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贷款攻略 股票 森马业绩研究:改革引业绩波动
森马业绩研究:改革引业绩波动
摘要:【订阅DT电商官方微信“DT电商网”,更多行业数据等着你】报告要点事件描述森马服饰(002042)发布2016年年度报告,报告期公司实现营业收入106.67亿元,同比增长12.83%;实现归母净利润14.27亿元

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报告要点

事件描述森马服饰(002042)发布2016年年度报告,报告期公司实现营业收入106.67亿元,同比增长12.83%;实现归母净利润14.27亿元,同比增长5.73%;EPS为0.53元/股。其中,第四季度实现营业收入35.43亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润4.25亿元,同比减少18.42%。此外,公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

事件评论

营收维持平稳增长,毛利率水平稳步提升。公司立足于大众消费领域,打造包括成人休闲装“森马”和童装“巴拉巴拉”为代表的多品牌集群;经过长期发展,大众休闲装市场品牌布局及渠道渗透已臻完善、行业步入存量竞争阶段,受益于儿童人口增长及消费升级的中高端童装仍处成长期;受休闲装业务稳健增长及童装业务快速提升带动,2016全年营收同比增长12.83%,其中第四季度同比增长7.86%、增速环比减少8.02pct;受益于供应链优化及合理的成本管控,公司毛利率较去年同期提升0.66pct至38.28%。

销售费用率略有提升,带动期间费用上涨。公司在优化销售渠道的同时顺应消费便捷化趋势加大电商领域布局,电商业务快速发展致仓储物流成本显著提升,受此影响2016年销售费用率提升1.79pct至13.64%,叠加管理费用率提升影响、期间费用率同比增长3.75pct至18.13%;受制于电商物流配套设施瓶颈,公司近期公告投资建设三大物流产业园基地,未来自有产业园基地建成投入使用有望平滑费用支出。

新品入库带动存货提升,应收账款略有提升。受春夏新品入库影响,截至报告期末存货规模较期初提升17.02%至22.03亿元;此外,应收账款较期初提升15.02%至19.44亿元,应付账款较期初提升9.39%至12.16亿元。

持续关注现货制及海外渠道推进进展。在服饰消费潮流快速迭代的背景下,为提高市场响应速度、合理控制库存风险,公司以高效供应链为支撑、力图提升现货比例,目前现货制仍在推广阶段;此外,为开辟增长空间,公司在进一步丰富品牌阵营的基础上扩大渠道覆盖面,布局中东及东南亚市场,持续关注公司海外渠道布局。我们看好公司未来发展,预计2017-2018年EPS为0.61元、0.74元,对应估值16倍、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:

1.终端需求恶化的风险;

2.现货制推进的风险。

免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议

产业电商的上半场才刚刚开始……

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