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贷款攻略 综合 外资撤离的幕后黑手就是它...会否引爆楼市泡沫?
外资撤离的幕后黑手就是它...会否引爆楼市泡沫?
摘要:  外资撤离的幕后黑手就是它...会否引爆楼市泡沫?3.人民币套利交易反转  这里有必要举一个人民币/美元套利行为(CarryTrade)的经典例子,那就是在海外举借美元,然后在中国开发炒作

  外资撤离的幕后黑手就是它...会否引爆楼市泡沫?

3.人民币套利交易反转

  

这里有必要举一个人民币/美元套利行为(CarryTrade)的经典例子,那就是在海外举借美元,然后在中国开发炒作房地产。从事这个曾几何时获利空间巨大的中国企业有SOHO中国,中海,华润,恒大地产等等。据业内人士透露,内地和海外的利息差5.3个点亦属稀松平常。彼时除了利息差之外,还有人民币的升值,所以这样的套利行为(CarryTrade)油水颇大。

  

在全球美元流动性紧张,融资成本上升和人民币贬值预期加强的今天,这种套利行为变成了过度杠杆化的现象,企业偿付美元债务的支出和迫切程度普遍上扬。

  

这其实是一件好事,因为眼下中国最严重的问题不是流动性不足,而是不断萎缩的投资回报率(ROI)。根据Fitch的数据,中国的融资总量对GDP的占比从2007年年底的124%增加到了2010年底的174%,然后2011年上升5个基点达到179%。2012年,广义信用增长速度虽有所下降,但仍较GDP增长为快。在2012年每一元新的融资额将产生0.39元的新GDP回报。而08年经济危机前则可以产生0.73元的新GDP回报,这个数值需要达到0.50元以上才能使融资总量对GDP的占比稳定在2011年的水平(179%)上。

 外资撤离的幕后黑手就是它...会否引爆楼市泡沫? 

根据著名的货币经济学家HymanMinsky的理论,债务融资分为三种:对冲、投机、庞式。对冲融资,其收入可以支付本息。投机融资,短期内收入只能偿还利息而不能偿还本金,必须债务展期。庞式融资,收入连利息也还不上,债务不断叠加,必须再融资或变卖资产/抵押物。经济体中的投机融资和庞氏融资比重越大,杠杆化的现象就越严重,就越有可能爆发经济危机。

在目前中国投资回报率(ROI)不断萎缩的情况下,对冲融资会大量转换成投机融资,而投机融资会大量转换成庞式融资。当这种情况达到一个零界点,资产/抵押物价格会出现大面积大幅度的跳水(Haircut),坏账大面积产生,信用/债务链条全面断裂,银行遭受重创,经济危机全面爆发。这个时候不管央行和中央政府怎样注入流动性,也无法修复断裂的信用/债务链条,因为产生信用的基础是投资回报率和良好的资产/抵押物价格。这也是美联储两次规模宏大的量化宽松依然没有盘活美国经济特别是房地产市场的根本原因。

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