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贷款攻略 期货 下游库存低位 期货维持偏多思路
下游库存低位 期货维持偏多思路
摘要:(集成期货崔春光 2017.3.26)从我们跟踪的几大库存指数来看,大口径全社会库存指数显示动力煤现货市场仍处在库存下降&价格上涨的阶段,其中,上游及下游库存仍在下降且处于绝对低位,而

(集成期货崔春光 2017.3.26)

从我们跟踪的几大库存指数来看,大口径全社会库存指数显示动力煤现货市场仍处在库存下降&价格上涨的阶段,其中,上游及下游库存仍在下降且处于绝对低位,而港口库存则有所回升。从大口径中下游库存指数来看,库存正逐步企稳,价格出现小幅回落,我们认为价格下跌是消化此前价格虚高的部分。周五 CCI5500 大卡报 690 元/吨,周度下跌 2 元/吨。

后续供需逻辑:两会结束后部分煤矿陆续复产,但是受煤矿安全大检查及煤矿超层越界开采整治等因素制约,煤矿供应恢复仍受限制。目前陕晋蒙地区坑口库存仍在低位,坑口煤价坚挺。

尽管近期降雨天气增多,北方供暖逐渐结束,但是上周下游需求仍然较好。我们认为近期下游需求持续好于预期主要是受工业开工率较好带动,后续下游需求偏好仍将有一定的持续性。4月,受下游需求偏好、大秦线检修、及下游补库存等因素影响,短期内港口库存或难以大幅累积。

基本面:港存回升,下游库存创新低,现货价格略有松动。相关部门要求保证煤炭供应,运力向秦皇岛港倾斜,上周大秦线日均发运量仍维持在 122 万吨的高水平,推动北方港库存持续回升,北方五港库存周度增 64.2 万吨。

由于日耗量持续高于预期,但下游在经营压力之下,尽量排队等装长协煤,少买高价市场煤,导致下游仍在不断消耗库存的过程,上周六大电厂库存降至 933 万吨,创有记录以来最低,库存可用天数 13.9 天左右。3 月 19 日,全国重点电厂库存旬度减少216万吨,为16年8月底以来最低;同比下降850万吨。

上周受港口库存持续回升、沿海运费下跌的影响,现货价格略有松动。从目前现货来看,低硫 5500 大卡货源较缺,价格坚挺,北方港低硫 5500 大卡

主流成交价690~695 元/吨,与上周基本持平,但高价报盘减少;中低卡煤供应相对较多,5000 大卡价格周环比下跌5 元/吨。

陕晋蒙三地受煤矿安全大检查、环保及煤矿超层越界开采整治等制约,煤矿供应恢复仍受限制,坑口库存低位,上周陕蒙地区部分煤矿涨价5~10 元/吨。近期港口价格出现止涨的迹象,贸易商发运积极性有所下降。

进口煤方面,印尼低卡煤货盘明显增多,价格略有松动,部分印尼煤3800 大卡报价周环比下跌1 美元/吨。另外,5 月到货澳洲煤5500 大卡CFR80~81 美元/吨,周环比持平。

情绪面:近期北方港库存持续回升,煤价涨至700 元/吨附近高位后市场出现“恐高”情绪,加之政策调控预期升温,下游用户在自身库存不断下降的情况下,依然希望等待煤价下跌后再进行采购。

但是3 月24 日,太原铁路局发文宣布大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运输运价恢复至国家规定的基础运价率,即上调0.01 元/吨公里,从2017 年3 月24 日18:00 时起执行。受此消息影响,贸易商挺价意愿明显增强,周末部分贸易商上调港口现货销售价格5~10 元/吨。

盘面上:上周期货价格冲高回落,05 合约一度涨至636.4 元/吨的阶段高位后出现快速回落。至上周五收盘,ZC1705 和ZC1709 报收617.2 元/吨和555.6 元/吨,周度分别下跌8.4 元/吨及11.6 元/吨。按CCI5500 大卡690 元/吨计算,

ZC1705基差为72.8 元/吨或10.6%,基差周环比扩大6.4 元/吨。

操作思路上,我们维持此前的判断:目前下游库存极低,且需求持续好于预期,后续市场或将迎来新一轮集中采购,对现货价格形成支撑。另外,上游供应释放受煤矿安全检查制约、4 月大秦线检修或带来运输瓶颈、大矿下周公布4 月价格方案等利好因素都将导致近期煤价易涨难跌。

在现货价格易涨难跌,且临近交割月,期货仍大幅贴水超过70 元/吨或10%的情况下,我们认为05 合约仍有继续向上修复贴水的动力。因此,建议05 合

约多单继续持有,并维持逢低买入思路。

风险点:高煤价导致电企大面积亏损,政策调控风险累积;政策引导供应

量明显增加;港口及下游库存快速回升。

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