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贷款攻略 综合 美联储拟缩减资产负债规模 超级宽松货币政策踏入尾声
美联储拟缩减资产负债规模 超级宽松货币政策踏入尾声
摘要:■ 文|张伟伦,香港财华社财经编辑。美国的超级宽松货币政策终于踏入尾声阶段。联储局最新公布的议息会议纪要内显示,大部份委员支持在今年较后时间开始改变资产到期后再投资安排,这

■ 文|张伟伦,香港财华社财经编辑。

美国的超级宽松货币政策终于踏入尾声阶段。联储局最新公布的议息会议纪要内显示,大部份委员支持在今年较后时间开始改变资产到期后再投资安排,这反映出联储局即将缩减资产规模,相对于加息,缩减资产负债表规模才是结束超宽松货币政策的重要一步。若行动过程稍有偏差,对经济的冲击难以预计。

美国联储局为了避免雷曼兄弟破产对金融体系带来莫大冲击,因此从2008年第四季起大幅减息,并开始实施从市场买入债券行动,即所谓量化宽松措施,希望透过向市场巨量资金,既可以产生稳定金融市场的效果,最终可以带动经济重拾增长。联储局从2008年第四季至2012年第三季,合共推出3.5轮量化宽松措施,导致联储局的资产负债表规模由金融危机爆发前的1万亿美元,增至目前的4.5万亿美元,即从2008年第四季至2014年底,联储局从市场购入了3.5万亿美元资产,当中绝大部份是美国国债。由于美国国库债券获得联储局这个超级买家支持,导致美国国债价格高企,同时亦压低了债券孳息率,希望借此刺激美国企业及居民进行投资与消费。经过逾6年努力,美国经济终于复苏。

美国联储局在2014年年底,决定不会再每月向市场斥出新资金买入债券,在此之前联储局曾以每股买入合共850亿美元债券的速度,在市场上吸纳债券。即在最高峰期,联储局每年从市场上买入逾万亿美元债券。虽然在2014年底开始,联储局已再无向市场注入新资金买入债券,但是当手上持有的债券到期后,仍然会将收回的本金重新投放在债券市场,所以在过去两年多,联储局的资产负债表维持在4.5亿美元左右。

随着美国经济复苏情况日益明显,联储局内理事要求当局调整宽松货币政策呼声日高。2015年底联储局进行近十年以来首次加息,在去年底及今年3月则合共加息2次,即在过去一年多,联储局已加息三次。目前投资者对6月份加息预期逾50%,可是最终今年内合共加息2次或是3次,现时仍未有最终定论。在加息同时,局内理事们亦开始检视联储局内的资产负债表。缩减资产负债表规模本来并非是联储局首要工作之列,随着较联储局开展量化宽松措施为迟的欧洲央行已有意缩减资产负债表时,驱使联储局要将此缩减资产负债表排在较前工作。

为何联储局将资产负债表规模的效果,较加息对经济的冲击更大?因为市场已预期每年加息次数,以及每次加息幅度,当消息提前消化,让投资者可以有更多时间作出准备。可是联储局每个月多大金额?这便要联储局要作出详细的披露,同时当局会否为了压低短期利率,在调整资产负债表组合作出改变?这当中一齐实属未知数。若联储局减持资产速度过快,届时债券孳息攀升速度超出预期,一方面会导致整体市场利率上扬,另一方面银行及保险公司乃是债券的主要持有人,若因为联储局大手减持刺激债券价格大幅下跌,届时银行及保险公司等金融机构便会遭受巨额账面亏损,这亦会影响银行的资本水平及未来放贷能力。所以联储局在缩减资产负债表前,要全面对现有的债券资产作出检视,以及尽快对资产组合作出调整,并且尽可能达致每期减持资产规模金额相距不大,甚至考虑以再证券化方式,直接向金融机构出售,而完全非被动地只待资产到期时才将债券减持。这一行动将存有巨大挑战,稍一不慎对市场产行难以预期的冲击。希望当局抱持极度小心态度处理缩减资产负债表行动。

■ 编辑|李思,财华社财经编辑。

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