财经

保证金

期权交易实行保证金制度；

期权买方不缴纳交易保证金；

期权卖方需要交保证金。

大商所和郑商所的期权保证金

使用国际上传统保证金计算公式——期货期权卖方保证金的标准为下列两者中较大者：

（一） 权利金+期货交易保证金-期权虚值额的一半

（二） 权利金+期货交易保证金的一半

其中：

看涨期权虚值额=M a x（行权价格-期货合约结算价，0）*期货合约交易单位；

看跌期权虚值额=Max（期货合约结算价-行权价，0）*期货合约交易单位。

国外期权的保证金制度

目前国外期权的保证金制度可分为：传统制度，Delta制度和SPAN制度。

传统期货保证金制度

以纽约商品期货交易所（COMEX）为代表,每张卖空期权保证金为下列两者的较大者:

（一）权利金+期货合约保证金-虚值期权价格的一半；

（二）权利金+期货合约保证金一半。

1.卖出单项期权（无保护性期权）保证金计算

案例：

若一投资者3月5号卖出一张7月某品种行权价格为8500元/吨的看跌期权，权利金300元/吨，当日期货价格8760元，若期货保证金按5%收取（438元/吨），期货一张合约10吨，则保证金为300权利金+438期货保证金-130虚值的一半=608或者，300权利金+219期货保证金的一半=519，因此，当日结算时所需的初始保证金608元/吨。

小贴士

只有在期权的虚值部分大于期货保证金时，才使用传统制度的第二个公式。

这种保证金制度基本上是根据卖空期权保证金的风险而调整，由于落入虚值的期权风险较低，因此传统制度对于卖空虚值的期权可以免掉该虚值的一半的保证金。

但为何免掉一半？传统制度并无合理的解释，唯一勉强的解释是平值期权的价值受期货价格的影响系数（delta）为0.5。

2.卖出组合期权的保证金计算

卖出组合期权，即投资者交易策略中的看涨期权和看跌期权全是卖出的，没有保护。

卖出组合期权保证金=实值期权的保证金（或实值高的期权保证金）+虚值期权的权利金（或实值低的期权的权利金）

或者

卖出组合期权保证金=权利金大的期权的保证金+权利金低的期权的保证金。

之所以要用实值期权（或实值高的期权）的保证金，是因为实值期权的保证金总是比虚值期权（或实值低的期权）的保证金高，因为实值期权的权利金高且没有虚值，所以确定保证金数额时，只需要计算一边的保证金即可。

3.有保护性期权交易的保证金要求

所谓有保护性期权是指先买入一份看涨期权（或看跌期权），再卖出一份看涨期权（或看跌期权），同时买入的期限不是早于卖出的期限，买入的行程价格至少与卖出的行权价格一样有利可图，则保证金=净权利金。