在人生康波中选对的,看金融资讯选康波财经
我的额度
贷款攻略 期货 广发配置宝指数专栏之四:国内市场发展ETF亟需制度红利
广发配置宝指数专栏之四:国内市场发展ETF亟需制度红利
摘要:爆款与困局:海内外ETF发展的云泥之别近期巴菲特与对冲基金合伙人10年赌约的胜利、持续创新高的资金净流入,都使得以ETF为代表的被动投资产品成为市场热议的话题。贝莱德最新报告显示:

爆款与困局:海内外ETF发展的云泥之别

近期巴菲特与对冲基金合伙人10年赌约的胜利、持续创新高的资金净流入,都使得以ETF为代表的被动投资产品成为市场热议的话题。贝莱德最新报告显示:全球ETP(绝大部分为被动指数ETF)2017年1月单月净流入超过610亿美金,创历史第2大月份净流入纪录,并打破1月单月净流入历史纪录,而其中最主要流向的就是美国、日本的ETF产品。

若从规模与增速看,ETF无疑是20世纪末至今最伟大的金融产品创新之一。ICI数据显示:美国作为ETF主战场,截至2015年底 ETF规模已超过2.7万亿美元,占据全球ETF规模的72%,且交投十分活跃。同时,ETF也成为各大资管机构最重要的产品线之一,2015年底ETF占据美国资管公司规模的12%,且呈现逐年提升的趋势。除规模大增外,美国的ETF在形式方面也呈现多元化趋势:在资产类别上,除传统国内股指ETF外,固定收益ETF、国际ETF、商品ETF、外汇ETF等品类齐全;在收益结构方面,正向、反向杠杆、多空ETF等也屡见不鲜;在应用创新方面,Smart Beta ETF、智能投顾配置ETF、基于衍生品的ETF策略亦层出不穷。

相比美国市场如火如荼的ETF行业,国内ETF市场除个别年份快速增长外,近年发展则略显步履蹒跚。据笔者统计,不考虑货币ETF,2016年底国内共有ETF产品120只,规模仅为2000余亿人民币,若扣除汇金等特殊群体持有的份额,实际规模更小;规模超过10亿人民币的仅23只,甚至成了“迷你基金”的重灾区;在交投方面,除少数几个ETF外,绝大多数ETF交投清淡,日均成交金额过千万已是活跃品种。

美国ETF繁荣发展对中国的启示之路

虽然中美资本市场在法律法规、投资者结构、市场配套机制等方面存在诸多差异,不能完全照搬,但研究成熟市场ETF发展经验对我国发展ETF行业仍有一定指导意义。在笔者看来,美国ETF取得成功的最主要原因包括:

(1)成熟的投资者结构与得天独厚的市场环境。美国市场经过百年发展,投资者相对成熟,并且机构投资者主导市场,投资行为相对理性,获取超额收益相对困难,因此指数投资低成本、高性价比的优势更加凸显。再叠加90年代初ETF出现之后至今的20余年,美国市场虽遭遇科技泡沫和次债危机,但很快又走出低谷并不断创新高,将指数投资的优势展示的淋漓尽致。同时,美国ETF投资者教育相对到位,根据ICI的统计报告:2015年约5%的美国家庭持有ETF,且持有ETF的家庭通常有较高的教育背景和更多的金融资产。

(2)政策的大力推动:401K计划的助推。美国ETF的大发展离不开401K计划的助推,该计划始于20世纪80年代初,是一种由雇员、雇主共同缴费建立的基金式养老保险制度,401K在90年代以后迅速发展,逐渐取代传统的社会保障体系,成为美国雇主首选的社保计划。雇员选择401K计划除可以免税外,还可以享受雇主对应的补贴,因此参与者积极性颇高。更为重要的是,该计划把指数产品作为重点推介对象,并嵌入了目标日期(TD)基金,省去投资者调整基金的烦恼,而TD基金最重要的底层资产就是费用低廉、风险特征明确的指数ETF。

(3) “买方投顾”的业务模式功不可没。美国居民理财受投资顾问影响十分显著,而美国实行所谓的“买方投顾”,即居民需向投资顾问支付费用以获取财富管理服务,且顾问费跟客户的投资收益挂钩。因此投顾更倾向于向客户推荐指数基金、ETF这一类“高性价比”的产品。而国内市场实行的是“卖方投顾”模式,客户不需要支付投顾费,投资顾问从产品卖方(资产管理公司)获取销售服务费用,因此,费用低廉、追求长期投资理念的指数产品自然相对“冷清”。

(4)完整的ETF生态链。除资产配置功能外,ETF另一个最重要的功能是交易。据统计,2015年美股ETF成交额已超越美国GDP,其换手率是股票的数倍。ETF产业在美国有一套完整的生态链,基金管理人、做市商、套利者、投机者分工明确,而美国“T+0交易制度、指数期货、指数期权、ETF期货、ETF期货”等完善的配套制度或工具保证了ETF生态链的完整运行。

国内市场发展ETF亟需制度红利

目前国内市场ETF在资产品种上已基本与国际接轨,且运作效率颇高,丝毫不亚于成熟市场。在短期改变投资者成熟度、基础市场环境不大现实的背景下,笔者认为若要推动国内ETF产业的快速发展,亟需一定的制度红利,例如:

(1)交易制度创新:如在前期QDII基金、商品基金的T+0运作经验上,结合A股市场环境,适时推动A股ETF的日内回转交易制度。

(2)机构投资者培养:如鼓励社保基金、养老金、年金等大机构资金向ETF倾斜,培养机构投资者习惯。

(3)配套工具完善:早日完善指数期货与期权、ETF期货与期权等布局。

(4)其他红利:如包括做市商部分费用与交易行为豁免、ETF纳入打新底舱、尝试指数基金营销模式的创新等等。

作者系广发基金数量投资部 投资经理 李德安

PC文章详情
期货 更多

热门贷款

借现金-满易贷
扫码查额度得优惠
最新资讯
资讯
问答
金融课堂
K线图
百科
热门
×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
北京
其他城市
康波财经
值得信赖的贷款资讯平台
客服电话
95055