一步收紧货币以避免中美利差过度扩大。

过去很长一段时间,银行理财产品放量发行,募得的一定资金被交由委外机构管理。截至去年6月,大约40%的理财资金投向债券市场。在流动性充裕的情况下,委外机构通过回购协议来为其债券投资加杠杆,以增厚收益。在流动性突然收紧的情况下,债市的脆弱性则进一步彰显。基于此种情况,小福建议大家在做资产配置的时候还是要充分获取资讯,规避风险,分散投资。以做到信息对称,资产倍增。

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