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贷款攻略 基金 货币基金怎么挑?清明假期收益不放假
货币基金怎么挑?清明假期收益不放假
摘要:近期由于资金面偏紧,主要市场利率抬升,市场上的货币基金的收益率也水涨船高,资金配置现金的需求变多了。很多投资人就来问小编:清明小长假又要来了,买啥货币基金比较好?货币市场

近期由于资金面偏紧,主要市场利率抬升,市场上的货币基金的收益率也水涨船高,资金配置现金的需求变多了。很多投资人就来问小编:清明小长假又要来了,买啥货币基金比较好?

货币市场基金由于只投资低风险的货币市场工具,在各类型基金中通常是被认为风险最低的一个品种。而对货币基金的评价,往往采取类似于其他类型基金的评价方式,即用相对收益率的排名来衡量一个货币基金管理的优劣。

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都说给投资者最好的爱就是一份好的收益率。但是当我们看到货币基金灵活便利、收益率尚佳等优点时,不要忘记,货币基金的风险管理也不可忽视。

所以今天小编想来和大家聊聊货币基金风险管理中的一个重要指标——偏离度。

【 What is 偏离度?】

偏离度,顾名思义是指实际数据与目标数据相差的绝对值所占目标数据的比重。

用公式表示:

在我国市场上现有的基金类型中,基金偏离度是货币市场基金特有的概念。

首先,我们要从基金估值开始说起。

货币市场基金估值一般采用“摊余成本法”,即:

估值对象以买入成本列示,按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价,在剩余存续期内平均摊销,每日计提损益。

这种方法不考虑市场利率和上市交易的债券和票据的市价,因此,当债券市场价格下跌时,这种方法则可能虚高了债券的净值。

这种和市价的偏差会有什么风险呢?

当货基遭遇巨额赎回,基金经理不得不抛售手中的债券,同时又遇上债市低迷,便会出现亏损。

因此,为了避免采用“摊余成本法”计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值——也就是公允价值发生重大偏离,基金管理人会在每一估值日,对基金持有的估值对象进行重新评估,即“影子定价”。

影子定价是基金公司根据估算的市场收益率计算出的各类债券的价格,反映了货币市场基金持有债券在现有市场情况下的价格水平。

影子定价确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值的差就是偏离度。(也就是刚刚提到的“A”“X”之差)

我们把某一计价日货币市场基金按摊余成本法计算得到的资产净值表示X,按影子定价法计算得到的资产净值表示A,则该日基金的偏离度D可表示为:

【偏离度的意义:衡量货币市场基金风险的重要手段】

设定影子定价偏离度的目的是为了保障货币市场基金的估值能与市场波动基本同步,避免对基金份额持有人利益产生不利影响。

当影子定价所确定的基金资产净值A低于摊余成本法计算的基金资产净值X时,就出现负偏离,这是由于市场收益率上升引起的货币市场基金投资组合券种的价格下降。

负偏离意味着基金资产组合的实际价值低于账面价值,货币基金组合中存在浮亏。

反之,当影子定价所确定的基金资产净值A高于摊余成本法计算的基金资产净值X时,就出现正偏离。

正偏离意味着基金资产组合的账面价值是被低估了,在一定程度上说明了基金持有的投资品种市场价格上涨,为投资者获取了更多的收益。

【影响货币基金偏离度的主要风险因素】

通常影响货币基金公允价值的主要因素有:

1.利率

2.货币基金所持有债券的剩余期限

3.信用资质

4.组合的杠杆比率

5.资金流入、流出

通过对这些因素的分析,我们可以基本了解一只货币基金所面临的利率、流动性及信用等风险的大小程度。

利率:债券价格和利率呈反向变动,我们通常将其称为利率风险。当利率上升时,基金所持有的债券价格往往面临下跌风险。

剩余期限:通常来看,短期利率变动幅度较小,剩余期限较短的债券承担的利率风险也较小;而长期来看,利率波动幅度则可能很大,持有剩余期限更长的债券其承受的利率风险也更大。

因此,货币基金限制其持有证券的久期,一个重要原因即有效降低组合利率风险。

除此之外,一般期限较长的债券,其流动性往往也不及剩余期限较短的债券,控制组合中长剩余期限债券的比例,也有助于降低基金组合的流动性风险。

信用资质:信用债出现信用违约事件或者预期违约率上升,会直接加大投资者风险补偿,导致该债券信用利差扩大,市场价格下跌。因此,尽量选择高评级债券是降低组合信用风险的重要手段。

不仅如此,信用风险同样也和流动性风险相伴相生,信用风险较大的债券其流动性往往也不佳;尤其当违约事件触发时,违约债券基本丧失交易属性,其市场价格面临剧烈下挫,从而给货币带来难以承受的损失。

美国2008年ReservePrimaryFund以及国内2006年受“福禧债”事件所牵连的9只货币基金,均是由于所持有的债券出现违约、二级市场流动性缺失、继而引发价格暴跌,从而使得货币基金面临亏损困境。

杠杆比率:杠杆是固定收益类基金获取高收益的重要手段。然而杠杆也是双刃剑,在带来高收益的同时也增大了组合风险。

若对杠杆风险警惕不够,在突发性事件冲击下,货币基金可能面临亏损危机。一旦货币市场流动性突然收紧(如出现预期外的加息等紧缩货币政策),则通过杠杆融资买入的券收益率可能不能覆盖资金成本;此时若基金还存在“借短买长”,则基金管理人需要以当前高利率拆入流动性以维持资金链,或者直接在二级市场卖出现券回收流动性以偿还杠杆借款。无论是上述哪种情况,基金均面临收益受损的可能。

综合来看,杠杆挑战的是基金管理人流动性管理能力,杠杆比例越高、期限越短、现券的投资风险越高,则基金组合面临的流动性风险也越高,出现损失的概率也越大。

资金流入、流出:作为现金管理工具的货币基金,其基金经理的一个重要“功底”即对日常申赎资金进行预判,尽量减低资金流动对组合运营的冲击。

当货币基金基金预期外的大规模赎回时,基金经理需要被迫在二级市场卖掉现券以偿付赎回资金,其卖出价格很可能低于其公允价格;此时若基金还存在较高杠杆,则杠杆还会放大损失。

另一方面,当货币基金面临预期外较大规模申购资金时,对老持有人来说,也会在一定程度上摊薄其收益。

06 年在证监会关于货币基金存款比例限制规定出台后,有部分货币基金由于对规模变动预期不足及流动性风险控制不够,被迫将组合中超比例的定期存款按照活期利率提前取出。

虽然此次“定存事件”最后以证监会下发的“提前支取导致的利息损失由基金管理公司承担”的通知而结束,然而该事件却鲜明的彰显了货币基金流动性管理的重要性。

【偏离度:请不要误会我!】

作为投资者,不能认为“正偏离是越大越好”,因为如果是通过较高的组合平均剩余期限和融资比例来获得的正偏离,可能会使基金组合面临着较大的潜在流动性风险。

对一些偏离度较大、偏离次数较多的基金,投资者应该仔细分析其偏离度较高和次数较多的原因,并以此来判断风险。

根据法规要求,货币基金要对偏离度进行严格管理:

这项指标,也可以在基金定期报告中看到,以宝盈货币2016年年度报告为例,我们可以清楚地看到报告期内基金的偏离度最高和最低值,以及绝对值在0.25(含)-0.5%间的次数:

了解宝盈货币A(213009)

有句话说得好,不以良好的风险管理为前提的现金管理都是耍流氓~

所以,挑选货基不能只看七日年化和万份收益,一定要综合各项指标,了解货币基金的风险管理能力!

本文部分内容参考自:银河证券

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