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贷款攻略 综合 德银:紫金矿业(02899)转型为多元化矿业巨头 重申“买入”
德银:紫金矿业(02899)转型为多元化矿业巨头 重申“买入”
摘要:智通财经获悉,德银发表研报表示,紫金矿业(02899)发布2016年度业绩,销售收入人民币788.51亿元,同比增长6.12%;实现归属母公司股东净利润人民币18.40亿元,同比增长11.12%。德银予紫金矿业目标价

智通财经获悉,德银发表研报表示,紫金矿业(02899)发布2016年度业绩,销售收入人民币788.51亿元,同比增长6.12%;实现归属母公司股东净利润人民币18.40亿元,同比增长11.12%。德银予紫金矿业目标价3.6港元,维持“买入”评级。

成本较高及对冲损失

管理层表示,黄金单位成本同比增长14%,主要由于紫金山黄金消耗,陇南执照问题对产量的影响,及贵州水银洞矿石的硫化物较高。历来紫金山都是低成本高产出,由于储量继续消耗,预计黄金单位成本增加。

在套期保值方面,去年上半年延续2015年的持仓,对全年矿产品产量大部分进行套期保值,未实现黄金等金属价格上涨带来的收益;下半年大幅度缩减套保量,到年底基本为空仓。

逐步转型为多元化矿业巨头

尽管黄金生产逐渐枯竭,但2017年的表现很大程度上由的铜矿和锌矿提振,生产指引预计分别同比增长29%和11%。

该行预期第二季度,刚果科卢韦齐产能将有所上升(将达今年盈亏平衡),而紫金山的铜矿产能亦不断攀升,管理层表示2017年铜产量可能达到20万吨,而在2018年则达到300万吨,超过了目前在中国排名第一的生产商。同时,预计Kamoa/Kakula项目将在四月/五月左右完成,如果Ivanhoe充分合作,预计最快产能将在2-3年提升。

除了铜,在中国紫金的锌产量也领先,单位开采成本预计在锌生产效率提高的情况下将下降。管理层表示,股息支付比率可能会延续在过去一年的惯例。

微调高成本预测 重申“买入”评级

管理层对近期黄金价格看法中性,但对中长期看法更正面。鉴于预期近期黄金单位成本上涨,该行将2017/18年度盈测分别下调4%/ 5%。

德银予紫金矿业目标价3.6港元,基于DCF模型,假设9.6%WACC。由于估价不高,该行维持“买入”评级。

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