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贷款攻略 综合 化工品下行空间和动能有限 反弹关注利多因素兑现
化工品下行空间和动能有限 反弹关注利多因素兑现
摘要:行情主要观点观点:整体化工品仍处于去库存阶段,去库存的逻辑基本上都是装臵检修、出口/进口缩量、需求稳定,目前基差已修复,正在压缩生产利润,整体认为下方空间有限,但反弹也偏谨

行情主要观点

观点:整体化工品仍处于去库存阶段,去库存的逻辑基本上都是装臵检修、出口/进口缩量、需求稳定,目前基差已修复,正在压缩生产利润,整体认为下方空间有限,但反弹也偏谨慎。

单边:阶段性多头配臵(塑料、甲醇【风险点是烯烃装臵】、沥青【风险点是原料问题解决】、PTA【风险点是原油跌破45】)、空头配臵(天胶【风险点需求超预期】);

跨期:目前高库存仍没有得到较好解决,近月压力仍存,预计跨期结构上仍以远月升水为主,化工品大的操作方向是买9抛5,重点关注主力移仓,不过目前远近月基差都偏小,不存在修复性机会。

春节后都大幅回落

幅度有不同

1705合约回落幅度最大:PTA、天胶,1709是天胶;

1705/06合约回落幅度最小:沥青,1709是PVC;

跨期近弱远强,反应了近月高库存压力

远月贴水:PP、L;

远期结构的变化,主要取决于当前的库存压力情况,或者说近月的供需状况。

前期回落逻辑——高升水修复、库存压力、年期补库透支需求

甲醇:年前内外顺挂和产区利润好转,供应持续回升,再加上春节累库,节后面临高库存压力,且在聚烯烃的持续压制下,烯烃需求持续被压制,最终拖累甲醇价格,目前跌至2500附近的成本支撑;

PP和塑料:春节累库最高至106万吨,且年前中下游积极备货转变现在的去库存压力,最终以港口暴库开始持续回落,再叠加油价的高位回落,直到导石化库存降至80万吨左右,虽然目前企稳反弹,但下游接货仍谨慎,冲高动力不足,仍需等待新的利多来刺激;

PVC:春节后也是面临高库存压力,且电石价格持续回落,上游利润刺激下,供应维持高位,不过需求端有回升,且内外倒挂也刺激了出口需求,目前维持低位震荡;

天胶:巨大的仓单压力,泰国连续被动抛储,且前期持续大涨后带来的高升水,而需求端也是因前期备货充裕,汽车和轮胎厂库存积压,导致需求难以跟上,也促使这波回落;

PTA:原油回落导致PTA成本坍塌,PTA加工费升至高位,尽管聚酯开机率也维持高位,但PTA仍是累库,目前仓单和聚酯库存都处于非常高的水平,不过随着前期回落,5000以下到了45美元原油成本的支撑位,限制了短期下行空间。

沥青:由于原料问题始终没有得到解决,沥青厂开机率持续维持低位,整体库存水平并不高,但由于油价较大幅度回落,商品氛围悲观,而中下游年初都有备货,接货明显下降,导致沥青库存正在逐步积累,价格也高位回落。

甲醇、聚烯烃和PVC库存压力有改善

天胶和PTA库存压力调整不明显

沥青库存压力在逐步积累

库存压力最大:PTA、天胶;

库存压力有一定下降:甲醇、聚烯烃、PVC;

沥青处于累库周期之中,但目前的库存仍偏低。

这一轮回调都是把期货升水打掉

天胶现货价格15700,合成胶17000,盘面也仅升水460.

化工品生产利润普遍高位回落

沥青因原料不足,价格偏高,利润也在持续回升

3月份检修兑现后,开机率有回落

且四月份检修有增加

沥青因原料问题未解决,天胶将迎来割胶季

内外倒挂再次加剧,4月进口或有缩量

但沥青进口顺挂,关注进口压力

需求尚处旺季之中

沥青需求回升,但转产压力或有回升

但燃料油和焦化料的转产需求有所下滑,沥青需求回升或受到一定影响。

下行空间和动能有限,反弹关注利多因素兑现

聚烯烃、PVC、甲醇库存压力有改善,下行的动能有减弱,空间上甲醇盘面跌至成本支撑附近,聚烯烃和PVC的成本支撑尚不明显。

PTA和天胶库压仍大,但PTA跌至45美元的原油成本支撑,天胶也存在超跌反弹的可能。

沥青低库存现状仍给盘面带来较好支撑,但要关注转产压力、进口冲击和原料问题解决的风险。

05合约基本上贴近现货,随着交割临近,做空动能受限。

反弹利多支撑:

-春季检修,但由于整体利润水平较好,整体检修量是不多的,但天胶4月份逐步进入割胶期;

-内外倒挂,影响的主要是进口缩量,出口整体量能有限,而沥青例外;

-需求预期,随着下游原料和成本库存消耗,下游采购量仍有回升预期;

作者:华泰期货研究院 胡佳鹏

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